美國學區在聯邦援助耗盡之際急於發行債券——彭博社
Erin Hudson
科羅拉多州丹佛市的卡斯特羅小學。攝影師：RJ Sangosti/《丹佛郵報》/Getty Images疫情期間的借款暫停期已結束。隨着聯邦援助資金耗盡和入學壓力加劇，公立學校正湧入市政債券市場，為長期拖延的設施升級籌集資金。
彭博彙編數據顯示，今年迄今債券發行量已達近450億美元，較2024年同期增長超35%。這一增幅遠超市政債券市場整體約20%的銷售增長。
市政債券分析師普遍認為，目前多數學區財政狀況仍健康，足以承受債務水平激增。但這波發債潮仍標誌着一個轉折點。
“聯邦資金對許多學區而言是意外之財，確實導致了K-12教育債券發行的人為性下降，這種臨時現象現已終結，“Stifel公共金融部門董事總經理Anne Noble表示，她專注於K-12及高等教育融資領域，“坦白説，我們只是看到K-12債券發行量迴歸正常水平。”
建築成本上升與積壓項目需求共同推動了這波發債熱潮。但銀行家指出，校園升級越來越關乎競爭——在出生率下降導致學齡兒童減少的背景下，公立學校正為爭奪日益萎縮的生源而加入全國性競賽。
諾布爾將“攀比心理”稱為推動當前公立學校債券發行量的“真實因素”，並補充説體育設施往往是這些比較的核心。
“即使在一個私立學校或特許學校數量不多的州，學區之間仍在競爭，以吸引家庭選擇在那裏居住，”諾布爾説。“設施是非常具體的。人們可以看到它們，可以參觀設施，並根據更好的設施選擇一個學區。”
軍備競賽
西北獨立學區，服務於德克薩斯州達拉斯和沃斯堡以外的29,000多名學生，本月早些時候出售了7.83億美元的債務。選民在2023年批准了一項20億美元的債券計劃，用於建設新學校、資助升級和三個新的足球場。丹佛學區在一月份為選民批准的項目出售了債務，包括為教室增加空調和技術升級。
這種軍備競賽反映了高等教育和精英私立學校的趨勢，僅去年一年，頂級K-12校園就發行了超過8億美元的債務。
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2025年學校債券交易的激增也與去年11月的選舉有關。因為學區通常需要選民批准才能發行債務——並通過提高財產税來償還——在總統選舉年，由於投票率高，公投往往最成功。
“教育是一個社區議題，”Piper Sandler公共金融部聯席主管達斯汀·埃維表示，“社區正在決定他們希望教育以何種面貌呈現，這包括設施需求和設施改善。”
美國公立學校借款規模預計2025年激增
美國學區發行的市政債券年發行量今年預計將飆升49%
數據來源：Stifel公共金融
注：2025年數據為Stifel公共金融2025年6月27日根據實際/實際天數對K-12市政債券供應面值進行年化後的估算值
加州選民去年批准為學校和社區大學學區發行超過500億美元市政債券。根據彭博彙編數據，2025年迄今公立學區已發行約95億美元債券，較去年增長約43%。
Stifel分析顯示，俄勒岡、北卡羅來納、紐約、俄亥俄、密歇根和威斯康星等州的學區債券發行量已超過2024年水平。
RBC資本市場加州教育組董事總經理兼聯席主管凱瑟琳·雅各布森表示，2025年前六個月已成為她21年職業生涯中最繁忙的時期。
“自新冠疫情初期積壓的學校改善資金需求集中釋放，我認為這就是本輪週期如此劇烈的原因，”她説，“我協助籌集的大部分資金將用於數據設施現代化改造，使其達到21世紀標準。”
投資者基本上已經毫無問題地消化了學校債券的大量湧入，但擁擠的市場意味着銀行家們必須更加努力才能脱穎而出。
“要吸引投資者的注意，還需要一些額外的因素，“Raymond James Financial的董事總經理Alexzis Fuke表示。她説，那些具有品牌認知度的大型發行方往往會獲得投資者更熱烈的歡迎。“目前市場上的流動性最終是巨大的。”