阿根廷農業創紀錄收入支撐比索：休克療法——彭博社
Ignacio Olivera Doll
布宜諾斯艾利斯展示的匯率類型。
照片：Erica Canepa/Bloomberg
比索交易員原本預期阿根廷貨幣會走強，因為大豆出口商在出售收成後兑換了創紀錄數量的美元。然而情況恰恰相反：自四月以來對美元持續貶值的比索，又下跌了4%。
在總統哈維爾·米萊取消阿根廷外匯管制三個月後，投資者最初的樂觀情緒已逐漸被日益增長的謹慎所取代。隨着十月立法選舉臨近，加上對經常賬户赤字不斷加劇的擔憂，如今許多機構（如摩根大通已開始減持阿根廷比索計價國債頭寸）正對沖比索及本幣資產可能下跌的風險。
這與政府上任初期形成鮮明對比——當時得益於米萊遏制通脹和削減公共支出的政策，比索實際匯率曾升值45%。但2024年的匯率水平很快被認定高估，現在投資者預計阿根廷比索將進一步貶值。這種轉變可能給貨幣政策制定者帶來壓力，他們需要在不過度消耗外匯儲備或收緊貨幣政策的情況下維持比索平衡。
阿根廷比索在放松管制後貶值
交易員將1200水平視為新底線
來源：彭博社
“匯率承壓並不令人意外：實際匯率已升值，經常賬户赤字擴大，且該國仍面臨外匯儲備短缺問題，“紐約Oppenheimer經濟學家費爾南多·洛薩達表示。
儘管農業出口商上週拋售了16億美元，比索仍持續下跌。在大豆加速結匯的推動下（受政府提前銷售激勵政策影響），但市場吸收速度過快，表明許多參與者已準備拋售比索。
由於零售投資者在立法選舉前不確定性增加尋求避險，美元需求上升。領取比索年中獎金的旅行者和員工也在搶購美元。根據AtlasIntel最新民調，雖然米萊政黨意圖通過中期選舉增加國會席位，但阿根廷民眾對政府的不滿意度仍與支持率持平。
5月16日，阿根廷羅薩里奧市巴拉那河畔，工人們正在將農作物裝船。攝影：Sebastian Lopez Brach/Bloomberg"我們預見到大選前外匯市場會出現波動，但所有壓力都提前爆發了”，當地券商Cohen金融聯盟首席策略師馬丁·波羅表示。他補充説，企業在選舉前激增的美元需求進一步加劇了搶購潮。這導致美元掛鈎債券上週收益率達5%，跑贏本幣債務工具。
期貨交易員正為比索持續貶值做準備。衍生品價格預示到9月底還將下跌10%，屆時官方匯率將突破1美元兑1300比索關口。貶值速度幾乎是同期預期通脹率的兩倍，表明市場更擔憂貨幣危機而非物價壓力。
1200比索兑1美元現已被視為新底線——這個數字在幾周前還遙不可及。政府試圖將匯率維持在972-1439比索的浮動區間內，這是與國際貨幣基金組織達成的協議範圍。
若市場預期成真，自4月14日取消外匯管制以來，比索貶值幅度將超20%，而同期通脹率僅為個位數。據國家統計局數據，這個一季度經常賬户赤字達52億美元的國家，比索麪臨的逆風正愈發強勁。
迄今為止，阿根廷央行一直堅持限制性貨幣政策，通過控制經濟中的貨幣流通量來支撐比索匯率並抑制通脹。根據其與國際貨幣基金組織（IMF）的最新協議，該行持續避免購入美元。
但這種緊縮政策已開始影響金融機構為吸引存款向客户提供的利率。部分情況下實際利率現已超過30%，導致企業和家庭難以獲得信貸，阻礙經濟復甦。
“經濟活動持續顯現疲軟跡象。4月的反彈力度不足，5月和6月數據證實復甦進程緩慢、波動且不均衡，“波羅表示。
哈維爾·米萊期望在10月立法選舉中贏得更多席位。圖片來源：奧馬爾·安南德斯/adhocFOTOS經濟放緩跡象可能成為米萊競選活動的難題，迫使其在流動性管理上採取更靈活立場。上週央行官員放寬了流動性覆蓋率要求——該指標規定銀行必須持有的優質流動資產最低比例——旨在為私營部門貸款釋放現金。
此外，本週四央行將停止發行短期債券，因政府決定推進"零印鈔"政策以減少貨幣負債對抗通脹。此舉將使銀行能夠向經濟其他領域投放約11萬億比索資金。
根據Grit資本集團近期報告，為緩解利率衝擊，央行計劃將部分貨幣市場資金的準備金要求從20%提升至36%。此舉將降低迴報率，可能促使投資者轉向其他更高收益渠道。
“這使政府陷入兩難境地，“Polo表示，“鉅額比索資金需尋找新歸宿，這將壓低利率。“然而低利率會削弱比索計價資產吸引力，可能刺激美元掛鈎資產的購買。“這無異於火上澆油，“他補充道。
“休克療法"是聚焦阿根廷金融市場的每週分析專欄。
原文標題：農業美元激增未能提振阿根廷比索：休克療法
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