英國央行被敦促暫緩向市場推出長期債券 - 彭博社
Tom Rees, Philip Aldrick
位於倫敦金融城的英國央行總部。攝影師：傑森·奧爾登/彭博社近期市場動盪暴露出英國長期國債需求的脆弱性後，英國央行正面臨持有超過四分之一債券組合（可能持續數十年）的壓力。
牛津經濟研究院和滙豐控股等機構預測，該央行將限制出售剩餘1630億英鎊（2190億美元）的20年以上期限金邊債券，甚至完全停止減持，這標誌着其縮減危機時期資產負債表的方式發生轉變。
在英國央行拋售其通過十餘年量化寬鬆積累的國債組合之際，有警告稱市場將加劇波動——曾經由養老基金等穩定買家主導的市場，如今正更加依賴變化無常的對沖基金和外國投資者。
長期國債佔英國央行投資組合的28%
數據來源：英國央行
注：按購買價格計算的資產購買工具持有量
本月因財政大臣雷切爾·裏夫斯將被解職的傳聞引發的30年期國債拋售，殘酷地揭示了這一新常態。這一幕讓人想起2022年長期國債引發的市場危機，那場危機終結了利茲·特拉斯短暫的首相任期。
一些分析人士警告稱，英國央行可能通過量化緊縮政策加劇市場波動，因為在固定收益養老金基金需求減弱之際，其正與大規模借款的政府爭奪買家。
前英國央行利率制定者、現牛津經濟研究院高級顧問邁克爾·桑德斯是呼籲政策變革的人士之一。他表示，貨幣政策委員會可以宣佈，根據新戰略，其持有的長期債務大部分將永遠不會出售。
“主要效果將是降低英國央行量化緊縮計劃進一步破壞國債市場穩定的風險，”桑德斯説。
英國央行一直在以每年約1000億英鎊的速度減少其債券持有量，這些債券曾達到近9000億英鎊的峯值。今年，它計劃通過130億英鎊的主動出售和870億英鎊的到期債務自然到期來實現這一目標。
然而，如果保持1000億英鎊的速度，明年較低的債券贖回水平將意味着更多的銷售，這可能會帶來市場風險。
央行調查的投資者預計，量化緊縮進程將放緩250億英鎊，意味着僅有260億英鎊的主動出售。英國央行行長安德魯·貝利最近指出，“長期曲線流動性的變化影響了收益率”，暗示未來的銷售將少於此前預期。
英國央行仍持有近6000億英鎊政府債務
來源：英格蘭銀行，彭博社
量化緊縮（QT）正在讓財政部因債券銷售的利率和估值損失付出數百億英鎊代價，這使英國央行面臨越來越大的政治壓力，要求其將債務剝離資產負債表。然而，貨幣政策委員會可能會採取謹慎態度來決定10月後的減持速度，桑德斯表示。英國央行將在8月7日的會議上提供最新分析，並於9月做出決定。
根據桑德斯的計劃，英國央行將繼續減持2900億英鎊的3至20年期國債，但保留1630億英鎊的長期國債（剩餘期限超過20年）。
長期投資組合中約1200億英鎊將被減記至930億英鎊的名義發行價，形成270億英鎊的一次性政府債務損失。這些資產將與英國央行等值的930億英鎊貨幣負債（即流通中的紙幣和硬幣）相抵。
桑德斯指出，由於現金對央行沒有成本，且長期國債名義價值的平均票面收益率約為2.7%，該安排將實現盈利。央行隨後可覆蓋剩餘430億英鎊長期國債的虧損，同時繼續減持其餘投資組合。加拿大央行已宣佈了非常相似的量化緊縮退出安排。
養老基金對國債需求下降或推高收益率
來源：預算責任辦公室
桑德斯向彭博社表示，他的提議對裏夫斯的財政影響即便有也只會略好一些，而市場斷裂的風險則顯著降低。
英國央行在金融危機、英國脱歐和疫情後的量化寬鬆政策中，比其他央行購買了更多長期債券。這意味着它不得不主動出售債務，而其他央行則可以任由資產負債表自然縮減。