高盛對沖基金大賭注的時機恰到好處——彭博社

Paul J. Davies

看起來不錯。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg

大衞·所羅門的批評者們現在都去哪了？那些沒有離開高盛集團轉投其他公司的人正幹勁十足地繼續工作。這位投行首席執行官在清理消費者銀行業務的戰略失誤時經歷了艱難時期，但在結束該項目兩年後，其核心業務正蓬勃發展。

高盛週三公佈的第二季度財報顯示股票交易收入創下紀錄，投行業務收入反彈遠超同行，這得益於交易費用較去年同期激增70%。

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  • 卡夫亨氏分拆是消失魔術的前奏嗎？ 本週財報顯示，美國大型銀行在多個領域超出分析師預期。美國銀行交易部門週三實現連續第十三個季度增長，摩根士丹利股票交易表現較去年大幅提升。但高盛在股票業務上以36%的同比收入增幅遙遙領先，並在第二季度末充分利用融資和交易回暖的機遇，使投行費用增長27%。

可以肯定的是，這些市場幾乎完全契合高盛的優勢：市場波動性居高不下，大型對沖基金存在旺盛的借貸需求，且該行與Jane Street等快速發展的自營電子交易公司建立了穩固合作關係。

但高盛不僅乘勢而上，還向其最大客户索取了更多業務，併為更多客户提供融資服務。所羅門在週三的財報電話會議上向投資者透露，目前在全球150家最大股票交易客户中，高盛已成為其中125家的前三名經紀商，而2019年該行在150強中僅佔據77席。

股票業務方面，高盛錄得43億美元創紀錄營收，這既來自客户為應對白宮政策波動不斷調整投資組合所產生的現金及衍生品交易費用，也得益於對沖基金借貸規模創新高。這一成績使其繼續領先於最接近的競爭對手摩根士丹利和摩根大通。

高盛保持領先地位

股票交易季度收入

來源：彭博社

在債券、外匯和大宗商品交易領域，高盛也實現了穩健增長，儘管按同比百分比計算其增幅不及同行。過去四個季度中，儘管市場持續擴張，但債券交易部門的固定收益融資收入始終徘徊在10億美元左右。這表明高盛自身或其客户羣體的風險偏好可能已觸及天花板。

不過，隨着今年壓力測試結果大幅改善，加之美國槓桿率規則改革即將落地，該行可能很快獲得更多資本注入該領域，從而承擔更高風險。

所羅門自擔任CEO以來，始終大力推動面向大型投資客户的貸款業務增長，因為與單純的中介交易相比，這被視為更可持續的收入來源。正是對穩定收益的追求，也促使他進軍消費信貸領域。但正如上季度亮眼業績所示，通過債務融資幫助對沖基金等資產管理機構放大投資槓桿，才是高盛專業優勢所在的核心領域。

交易客户貸款激增

高盛市場融資收入增長近三倍

來源：彭博社

目前來自債券和股票交易客户的季度融資總收入已達所羅門2019年上任首年水平的三倍。這種增長與美國對沖基金同期槓桿率飆升相呼應——美國金融研究辦公室數據顯示，今年一季度該數據已突破5.5萬億美元歷史峯值。借貸熱潮正令美聯儲等監管機構感到不安，尤其當資金日益流向少數大型基金時。這種業務終將面臨衰退期，屆時高盛該業務的可持續性至少會遭到質疑，甚至可能成為重大風險源頭。

高盛對穩定收入流的另一佈局在於其財富管理部門，這也是本季度唯一未達預期的業務板塊。38億美元收入雖微增但仍略遜預期，不過成本控制助力實現了12.8%的可觀股本回報率。

財報電話會議後，該銀行股價下跌，可能是因為市場認為高盛無法在今年剩餘時間以同樣方式持續超越競爭對手。但自放棄消費者業務押注以來，股東們對所羅門的工作應感滿意。高盛股價表現已連續一年多優於摩根士丹利和摩根大通，估值差距也在逐步縮小。

高盛正重新在其最擅長的領域表現出色。這將在未來再次帶來波動性收益，但眼下，質疑所羅門的聲音早已被遠遠拋在身後。

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