比特幣購買與咖啡搭配過於泡沫化 - 彭博社
Lionel Laurent
攝影：彭博社/彭博資訊經濟學家卡洛塔·佩雷斯曾將投資週期中泡沫巔峯的狂熱描述為資本收益被不斷複製的時刻——從修建運河到創辦互聯網初創公司，金融家們沉溺於"對同一成功模式的瘋狂重複"。這種狂歡鮮有好結局。
佩雷斯的論述雖發表於二十餘年前，但當下金融市場的投機泡沫與之如出一轍：企業通過資本市場融資，用募得資金購買加密貨幣，坐視股價飆升後如法炮製。這場風潮始於邁克爾·塞勒的微策略公司（現簡稱"策略"），這家因持有597,625枚比特幣（價值648億美元）而獲得超200倍營收估值的軟件企業，如今正被數百家新舊企業效仿——它們紛紛建立自己的加密貨幣儲備。這場狂歡恐怕也將以慘淡收場。
彭博社觀點以色列如今在中東和金融市場已無對手速效迷幻藥為投資者帶來更佳"旅程"發展中國家的G7有話要説香港大亨正在破壞城市的信用文化近期加入"比特幣企業財政"行列的公司充分印證了泡沫的存在。西班牙小盤股Vanadi咖啡公司的股價在2024年暴跌90%後，自5月宣佈首次購買比特幣以來已翻倍——這項與其虧損的核心咖啡業務毫不相關的投資，目前持倉69枚比特幣，長期目標鎖定1萬枚。該公司坦言效仿了塞勒的"策略"公司和東京上市Metaplanet等企業，指出這些公司通過"資產多元化"獲得了估值溢價（儘管隨着跟風者增多，這種溢價將愈發站不住腳）。
多元化還是投機？
企業資金投入加密貨幣正在催生市場泡沫
來源：彭博社
注：截至2024年12月31日的年內表現數據已標準化
坦白説，所謂多元化投資不過是障眼法。大多數企業財務官都是風險規避者，他們管理現金的理念通常不包括購買既不能支付工資又不能變現的波動性代幣。這些"資金管理公司"更像是加密貨幣領域最新一輪的騙局，與十年前的首次代幣發行和五年前的非同質化代幣如出一轍——它們吸引着槓桿率不斷攀升的玩家，直到泡沫必然破裂。這次唯一的不同在於，排隊幫助加密巨鱷套現的變成了上市公司（而非散户投資者）。與以往週期相同，新入場者已在投機鏈條上攀升：BitMine Immersion科技公司在轉型以太坊後股價暴漲超3000%。距離某公司宣佈持有狗狗幣還有多久？
持寬容態度者會辯稱，這正是具備自我修正能力的市場所能處理的試錯性投機。如果投資者確有配置加密資產的需求——從Circle互聯網集團近期的IPO和Robinhood市場公司炒作代幣化證券的舉動來看，需求顯然存在——那麼更多參與者順勢入場提供相應供給也合乎邏輯。即便音樂很快停止，也不會波及微軟等藍籌巨頭（其股東近期否決了將比特幣納入資產負債表的提案）。天橋資本創始人安東尼·斯卡拉穆奇認為，這種趨勢可能只是"逐漸消退"。
但有些風險絕非聳聳肩、翻個白眼就能輕易忽視。其一，這類情況恰恰會將加密貨幣的拋售演變成崩盤。那些持有高價代幣、負債累累的弱勢企業可能引發連鎖強制拋售潮。加密貨幣投機體系還正通過申請銀行牌照試圖融入傳統金融系統，這可能加劇市場波動。儘管比特幣極端主義者堅信他們鍾愛的代幣是避風港，但它在上一輪崩盤中跌幅超過50%。
更深層的問題在於，這是否預示着更廣泛非理性繁榮的徵兆。標普500指數中第二季度表現最佳的企業是Coinbase Global Inc.，而年初至今的領跑者Palantir Technologies Inc.——與特朗普政府試圖重振"美國製造業復興"的願景毫無關聯。這種繁榮究竟是源於區塊鏈原生生態系統可能提供的新型金融服務等實用創新？還是如經濟學家佩雷斯所寫，只是"用錢生錢"的投機行為？運河狂熱留下了運河，互聯網泡沫留下了科技巨頭——而比特幣國債公司最終能留下的，恐怕寥寥無幾。
更多彭博觀點專欄：
想要更多彭博觀點？OPIN <GO>。或者您可以訂閲我們的每日通訊。