MAGA並非意味着讓利潤再次偉大——彭博社

億萬富豪街區的就職典禮。

攝影師：朱莉婭·德馬雷·尼金森/法新社/蓋蒂圖片社

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美國企業的利潤正在下滑。上週，經濟分析局證實，企業税後利潤在第一季度下降了3.3%——這是自疫情以來最大的降幅。

當企業賺的錢減少時，這通常是經濟放緩的先兆。在這種情況下，這也引發了一個更深刻的問題：特朗普2.0議程是否故意針對企業的利潤底線。

彭博觀點任期限制無法解決國會的問題僱主的黃金時代即將結束這並不真的是關於削減計劃生育資金——除了它確實是共和黨的預算法案在移民問題上也很極端這聽起來很離奇。股市正處於歷史新高的邊緣，因此美國企業的價值比以往任何時候都高。但這有道理。税後利潤佔國內生產總值的10.7%，這是前所未有的，而在20世紀的最後50年裏，這一比例從未超過8%。唯一接近當前經濟份額的時間是1929年大崩盤前夕。如果國家要解決不平等問題，資金必須從某個地方重新分配；企業利潤是一個明顯的資金來源。

共和黨人將矛頭轉向企業

特朗普聯盟中的部分力量長期持有反企業議程。數月前，阿德里安·伍爾德里奇在此撰文指出，MAGA運動意圖"終結我們所知的資本主義"。他特別強調，特朗普聯盟中許多領導人試圖"解構美國資本主義的偉大支柱——公開上市且由專業團隊管理的企業"。

這些言論已足夠激烈，但比起傳統基金會主席、凱文·羅伯茨——特朗普2.0時代激進議程“2025計劃”的主要策劃者——的著述仍顯温和。他宣稱全球最大資產管理公司、當代美國資本主義基石貝萊德集團是“腐朽無根的”，應當徹底摧毀——美國童子軍和中國共產黨也應遭受同樣命運。

國會中直言不諱的特朗普支持者瑪喬麗·泰勒·格林則認為：“企業近年來的所作所為，我一直稱之為企業共產主義”。她敦促政府對2021年1月6日國會山騷亂後停止向共和黨捐款的企業展開調查。

史蒂夫·班農，特朗普2016年競選團隊負責人向Semafor抱怨，美國政府的4.5萬億美元收入中僅有5000億美元來自企業税。“自2008年以來，2000億美元流入了股票回購。如果這些錢投入廠房和設備，想想會對國家產生多大影響。”

他主張對企業與富人實施"大幅增税"。“要為我們的人減税，就必須削減開支——這肯定會遭到抵制。那麼税收從哪來？企業和富人。”

MAGA與企業的對立

當前若干政策雖未明確反企業，但多少會產生這種效果。

米歇爾·勒納，瑞銀HOLT分析服務主管指出，回溯至1870年的數據顯示，關税與企業盈利率（衡量核心盈利能力的指標）始終呈負相關。關税損害企業利益。觀察1950年以來的投資現金流回報率，其上升（意味着企業盈利能力增強）與進口占GDP比重增長完全同步。

由法國興業銀行跨資產與伯恩斯坦聯合開展的研究表明，全球化不僅通過國際銷售（標普500企業40%的收入來源）使美國企業受益，還顯著降低了成本。2001年中國加入世界貿易組織時，標普企業的銷售成本佔其營收比重高達70%，這一比例已持續多年。如今該數字已降至63%，意味着這一基礎利潤率大幅提升了7個百分點。科技、消費和工業企業獲益最多——也將在去全球化中損失最大。

特朗普2.0政策目前正將利益從股東向工人重新分配。StoneX金融公司宏觀策略師文森特·德魯阿爾德指出，當前提交國會的《宏偉法案》中唯一未削減的税種是企業所得税。“該法案的核心交易是通過個人所得税減免來抵消關税帶來的通脹衝擊”，他表示，“如果匯率調整、外國人和消費者不承擔關税成本，那麼將由企業利潤買單。”

此外，打擊非法移民和限制留學生政策推高了勞動力成本。法案第899條中針對外國投資的徵税條款——目前看來將被撤回——原本可能導致資本流入減少，增加融資難度。

企業必須回答的問題

企業自身的行為助長了這些趨勢。從歷史上看，企業在GDP中的佔比往往隨經濟波動，當勞工組織談判力量薄弱時就會上升。但本世紀以來，企業利潤受經濟週期的影響減弱，在疫情後更是大幅飆升。

法國興業銀行宏觀策略師阿爾伯特·愛德華茲指出，企業借兩大關鍵事件推動漲價以擴大利潤率：“一是新冠疫情後的供應鏈限制，二是俄烏戰爭引發的商品成本推動壓力”。

在人們意識到通脹會損害生活水平的背景下，利潤率問題更顯重要。這催生了“貪婪通脹”概念——愛德華認為這個説法恰如其分。政客們越來越敢於干預企業定價決策，這種自1970年代初尼克松失敗的價格管制後就絕跡的做法正在回潮。卡瑪拉·哈里斯在競選總統時提出“反哄抬物價”政策（最終敗選）；最近特朗普更迫使亞馬遜等企業讓步，放棄在標價中單獨列出關税影響。

攀登至公司高層曾幾何時並非通往鉅額財富的階梯，那是創業者的專屬領域。現代高管薪酬體系改變了這一局面，讓首席執行官們通過達成毫無挑戰性的股價目標即可躋身億萬富翁之列。他們與普通員工薪資的鴻溝昭示着不公——根據經濟政策研究所數據，2021年CEO與普通員工薪酬比達到399:1，而1965年僅為20:1。2019至2021年間，高管薪酬上漲30.3%，而疫情期間保住工作的員工薪資僅增長3.9%。

這很容易被貶斥為嫉妒心理作祟，但高管薪酬如今確實扭曲了整個經濟體系。常駐倫敦的資深基金經理兼經濟學家安德魯·史密瑟斯（絕非左派人士）長期抨擊獎金文化，認為其導致了災難性的資本錯配。

史密瑟斯指出美國的核心問題是"二十年的投資不足"：

主要誘因在於企業管理層薪酬模式的變革。1990年代興起的獎金文化極大改變了管理層的激勵機制，進而扭曲了管理行為。可悲的是，這種變化對經濟造成了巨大傷害。管理層被誘導減少投資，而投資萎縮直接拖累了經濟增長。

他認為，過去幾代企業會因公司減税政策而增加投資，但當高管薪酬與股價掛鈎後，這種行為就停止了。這導致企業削減投資，將資金用於併購和股票回購。此舉雖抑制了增長，卻確保了股東短期收益最大化。

由於股票投資仍是富裕階層的遊戲，這進一步加劇了不平等。反對高管高薪常被包裝成民粹主義的階級對立立場，但其深層意義遠不止於此。

利潤的政治博弈

特朗普陣營雖帶有反企業色彩，但這並未阻止其首任政府大規模回饋私營部門。2024年，特朗普獲得硅谷支持，在億萬富翁方陣見證下二次宣誓就職。但他也正在失去傳統企業支持者。

被民主黨視為共和黨自由意志主義政策推手的實業家查爾斯·科赫已失去耐心。去年資助黑利在共和黨初選挑戰特朗普後，他今年初向卡託研究所表示太多機構拋棄了自由原則，“人們忘了原則淪喪時，自由也將不存”。若政府打壓企業，科赫等人將如何應對？

美國的關鍵政治發展往往發生在政黨內部，而非黨派之間。當前共和黨的聯盟在概念上並不比林登·約翰遜1960年代的民主黨更陌生，新政聯盟曾將來自北部和西部的多種族自由派與南方支持種族隔離的白人聯合起來。當約翰遜通過民權法案選擇支持其中一方時，這個聯盟便土崩瓦解。

目前，MAGA聯盟既包含美國最大的企業，也囊括對其最尖鋭的批評者。未來幾個月的政策選擇及其影響將決定這種局面能否持續。

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