英國央行警告對沖基金槓桿操作加劇國債風險 - 彭博社

7月8日，倫敦金融城工作人員經過英國央行。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社英國央行週三表示，對沖基金在英國債券市場日益增長的作用正在增加破壞性拋售的風險，官員們警告稱，其交易活動的不透明性加劇了這一威脅。

央行在半年度的《金融穩定報告》中指出，對沖基金正通過國債回購協議創紀錄地借入770億英鎊（1050億美元），為包括所謂基差交易在內的相對價值策略增加槓桿。基金利用此類策略來套取現金債券與國債期貨之間的價差。

英國央行警告稱，“少數"對沖基金佔此類借款的90%，這意味着少數關鍵參與者平倉可能引發英國市場連鎖反應。此外，官員們表示由於部分機構註冊在海外，他們缺乏全面監控槓桿基金風險所需的透明度。

報告稱：“大量持倉相似基金同時去槓桿可能引發強制拋售和反饋循環。““不透明性會阻礙對槓桿策略的有效監控和風險評估。”

該報告發布前一週，英國國債市場剛經歷快速暴跌，當時市場猜測首相基爾·斯塔默可能撤換主張財政緊縮的財政大臣，導致英國資產遭遇短暫拋售。30年期國債收益率當日飆升近20個基點，創下自美國總統特朗普4月關税政策衝擊全球市場以來的最大漲幅。

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英國央行行長安德魯·貝利將上週的市場下跌及後續反彈稱為"我們正處市場波動加劇時期"的最新證據。

“毫無疑問，市場中的槓桿率正在上升，“他在報告發布後的新聞發佈會上表示，“這正是我們如此重視理解國內外市場動態的原因。”

監管機構表示，還計劃進一步研究私人市場衝擊對金融穩定性和信貸可獲得性的影響。

英國央行此番警告緊隨英國財政監督機構週二的類似預警，該機構指出隨着行動更迅速的全球投資者在英國國債市場扮演更重要角色，未來幾年市場波動性預計將加劇。

英國央行正試圖防範槓桿化國債交易風險——2022年收益率飆升曾引發投資英國債券的養老基金競相拋售。央行已與其他司法管轄區監管機構合作，對這些負債驅動型投資策略的槓桿率設限，並於今年早些時候建立了在壓力時期向此類基金提供緊急資金的機制。

如今，他們的關注點正日益轉向對沖基金，這些基金在英國債券市場的活動持續擴張。儘管英國央行表示此類基金在正常時期通過提升流動性發揮着"有益作用”，但它們也帶來了新風險，因為其策略容易因突然平倉而放大市場波動。

央行指出，對沖基金通過國債回購的借款增速已超過其他市場參與者，同時國債期貨空頭頭寸持續增加。這表明這些基金正在採用基差交易策略——買入現貨債券同時賣出國債期貨，押注兩者價格將趨於一致。

討論文件

英國央行確認將於今年晚些時候的週三發佈關於本國回購市場改革的討論文件。改革提案將包括效仿美國監管機構的做法，推動更多回購交易進入中央清算，同時對非集中清算回購實施最低折扣要求。此類折扣將降低通過國債回購可獲得的槓桿水平。

英國央行的擔憂源於今年四月，當時對沖基金和其他資產管理公司在應對特朗普總統關税聲明引發的市場劇烈波動時，遭遇主要經紀商大幅追加保證金的要求。央行當時警告稱"市場再度劇烈修正"的風險仍然高企。

特朗普的貿易政策今年屢次衝擊市場，導致美元大幅走低。儘管美國官員給予貿易伙伴三週寬限期以達成協議避免關税生效，但本週股市再度出現緊張情緒。

央行週三表示，自4月以來投資者對美元計價資產的興趣減弱，其市場聯繫人預期隨着更多投資者對沖美國資產敞口，美元未來將走弱。

報告稱：“近幾周外國投資者通過拋售美元、買入本幣來對沖美國資產的匯率風險，以預防美元進一步貶值。這種對沖行為的轉變可能持續對美元構成下行壓力。”

央行近期頻繁強調中央對手方(CCP)的重要性，這些機構每日清算數萬億英鎊合約，旨在當對沖基金或其他資產管理公司違約時，最大限度減少整個金融體系的損失規模。

英國央行金融穩定副行長莎拉·布里登此前重點關注所謂投資組合保證金的運用——即交易對手通過相互抵消頭寸來降低對投資組合的抵押品要求。

銀行和清算所均採用投資組合保證金模式來減少向客户要求的抵押品數量。其原理是根據資產類別間的歷史相關性來匹配相互抵消的頭寸。布里登警告稱，風險在於這些相關性可能突然瓦解，這意味着市場參與者將被迫迅速追加大量抵押品。

金融政策委員會週三回應了這些擔憂，同時指出投資者防範美元貶值的舉措可能給融資市場帶來壓力。

央行表示：“外國投資者貨幣對沖策略的重大變化也可能給融資市場帶來額外壓力，因為對沖美元敞口的外國投資者將面臨需要展期的美元現金空頭頭寸。”