阿根廷：中期選舉前出口美元未能提振比索（美元/阿根廷比索匯率）——彭博社

4月14日貨幣管制放鬆後，布宜諾斯艾利斯公佈的匯率信息。攝影師：埃裏卡·卡內帕/彭博社比索交易商原本預期阿根廷貨幣會走強，因為大豆出口商在出售收成後兑換了創紀錄的美元。然而事實恰恰相反：自4月以來一直對美元走弱的比索又下跌了4%。

在總統哈維爾·米萊解除阿根廷貨幣管制三個月後，投資者早期的樂觀情緒已被日益增長的謹慎所取代。隨着10月中期選舉臨近，加上對阿根廷經常賬户赤字的擔憂加劇，包括摩根大通在內的許多機構開始對沖比索和其他本地資產可能出現的下跌，該行已開始減持以阿根廷比索計價的國債頭寸。

這與政府上任初期形成鮮明對比——當時得益於米萊遏制通脹和削減政府開支等政策，比索實際匯率升值了45%。但2024年的匯率水平很快被高估，投資者現在預計阿根廷比索將進一步走弱。這種轉變可能給央行官員帶來壓力，因為他們需要在不動用大量外匯儲備或收緊貨幣政策的情況下維持比索平衡。

阿根廷比索匯率在管制放鬆背景下持續貶值

外匯交易員將1200比索兑1美元視為新底線

來源：彭博社

“匯率承壓並不令人意外——實際匯率已大幅升值，經常賬户赤字擴大，且該國持續面臨外匯儲備短缺問題，紐約Oppenheimer經濟學家費爾南多·洛薩達分析稱。

儘管過去一週農業出口商拋售了16億美元外匯，比索仍持續走低。在大豆出口激勵政策推動下，豆農正以前所未有的速度結匯。但市場對美元的吸納速度過快，表明投資者正在加速拋售比索資產。

由於大選前不確定性加劇，散户投資者爭相購入美元避險，導致美元需求激增。獲得年中獎金的旅客和僱員也紛紛將比索兑換成美元。最新AtlasIntel民調顯示，雖然米萊政黨力圖在選舉中贏得更多國會席位，但政府支持率仍與反對率基本持平。

5月16日，阿根廷羅薩里奧巴拉那河畔正在裝運的農作物。攝影師：塞巴斯蒂安·洛佩茲·布拉赫/彭博社“我們預見到大選前外匯市場會有波動，但所有壓力都提前爆發了，”當地券商Cohen Aliados Financieros首席策略師馬丁·波羅表示。他補充説，企業在大選前對美元的日益增長的需求加劇了美元荒。這導致與美元掛鈎的債券在過去一週實現了5%的回報率，表現優於本地債務工具。

期貨交易商正為比索持續貶值做準備。衍生品定價顯示，到9月底比索可能再跌10%，使官方匯率略高於1300比索兑1美元。這一貶值速度幾乎是同期預期通脹率的兩倍，表明市場對貨幣壓力的預期超過了物價壓力。

1200比索兑1美元的水平現在被視為比索的新底線，而幾周前這一水平似乎還很遙遠。政府的目標是將匯率維持在972至1439比索兑1美元的浮動區間內，這是與國際貨幣基金組織商定的範圍。

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如果市場預期成真，自4月14日取消外匯管制以來，比索貶值幅度將超過20%，而同期通脹率僅為個位數。根據國家統計局Indec的數據，這個第一季度經常賬户赤字達52億美元的國家，比索麪臨的阻力正在加大。

迄今為止，阿根廷央行堅持緊縮貨幣政策，限制經濟中的貨幣量以支撐比索並控制通脹。根據近期與國際貨幣基金組織的協議，央行一直未進行美元購買。

但這種限制性立場已開始影響銀行向客户提供的存款利率。某些情況下，實際利率現已超過30%，這使企業和家庭更難借貸，並阻礙經濟復甦。

“經濟活動持續顯現疲軟跡象。4月的反彈力度不足，5月和6月的數據證實復甦緩慢、波動且不均衡，“Polo表示。

哈維爾·米萊希望能在10月中期選舉中獲得更多席位。攝影師：毛裏西奧·齊納/彭博社經濟放緩的跡象可能為米萊的競選之路帶來麻煩，並可能迫使流動性管理政策轉向寬鬆。上週，央行官員放寬了流動性覆蓋率——該指標規定銀行必須持有的高質量流動資產最低限額——以釋放私營部門貸款資金。

此外，本週四央行將停止發行短期債務票據，因政府決定減少貨幣負債並實施"零印鈔"政策以對抗通脹。此舉將釋放約11萬億比索銀行資金，可重新配置到經濟其他部門。

據Grit資本集團最新報告顯示，為緩衝利率波動影響，央行計劃將部分貨幣市場基金的準備金率從20%上調至36%。這將降低投資回報，可能促使投資者轉向更高收益標的。

“這使政府陷入兩難，“波羅分析道，“鉅額比索資金需尋找新出路，勢必壓低利率。“但利率下行會削弱比索計價資產吸引力，可能刺激美元掛鈎資產的購買。“無異於火上澆油，“他補充道。

《休克療法》是聚焦阿根廷金融市場的每週分析專欄。