債券交易員可能在贊比亞發現了下一個希臘——彭博社
Matthew A. Winkler
銅礦正在重塑贊比亞的經濟。
攝影師：Zinyange Auntony/Bloomberg via Getty Images
就在國際貨幣基金組織預測全球經濟增長放緩之際，這個根據國內生產總值在世界銀行196個國家中排名第112的經濟體卻以相反的態勢領跑全球。
這個國家就是贊比亞——這個擁有2000萬人口的撒哈拉以南非洲國家曾在2020年違約。這個因其海拔和氣候被稱為“空調國家”的地方，在降雨改善、銅產量增加以及2037年前利率低至1%的債務重組推動下，2025年經濟有望增長至少6%。根據彭博彙編的數據，贊比亞的美元計價證券目前在國際債券市場上無與倫比，而克瓦查今年的表現在非洲貨幣中僅次於加納的塞地。
彭博觀點購買英國資產，應考慮債券而非股票英國確實存在言論自由問題BBVA-Sabadell收購案遭遇醜陋的政治妥協聯邦快遞的擔憂遠不止關税和貨運低迷在經歷了二十年來最嚴重的乾旱並解決去年不良貸款問題後，贊比亞財政部長西通貝科·穆索科特瓦尼本月早些時候在利文斯頓接受彭博新聞記者馬修·希爾採訪時表示，他"有信心實現6%的經濟增長率"，高於2024年的4%。利文斯頓是距離維多利亞瀑布五英里的度假勝地。最近的降雨結束了乾旱，加上非洲第二大銅生產國的復甦，增強了他的預期。銅佔贊比亞出口的60%以上。彭博數據顯示，這種紅色金屬在今年前三個月上漲了25%，是自2009年以來最好的季度表現，全年上漲22%，在基本金屬中漲幅最大。
“我們只需要保持10到15年——每年都有正增長，“穆索科特瓦尼説，這一觀點得到了總部位於津巴布韋哈拉雷的ZB金融控股公司一份報告的支持，該報告預測2025年GDP增長率為6.6%。世界銀行預測贊比亞今年將增長6.2%，2026年增長6.6%；國際貨幣基金組織預測分別為6.2%和6.8%。“人們將開始看到，出生在貧困中並不意味着你最終會貧困，“他在談到贊比亞時説，世界銀行數據顯示該國64.2%的人口每天生活費不足2.15美元。“事情會改變的。”
全球投資者可能開始認同這一觀點。構成彭博贊比亞主權債務指數的27.4億美元政府債券自7月以來上漲了18%。一個月前，該國完成了問題債務的再融資，將63億美元雙邊債務的到期日延長至2043年，其總回報（收入加升值）是新興市場基準的兩倍。債券持有人正在收穫豐厚回報：不到一年內，1億美元的投資已增至1.21億美元，而新興市場貸款人和高收益借款人的相同投資分別僅增至1.09億美元和1.12億美元。
脱穎而出
贊比亞債券已成為全球債務市場最高風險領域的佼佼者
來源：彭博社
贊比亞尤其從債務重組中獲益。債權人通過將其美元債務的平均期限延長至15年，顯示出對這個1964年成立的國家的信心。根據彭博彙編的數據，這一結果優於南非和肯尼亞（平均債務期限為12年）、加納（10年）和尼日利亞（9年）。贊比亞的公共債務將從2023年佔GDP的126%降至今年的100%，促使穆迪評級將其展望從“穩定”上調為“積極”。據ZB金融數據顯示，外匯儲備在去年增至創紀錄的43億美元。ZB金融預測，通脹率可能從5月的15.3%放緩至年底的8%。
任何懷疑贊比亞光環是否曇花一現的人只需看看希臘的例子。在全球金融危機後，希臘被廣泛報道為“走向違約的深淵”——這是前美聯儲主席艾倫·格林斯潘、億萬富翁投資者喬治·索羅斯和多數媒體的定論。但相反，歐盟債權人允許這個擁有1000萬人口的希臘共和國通過將平均債務期限延長至26年來進行債務重組。
當時，希臘被標普全球評級評為CCC-，比投資級低九檔，但這一信用評分與該國基準10年期國債收益率下降形成反差——截至2015年12月的六個月內收益率超過100%。根據彭博數據，自那時起，希臘債券持有人將100萬美元投資增值至420萬美元，年化回報率達16%。標普在2023年將希臘評級上調至投資級。
穆迪將贊比亞的外幣債務評級定為Caa2，比投資級低八級，屬於“信用風險”和“資信狀況極差”的借款人。然而，根據彭博彙編的數據，贊比亞債券的收益率僅比投資級證券高出一個多百分點，這表明其評級早就該上調了。
評級上調已遲
贊比亞債券的收益率表明，投資者認為這些證券幾乎達到投資級
來源：彭博
贊比亞在外匯市場也享有類似的聲譽。在2022年貶值8%、2023年貶值30%、去年貶值8%之後，克瓦查在2025年對美元升值了19%。自5月23日以來，基於其漲幅，克瓦查成為全球最受歡迎的貨幣。自唐納德·特朗普於1月成為第47任總統以來，貿易加權美元貶值了8%，而克瓦查的漲勢則延伸至大多數貨幣，包括南非蘭特、英鎊和歐元。
勢頭強勁
今年只有加納塞地對美元的升值幅度超過贊比亞克瓦查
來源：彭博
毫無疑問，贊比亞的復甦是2025年最出人意料的驚喜。
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