市場狂熱情緒為新興小盤股漲勢敲響警鐘——彭博社

美國股市過熱跡象正四處顯現，這預示着部分高風險股票的初步反彈可能面臨困境。

過去一個月標普500指數飆升至歷史新高之際，通常負債更高、盈利能力較弱的小盤股漲幅更為迅猛。隨着投資者拋卻防禦姿態湧入投機性領域，小盤股輕鬆跑贏大盤股。但歷史表明，當市場熱情演變為狂熱時，往往是小盤股的凶兆。

五月末以來小盤股表現超越大盤股

羅素2000指數期間累計上漲近9%

數據來源：彭博社

注：數據以2025年5月30日為基準進行百分比標準化處理

彭博情報投資者情緒指標從4月的恐慌模式驟變為6月"接近狂熱"狀態。吉娜·馬丁·亞當斯領銜的BI策略師發現，當指標觸及狂熱水平後，市場往往開始降温，小盤股表現將落後於大盤股。2012至2023年間數據顯示，在出現狂熱讀數後的三個月內，標普500指數平均跑贏小盤股基準羅素2000指數178個基點。

這為當前市場敲響警鐘——交易員正大舉湧入股市中投機性與波動性最強的角落，儘管貿易、經濟與地緣政治存在重大不確定性，仍持續加碼押注動量驅動型股票。

“通常而言，小盤股被視為順週期資產，在上漲行情初期表現活躍，並在經濟向好時期跑贏大盤，”全美保險公司首席市場策略師馬克·哈克特表示。“而當市場下跌時，投資者會本能地拋售小盤股。”

這種行為模式最新且最明顯的例證，出現在唐納德·特朗普總統連任後市場掀起一輪迅猛的風險偏好上漲之後。截至1月下旬，彭博情報指標已觸及狂熱水平。隨着新政府關税政策的實施以及對人工智能繁榮前景的擔憂加劇，隨後的三個月裏標普500指數下跌7.8%，而羅素2000指數重挫14%。

時間快進到7月，在美國就業市場保持穩健的跡象下，大小盤股均展現出韌性。週四公佈的就業增長數據優於預期緩解了對美國經濟放緩的擔憂，標普500指數當日上漲0.8%，羅素2000指數攀升1%。

強勁反彈

華爾街正密切關注小盤股動向，因其傳統上被視為領先指標——歷史上它們總是在經濟動盪時首當其衝下跌，又率先從低迷中復甦。

此外，那些擔憂股市領漲面過窄（過去幾年科技股貢獻了大部分漲幅）的投資者，也一直緊盯小盤股以觀察漲勢能否擴散。由更廣泛上漲支撐的股市被認為更健康，也更能抵禦突發衝擊。

本月早些時候羅素2000指數突破其長期交易區間（200日均線）後，部分分析師認為該板塊已具備進一步上攻的潛力。

22V Research的丹尼斯·德布舍爾建議繼續做多小盤股。他表示，經濟增長放緩但保持穩定、金融環境趨於寬鬆以及税收與支出協議等因素，都預示着2026年上半年經濟將實現增長，這對"風險最高或對經濟最敏感的股票是利好消息"。

貿易談判截止期限

不過考慮到美歐關鍵關税談判截止日臨近，且經濟形勢仍不明朗，部分策略師建議堅守資產負債表更健康、盈利能力更強的大型股。

以巴克萊策略師維努·克里希納為例。儘管特朗普税改法案可能使小盤股公司盈利實現兩位數增長，但在經濟和調查數據走弱的環境下，他仍更看好大盤股。他青睞大型股的原因包括：盈利預期不斷上調、利潤率更高、資產負債表穩健，以及對人工智能等宏觀增長驅動因素具有更強槓桿效應。

“我們認為基本面因素不足以支撐資金持續從大盤股撤離，“克里希納在上週給客户的報告中寫道。