美國可轉換債券迎來自2021年以來最強勁單週表現 重現疫情時期繁榮——彭博社
Yiqin Shen, Anthony Hughes
舊金山Cloudflare總部大樓。
攝影師：David Paul Morris/彭博社美國可轉換債券創下四年多來最佳單週表現，激增的需求使企業能夠以疫情以來罕見的低價進行融資。
根據美國銀行彙編的數據，上週共有10筆可轉債交易籌集近100億美元，成為2021年3月以來最繁忙的一週。數據顯示，儘管年初開局緩慢，但籌資額已達到五年周平均水平的10倍，推動2025年發行量超過去年同期進度。
其中四筆交易尤為突出。Rubrik公司、Cloudflare公司、遊戲驛站以及Oddity科技子公司發行的債券均未向持有人提供票息支付。
美國可轉換債券單週達成100億美元交易
周發行量創2021年3月以來新高
數據來源：美國銀行
“目前可轉債買家的需求幾乎可稱為貪得無厭，發行方正利用這一點，“美國銀行全球可轉換債券及優先股策略主管Michael Youngworth表示。他列舉了無票息設置、需求遠超證券供應量以及定價後強勁表現等具有吸引力的交易條款作為佐證。
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企業不僅在大幅降低票面利率，還以高額轉換溢價定價交易——即公司股價必須從預先設定的參考股價上漲一定幅度，債券內嵌期權才能達到盈利狀態。Rubrik的11.5億美元零息交易以42.5%的轉換溢價定價，而Cloudflare的20億美元發行最終溢價達45%。
Rubrik和Cloudflare的交易還包含一個日益流行的特性——被稱為看漲價差覆蓋的衍生品，這實際上將轉換門檻提升至當前股價的100%以上。
“由於條款極其優厚，你會看到更多機會主義發行，“Moelis & Co.股票公開市場主管Steven Halperin表示。對於那些同行正在以零票息和40%轉換溢價發行可轉換債券的公司，“我確信你正被銀行用當前可用條款的文書轟炸，“他説。
難以置信的條款
其效果是，即使沒有標誌疫情時代的近零利率，企業也能以讓人想起疫情期間的低成本籌集資金。
“我們正在達成難以置信的條款，一些公司的股價處於歷史高點或52周高點，而我們獲得的波動率和信用利差與我們見過的一樣激進，“富國銀行股權資本市場結構化股票解決方案主管Craig McCracken表示。
對沖基金構成了需求的主力軍，其中許多基金採用所謂的可轉換套利策略，通過買入債券並做空標的股票，從價格波動中獲利。
當這一操作應用於邁克爾·塞勒的策略時引發了廣泛關注，其比特幣購買策略加劇了股價波動，進而推高了股票和可轉換債券的需求。但投資者似乎正將這種套利手法擴展到自身價格波動較大的高增長科技公司。
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“人們正在為波動性買單，“麥克拉肯表示，“有投資者嘀咕説他們預計波動性將均值迴歸，認為當前定價過高。但我們看到的情況仍支持這些估值。”
考慮到地緣政治緊張局勢可能加劇，以及夏季財報靜默期的慣例，未來幾個月交易節奏能否持續尚難保證。
不過銀行家指出，2021年發行的大量低息或無息可轉換債券如今陸續到期，成為額外推動力。據美國銀行數據，雖然許多舊債已完成再融資，但約650億美元（約佔疫情時期債券的四分之一）將在2026年底前到期，這促使投資者尋找新債券填補空缺。
“2021年創紀錄發行後出現了大量贖回，這些資金正在被重新配置，投資者也在籌集更多資金進行部署，“摩根士丹利美洲可轉換債券主管喬爾·卡特表示。“這更多是供需動態推動定價超出了理論水平，因為我們有大量資金追逐過少的交易。”