奢侈品市場表現不佳，但實際情況並非如此糟糕——彭博社

Andrea Felsted

閃耀

來源：彭博社

根據貝恩公司與意大利奢侈品協會Altagamma的最新報告，奢侈品行業將面臨又一個失落之年。但投資者對高端商品的看法過於悲觀。對於那些願意採取長期視角的人來説，或許能從這場奢侈品市場的血雨腥風中找到獲利機會。

貝恩數據顯示，排除匯率波動影響，2025年第一季度個人奢侈品銷售額預計下滑2%至4%。這一數據尚未反映唐納德·特朗普關税衝擊引發的全球債股市場動盪。第二季度的情況可能更加嚴峻。

奢侈品行業再逢寒冬

高端商品將迎來疫情後最疲軟表現

來源：貝恩公司

注：2024和2025年為預測值。2025年數據採用貝恩最可能情景的中值

報告指出，2025年全年最可能的情況是行業銷售額（不計匯率變動）下降2%至5%。這將比2024年更為低迷，成為金融危機以來（除疫情期間外）最嚴重的衰退。貝恩認為下半年出現更劇烈下滑的概率達20%，而出現反彈的可能性僅有20%。

奢侈品漸失光環

今年最可能持續穩步下滑

來源：貝恩公司

注：貝恩市場情景預測中值

年初美國奢侈品市場的小幅繁榮因特朗普關税政策及股市債市下挫而消退。與此同時，中國消費者本已企穩的需求也受到貿易戰衝擊。貝恩諮詢指出，這導致兩大增長引擎均"受創"，但強調兩個市場都"未遭破壞"。

彭博社觀點專欄倫敦並未為丹·勒布放寬監管規則英國國民醫療體系不解決養老問題就難以改善當你接手家族餐廳時別急着把房子押注在機器人革命上這一評估頗為中肯。事實上，近期部分數據已呈現積極跡象。

花旗集團數據顯示，美國頂級奢侈品牌的信用卡消費額在連續三個月下滑後，五月同比持平。高端珠寶及關鍵品類皮具較上月有所改善。這可能反映出股市從低點反彈及比特幣持續走強的帶動效應。中國五月零售數據亦超預期，所謂"解封日"帶來的最劇烈市場震盪或已成過往。

五月美國奢侈品消費回暖

解封后凍結的消費開始解凍

來源：花旗集團

伯恩斯坦分析師盧卡·索爾卡將今年全球奢侈品需求預期上調至持平——雖不算亮眼，但優於此前預測的-2%。

貝恩公司還指出了整個行業的一些自救措施。首先，價格上漲變得更加温和——這是大型奢侈品品牌亟需但相當遲來的認識，過去五年的“貪婪通脹”讓許多經濟寬裕但並非超級富有的消費者望而卻步，甚至讓富人也在質疑手袋等商品是否仍物有所值。

根據貝恩的數據，今年迄今為止，包括關税影響在內，價格漲幅普遍在2%-3%左右。並非所有公司都能提價。愛馬仕國際等漲價較為謹慎的公司已經實施了提價。而香奈兒有限公司等過去五年持續上調經典手袋價格的私營企業則暫緩了漲價。

貝恩還指出，25%-30%的品牌正在加強其平價產品線，新增品類包括美妝、高端香氛以及部分小型非皮革製品。

別忘了：今年秋季將有一大批品牌發佈全新創意願景，隨着香奈兒、開雲集團旗下的古馳和巴黎世家，以及LVMH旗下的迪奧和羅意威的新任設計師發佈T台新品。近期市場猜測集中在古馳是否會立即發售Demna Gvasalia的首個系列。考慮到提振銷售的需求，在假日消費高峯來臨前，這種革新品牌美學的策略不失為明智之舉。

當然，這一切都無法彌補上半年關税相關動盪帶來的損失。我們只有在感到富裕和自信時才會購買奢侈品，而目前這兩種情緒都處於匱乏狀態。中東緊張局勢的升級也可能威脅到迪拜等少數仍在繁榮的地區。

許多集團第二季度的業績預計將十分慘淡。即便是行業領頭羊路威酩軒集團也在5月警告投資者，其表現可能不會比令人失望的前三個月有所改善。

但投資者似乎對厄運反應過度——而且分佈不均。自1月下旬以來，路威酩軒集團的股價已下跌近40%，市盈率約為18.5倍，處於過去五年估值區間的底部。誠然，路威酩軒正面臨迪奧的業績下滑，據滙豐控股分析師Erwan Rambourg稱，路易威登也可能面臨類似困境，其酒類部門也困難重重。即使盈利進一步下滑，這一估值看起來也過於嚴苛。

相比之下，行業落後者開雲集團的股價週一上漲了12%，此前該公司任命雷諾集團的盧卡·德·梅奧為新任首席執行官。儘管他很有可能重振開雲，但包括105億歐元（120億美元）淨債務和可能進一步的管理層動盪在內的挑戰規模意味着這不會立竿見影。與此同時，任何新任CEO都可以從儘早處理所有壞消息中受益——因此在好轉之前情況可能會變得更糟。難怪該股已經回吐了大部分漲幅。

奢侈品投資者對高端市場的希望日漸渺茫

股東們近期再次對奢侈品行業前景持悲觀態度

來源：彭博社

注：相對強弱指數是基於每日價格變動幅度和次數的動量指標。

奢侈品的完美配方是經典與創新的結合——將傳統底藴與時尚潮流完美融合的美學理念。投資者若以類似態度看待行業困境，不失為明智之舉。

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