拉丁美洲的央行行長們知道耐心是一種美德嗎？——彭博社
Juan Pablo Spinetto
通脹正在加劇。
攝影師：託亞·薩諾·喬丹/彭博社通過蓋蒂圖片社
儘管寒流正從南方向北推進，但拉美地區近來在一個方面卻異常"粘稠"。
在該地區五大實行通脹目標制的央行中，僅有秘魯在全球疫情暴發五年後成功將物價漲幅持續放緩至目標水平。這與巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利形成鮮明對比——這些國家的服務業價格壓力、強勁的經濟增長、勞動力市場走強以及寬鬆的財政刺激共同終結了2022年底開始的通縮趨勢。更糟的是，巴西和墨西哥這兩個最大經濟體2025年通脹率不降反升，令政策制定者陷入兩難。
彭博觀點馬姆達尼勝出只因太多精英敗北密歇根與俄亥俄的就業才是關税的真正試金石西班牙對外銀行出售英國業務或實現三贏中世紀政治捲土重來回想2021年全球供應鏈初現中斷跡象導致商品短缺時，這些央行迅速而果斷地加息以應對通脹（部分國家通脹率超10%），而當時全球其他央行還在猶豫。這一決策十分明智，除巴西外各國經濟均實現軟着陸並放寬貨幣政策，儘管面臨錯綜複雜的政治背景。鑑於美元走弱、油價下跌、全球經濟放緩及美聯儲日益鴿派，市場猜測央行將繼續寬鬆，但謹慎起見不宜操之過急。等待硬數據證實近期通脹上升只是暫時現象，不會有任何損失。
通脹仍在困擾拉美多數地區
疫情以來物價漲幅與央行目標對比
數據來源：各國央行（經彭博社整理）
注：阿根廷未實行通脹目標制
貨幣政策從來不是精密科學，央行在尋找合適利率水平時難免失誤——正如2023年部分央行將借貸成本長期維持在過度緊縮水平。全球多地通脹確實呈現粘性特徵，美國最為典型。但即便巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利年底通脹率預計將回落至4%-5%區間，也絕不能掉以輕心。這些國家政府的財政揮霍與高債務（尤以巴西和哥倫比亞為甚）令控通脹難度倍增，後者上週更遭穆迪與標普雙雙下調評級。
花旗集團拉美首席經濟學家埃內斯托·雷維拉指出，後疫情時代央行或低估了抑制通脹所需的所謂中性利率。“儘管緊縮週期頂峯時名義利率高企，但實際限制力度可能仍不足，“雷維拉表示，並稱通脹目標或推遲至2026年才能實現，“巴西2025年全年可能維持高利率，秘魯和智利將按兵不動或微調，哥倫比亞和墨西哥會繼續降息但保持謹慎。”
事實上，巴西央行正在採取同行中最鷹派的立場，上月已將基準利率上調至15%，並暗示利率將在一段時間內維持在該水平。有人會認為，為抑制部分源於政府過度支出的通脹而實施近10個百分點的實際利率實屬矯枉過正。但獨立央行應專注於履行其職責，而不受財政噪音帶來的扭曲影響。若15%的利率是重啓通脹下行趨勢的必要條件，那就順其自然。
然而，拉美兩大經濟體採取的對立策略仍令人矚目。與巴西不同，墨西哥選擇了鴿派路線，這與其歷史上對價格壓力的低容忍度背道而馳。儘管通脹率從1月的3.59%加速至6月中旬的4.51%，被稱為Banxico的墨西哥央行今年仍將借貸成本下調2個百分點至8%。誠然，約6個百分點的實際利率為降息提供了空間，尤其在經濟瀕臨衰退之際。但寬鬆政策與通脹預期惡化同時發生確實令人費解。
拉美頂級經濟體採取分化利率策略
2017年以來巴西和墨西哥的關鍵利率
來源：彭博社
市場普遍認為墨西哥央行只要看到通脹回落至可接受區間就會滿意，不必非要降至3%的目標水平（儘管此前持續未能實現預期目標），該目標預計一年後達成。這種想法是錯誤的，因為年通脹率若維持在目標區間上限4%附近，對多數經濟體仍屬過高負擔，對墨西哥選民而言恐怕更難以容忍。事實上，有充分理由支持墨西哥、哥倫比亞和智利應效仿秘魯2007年的做法，設定更低通脹目標。
各國央行或許只需再降低零點幾個百分點就能重掌通脹控制權。否則，它們不僅可能損害來之不易的抗通脹聲譽，更會危及本國經濟。
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