人民幣兑美元：美元對中國交易者吸引力下降，為人民幣走強鋪路——彭博社

中國百元紙幣

攝影師：Paul Yeung/彭博社中國交易員正在減少美元持有，這緩解了此前動搖銀行體系的美元短缺問題，併為人民幣進一步走強創造條件。

12個月期掉期點顯示，美元對人民幣的溢價自12月底以來已收窄25%。據不願具名的交易員透露，中國國有銀行已逐漸從渴望美元轉向減少美元需求，再到主動提供美元流動性。

這一變化凸顯出美元走勢的轉變——由於特朗普的關税和財政政策加劇不確定性，美元上半年累計下跌10.7%——正在緩解人民幣的壓力。這為北京方面放鬆穩匯措施提供了空間。

“掉期點反映出美元需求下降，以及市場對人民幣升值空間的樂觀情緒，“國泰君安香港首席經濟學家周浩表示。他補充説，在中國經濟數據向好背景下，市場對降息的預期減弱也可能支撐了掉期走勢。

外匯掉期在中國嚴格管控的金融體系中迅速走俏。如今更多企業和銀行利用其對沖風險，併為經營或投資需求管理美元頭寸。

國有銀行作為主力軍，通過借入美元並在到期時回售的掉期操作來捍衞人民幣匯率。這些掉期頭寸峯值時曾突破千億美元，吸引海外對沖基金參與中國短期債券的套利交易。

中資銀行通過掉期交易借入美元買入人民幣，實質上支撐了人民幣匯率；而外國投資者向中資銀行提供美元換取等值人民幣，用於投資中國債券市場。

交易員透露，自二季度起中資國有銀行已開始縮減一年期美元掉期借款。目前它們通過掉期提供短期美元流動性，這可能同時抑制外資對銀行可轉讓存單的需求。

從市場定價角度看，當中美利率前景趨同，掉期點差往往收窄。隨着市場普遍預期美聯儲9月降息，加之中國近期經濟數據超預期——這強化了中國人民銀行可以暫緩進一步寬鬆的預期，上述可能性正不斷增強。

中國人民銀行週五將人民幣中間價設定為7.1475元兑1美元，創下去年11月以來最強水平，儘管美元走強。包括高盛和摩根士丹利在內的全球銀行近期預測，未來12個月內人民幣將温和升值至6.9至7.1元兑1美元。

花旗集團策略師指出，中國外幣存款目前處於約三年來的高位，表明美元儲備充足。策略師Rohit Garg和Philip Yin在近期報告中寫道，部分企業可能已償還外幣貸款，使銀行得以積累更多美元。而這些更大的存款池往往與美元-人民幣互換點數的上升同步。

展望未來，分析師預計美元-人民幣互換點數將進一步上升。

花旗預測，12個月期互換點數將從當前的-1866個基點攀升至未來幾個月的-1500個基點，達到2023年初的水平。

國泰君安證券的周先生也認同這一預測，前提是美聯儲開始降息。