中國短期債券上漲 市場熱議央行可能入市交易——彭博社

中國短期主權債券價格上揚，因國有大行的大舉買入引發交易員對央行是否在背後操作的討論。

中國1年期和3年期國債收益率上週下跌，逼近四個月低點。這一走勢由國有銀行對短期債券的大規模購買推動，部分市場人士將其視為央行在暫停五個月後重返市場、以確保寬鬆資金條件的信號。

華西證券報告顯示，上週中國大型國有銀行顯著增加了對3年內到期主權債券的購買。野村控股指出，國有銀行上週對此類債券的淨買入量為去年11月以來最高，是5月最後一週購買量的三倍。兩家機構均未披露具體金額。

華西證券分析師劉裕等人在週日的報告中寫道，這"可能預示着中國人民銀行恢復債券交易，或是央行即將入市購債的前奏"。

央行通常僅在月末披露債券市場操作，這促使分析師通過監測國有銀行交易來推測央行的潛在動向。

野村利率策略師Clair Gao表示，儘管當前跡象顯示央行可能在進行債券交易，但仍需更多數據確認這一趨勢。

高指出，2024年8月至12月央行明確表態交易國債期間，主要銀行呈現買入短期債券、賣出長期債券的操作模式。但6月最新數據顯示，除超長期債券外，銀行當前對各期限債券均有買入。

中國人民銀行宣佈將開展涉及政府債券交易的公開市場操作——主要銀行呈現出買入短期債券、賣出長期債券的操作模式。而6月最新數據顯示，除超長期債券外，銀行正在全面增持各期限債券。

央行於8月開始常態化買賣國債，此前已將政府債券交易納入流動性管理工具箱，以更接近全球同行的操作模式。在1月基準債券收益率跌至歷史低點暫停操作前的五個月內，央行累計淨買入1萬億元人民幣（1390億美元）債券。

在5月中旬發佈的季度貨幣政策報告中，央行表示將擇機根據市場情況恢復債券交易。交易員普遍認為當前是重啓操作的有利時機。

除降息和流動性外，央行的債券購買可成為支撐經濟的又一政策工具。在美元走弱背景下人民幣保持穩定，使得央行能夠推出更多貨幣寬鬆措施，而無需擔憂資本外流或本幣貶值壓力。

天風證券分析師譚一鳴在研報中指出，考慮到中美貿易談判的不確定性、外需放緩風險以及穩定國內增長的需要，央行將保持流動性合理充裕，並加強對實體經濟的金融支持。

此外，中國人民銀行7天逆回購利率與基準收益率之間的利差已從年初的10個基點左右擴大至約25個基點，這為央行購債以促進債務發行提供了另一個理由。

華創證券分析師周冠南在報告中指出，十年期國債收益率相對於政策利率已小幅上升，且政府債務發行將在6月中旬加速。她還提到，銀行可能在季度末為滿足監管考核而增持短期債券。

澳新銀行高級策略師邢兆鵬認為，央行可能還需要通過購債來對早期頭寸進行到期續作。他預計央行將於下月重啓購債，作為財政與貨幣政策協同配合的一部分。