購買英國資產，債券優於股票——彭博社
Marcus Ashworth
攝影師：馬特·卡迪/蓋蒂圖片社歐洲英國股票很少被單獨列為"最受歡迎的地緣政治對沖工具"，正如花旗集團策略師上週大膽宣稱的那樣。因此，當這種罕見的讚譽被慷慨給予時，或許優雅的做法就是欣然接受。然而，花旗的貝婭塔·曼西指出了錯誤的資產類別。英國股票正徘徊在歷史高點附近，似乎無法實現下一次飛躍。相反，更好的選擇可能是英鎊公司債券，它們提供了豐厚的收益率和更好的下行保護。
彭博觀點英國確實存在言論自由問題債券交易員可能已經找到了下一個希臘BBVA-Sabadell收購案遭遇醜陋的政治妥協聯邦快遞除了關税和貨運低迷還有更多擔憂富時100指數今年上漲了8%，以美元計算則翻了一番。與標普500指數不到2%的漲幅相比，這看起來很不錯。然而，這只是幾個歐元區指數漲幅的一半，而更具國內代表性的富時250指數漲幅不到3%。但需要更長期的視角。儘管上半年表現強勁，但與美國強大的股票市場相比，歐洲的漲幅仍然微不足道。自2020年初以來，美國股市幾乎翻了一番，而斯托克600指數僅上漲了28%，低迷的富時指數僅上漲了16%。這一切都關乎潛在的盈利增長，或者説缺乏增長，因為英國股市在經濟不景氣的情況下停滯不前。
美股讓其他市場黯然失色
英國股市表現遜色 在歐洲和美國之後排名第三
來源：彭博社
注：以2020年初為基準標準化
值得記住的是，在經歷了2025年艱難的開局後，標普500指數自4月初因關税觸及低點以來已強勢反彈20%。
因此請謹慎選擇替代投資目的地，因為關鍵仍在於對美元的合理敞口程度。在這動盪時期，適當分散投資顯然是明智之舉。今年英鎊兑美元匯率上漲近10%，歐元亦是如此，但這很大程度上是基於美元的疲軟。即便歐洲央行在過去一年連續八次降息25個基點，也未能削弱歐元的勢頭；如果英國央行更積極地降息，英鎊很可能會迅速走弱。
英鎊之年
今年以來英鎊對走弱的美元表現良好
來源：彭博社
英國央行BOE在上週四的貨幣政策摘要中六次提及經濟"疲軟"，是前次報告提及次數的三倍。根據彭博經濟研究，政策制定者很可能在8月7日的貨幣政策審查中將利率下調至4%，並在明年2月前至少再降息兩次，但風險傾向於他們需要採取更激進的措施。
富時100指數充斥着舊經濟公司、大型製藥企業和銀行。這些公司具有明確的價值，過去一年私募股權買家已進行了35筆收購就是明證。但這使得英國市場更偏向個股精選環境，而非寬基指數投資。最具吸引力的機會在於識別出將被外國投資者收購的下一顆隱藏鑽石。儘管根據高盛集團的數據，海外投資者興趣處於三年來最高水平，但國內投資者全年都是淨賣家，這與歐洲指數形成鮮明對比。新工黨政府雖表態鼓勵國內養老基金增加本土投資，但這些言論完全缺乏説服力——且對散户股票投資者毫無激勵措施。
英鎊資產提供最高收益率
數據來源：彭博社
固定收益投資者深知降息趨勢中藴藏穩健收益。當前英國10年期國債收益率達4.5%，幾乎是德國國債的兩倍，在發達經濟體中名列前茅，甚至超過美國國債。低息金邊債券還享有免徵資本利得税的優勢，僅需繳納微量股息税。通過投資級英鎊公司債進行穩健投資，不僅能獲得相對豐厚的回報，還能因承擔適度信用風險獲取額外溢價。相較於基準金邊債券，其平均收益率溢價達130個基點，遠高於歐元債券約80個基點的水平。
持有英鎊信用風險物有所值
英鎊資產持續提供高於歐元同類產品的收益率溢價
數據來源：彭博社
英國聯合港口控股公司（評級Baa2/A）本月早些時候發行了3億英鎊（4億美元）12年期債券，票面利率5.875%。該債券獲得五倍超額認購，發行價差在簿記階段已收窄22個基點的基礎上，上市後進一步緊縮6個基點。
儘管今年英鎊新債發行量可能減少，但ABP的成功發行印證了強勁的投資需求。高收益率可能阻礙部分大型發行方，因為發行歐元或美元債券存在更便宜的套利機會。但對債券基金而言恰恰相反，更寬的信用利差更是錦上添花。作為全球第三大公司債市場，若利率如預期下調，英鎊債券必將成為最具投資價值的選擇之一。雖然個別英國股票可能頗具吸引力，但配置安全的公司債顯然壓力小得多。
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