通用電氣航空收益：投資者尚未意識到他們手握一台印鈔機——彭博社

Thomas Black

如今四分之三的商業航班都使用通用電氣發動機提供動力。

攝影師：克里斯托弗·派克/彭博社

通用電氣航空航天剛剛在財報季大放異彩。投資者應逐漸習慣這種表現，因為該公司已準備好持續創造佳績——就像擊球區站着永遠年輕的阿隆·賈奇——未來數年甚至數十年都將如此。

數據令人矚目。第二季度財報顯示，受商用發動機維護和維修業務推動，營收激增21%至110億美元，利潤率躍升近6個百分點至21.7%。通用電氣上調了全年業績指引，目前預計2028年營業利潤將達到115億美元，較去年預測的100億美元有所提升。這一增長源於未來幾年預期收入增速超10%，高於去年預測的高個位數銷售增長。但為何投資者一度導致股價下跌3%？一方面，分析師此前預期會有更大幅度的指引上調。另一方面，該股在週四交易前年內已累計上漲60%，推動市盈率超過46倍，而標普500指數的市盈率為25倍，估值已處於高位。

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  • 關税衝擊暫時繞過了航運業——目前如此 不過股東們不應糾結這些細枝末節，因為GE航空航天未來數年將成為現金奶牛，而且首席執行官拉里·卡爾普有通過回購和分紅積極回饋股東的傳統。支撐利潤的基本面毫無破綻。商業航班增速預計將超越全球經濟，而由於全球威脅叢生，未來幾年國防開支勢必增長。

GE已成為飛機發動機的首選供應商。目前四分之三的商業航班使用GE發動機，現役發動機達4.9萬台且數量持續增加。這至關重要，因為GE從發動機維護中獲得的利潤遠高於銷售新機。像LEAP這樣的新型發動機，在生命週期初期每交付一台實際是虧損的。由於波音和空客未能滿足新飛機交付需求，航空公司延長現役機隊使用時間，這給GE帶來順風。這些老舊發動機（主要是裝配早期波音737的CFM-56型號）需要更多維護。GE正通過自營維修廠和第三方合作伙伴擴大維保業務，並投資設備提升維修效率。隨着航空公司為新機型選擇GE發動機，這項高利潤業務將持續增長。為吸引客户選擇其發動機，GE成功延長了發動機大修間隔時長，解決了客户主要痛點。這得益於在進廠維護時加裝的"耐久性套件"（包括新型複合材料風扇葉片）。近期卡塔爾航空訂單（涉及400多台GE大型噴氣發動機）等大單印證了這一策略的成功。隨着各國為安撫特朗普總統削減貿易逆差的要求而訂購波音飛機，此類訂單有望持續湧入。

通用電氣(GE)商用發動機訂單積壓量已達1400億美元，其發動機交付檔期已排至本年代末之後。空客和波音都在尋求提高飛機產量以消化大量積壓訂單，這推動GE實現了兩位數的銷售增長。疫情及部分波音飛機停飛事件曾導致航空零部件製造商陷入混亂，如今GE的供應鏈終於恢復正常。卡爾普表示供應商履約率已超95%，較去年提升兩倍。

國防開支的增加——尤其是歐美地區——為這一增長勢頭再添動力。GE國防部門現有29000台在役發動機，公司正力爭成為歐美下一代戰鬥機的首選供應商。隨着各國對緊張局勢升級作出反應，這種國防支出增長趨勢將長期持續。

投資者也不應忽視卡爾普因素及其推動GE整體運營效率的能力。這位2018年接手瀕危GE並完成驚人扭虧為盈及業務拆分的CEO，始終通過名為"飛行甲板"的精益運營計劃提升效率。正如他執掌丹納赫集團時持續推動效率與利潤率提升那樣，這項舉措預計將長期實施。

最後，GE與合作伙伴賽峯集團正大力投資採用開放式風扇葉片設計的新型發動機技術，取代傳統包裹在金屬保護罩（吊艙）內的噴氣發動機。該設計可較現役發動機節省20%燃油，將為波音和空客設計新型窄體客機鋪平道路。

“我們認為，開放式風扇是實現這一效率突破的最有前景的路徑，”卡爾普今日在與分析師的財報電話會議上表示。

這項被GE和賽峯集團稱為CFM RISE的新發動機項目，目前仍是一個未完成的課題。有質疑者認為這種技術路線難以成功。但隨着更多測試的推進，卡爾普對該設計展現出十足信心。若GE能成功研發這款開放式風扇發動機並實現燃油效率提升20%，該公司的印鈔機未來數十年將持續創造收益。若真如此，當前46倍的市盈率和今年股價的強勁漲幅就根本不算昂貴。

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