貝森特尋求在造成損害後改革貨幣監控機制——彭博社

Chris Anstey

2025-06-06

我是克里斯·安斯蒂，波士頓的一名經濟編輯。今天我們將關注美國財政部的半年度外匯報告。請將反饋和提示發送至[email protected]。如果您尚未訂閲此新聞簡報，可以在此註冊。

自特朗普重返白宮以來，美國財政部首次對貿易伙伴匯率政策的半年度評估在實質上與喬·拜登總統任內的最後一次評估大致相同。

沒有外國經濟體被標記為通過操縱貨幣獲取貿易優勢。一份關於貿易順差大且在外匯市場進行大規模干預的貿易伙伴的“監測名單”略有調整，瑞士和愛爾蘭被納入其中。

但報告的語氣暗示了一種看法，即這份最初於1988年美國經常賬户赤字膨脹至當時認為危險的高水平時構想的報告，從根本上未能實現其初衷。

週四的報告稱：“幾十年來，國外不公平的貨幣操作助長了美國的貿易赤字，並掏空了美國的製造業就業。”換句話説，這一切都發生在財政部盡職分析和報告貿易伙伴政策的同時。

特別是中國，在幾十年來對其匯率管理採取了強硬手段，1995年將人民幣與美元掛鈎，並一直維持到2005年，即使其出口和國內生產總值激增。即使在2005年之後，北京仍然保持相對嚴格的控制，每年對貨幣的升值幅度有限。

最新赤字比1988年國會構想財政部外匯報告時還要大

來源：經濟分析局

包括日本在內的其他亞洲經濟體在2000年代初經常干預出售其貨幣，當時這些貨幣走強，通常解釋這些行動旨在平息波動，而不是針對匯率。

那是過去的事了。但隨着20國集團新興和發達經濟體讚揚市場設定匯率的好處，行為發生了變化。最近，美元一直在下跌，任何干預措施都旨在防止對美元貶值。週四的財政部報告承認了這一變化。

美國財政部指出：“近年來，大多數主要美國貿易伙伴的外匯干預規模和持續性有所下降。但造成的損害是長期的，包括供應鏈的重新配置及其相關的高質量工作崗位流失。”

那麼，既然馬已脱繮，未來局勢將如何發展？

一方面，財政部表示將在未來報告中“加強對其他經濟體貨幣政策的分析”，包括可能“更深入”審視那些僅以平抑波動為表面目標的干預行為。

該部門還將“對資本管制或‘宏觀審慎’措施的使用保持更高警惕”——這些措施本應是為解決金融穩定問題而設。財政部官員稱，主權財富基金和養老基金的活動也可能受到審查。

此外還提及“與其他國家合作制定綜合措施”的可能性，這或許暗指某種大型經濟協議。

但歸根結底，這份報告更像是貿易攻勢中的側翼行動。特朗普已祭出大幅加徵關税的“火箭筒”，試圖通過貿易協議縮減赤字。貝森特也表示，在與包括中國、日本和韓國等夥伴的貿易談判中，匯率政策並非討論重點。

“關税是貿易戰前線的第一道攻擊線，”豐業銀行首席外匯策略師肖恩·奧斯本表示。

在美國週五就業報告發布前，野村證券經濟學家指出，所謂的薩姆規則有了新的現實意義。該規則認為，若三個月移動平均失業率較前12個月低點上升0.5個百分點，則表明美國經濟陷入衰退。

2024年年中曾出現誤報情況，但"必須認識到去年情況特殊，由於後疫情時代移民激增導致勞動力異常強勁增長"，野村證券的Rob Subbaraman和Yiru Chen在週四報告中寫道。隨着當前移民政策收緊，這種情況已不復存在。

最新失業率為4.2%，較相關低點高出0.3個百分點（這也是5月失業率數據的中位數預測值）。“我們的模擬顯示，需要警惕美國失業率突破薩姆規則閾值的水平是4.7%-4.8%"，他們寫道，並預測這一情況最早可能在7月出現。