禮來公司能否從藥物和關税挫折中復甦，實現1萬億美元估值？——彭博社
Angel Adegbesan
馬德里禮來公司辦公室。
攝影師：Emilio Parra Doiztua/彭博社一年前，禮來公司曾有望成為首家市值突破萬億美元的製藥企業。但至今未能突破這一天花板。
然而，一系列疲軟的財報、減肥藥研發受挫以及天價關税威脅，讓禮來投資者經歷了過山車般的行情，最終股價幾乎回到原點。較去年8月創下的歷史高點下跌21%後，禮來當前股價為762美元，市值7220億美元——雖不算差，但遠未達到投資者預期的高位。
“許多以800或900美元每股買入的投資者相當沮喪，“Mahoney資產管理公司CEO肯·馬奧尼表示，“大量投資者被套牢在這隻股票裏，他們當然希望股價上漲，但説實話，他們的期望值確實過高。”
將時間撥回12個月前，這個期望似乎並不過分。這家總部位於印第安納波利斯的公司曾是華爾街最炙手可熱的股票之一，市值一度達到9120億美元，成為標普500指數第九大成分股。
禮來旗下減肥藥Zepbound當時正從最大競爭對手諾和諾德的Wegovy手中搶奪市場份額。公司GLP-1類藥物的市場前景也一片光明。但自那以後，禮來股價表現落後標普500指數約23個百分點。
禮來公司股價表現遜於大盤
過去一年該製藥巨頭大幅跑輸標普500指數
來源：彭博社
數據經標準化處理，漲幅百分比截至2024年8月1日。
去年秋季形勢開始波動，當時該公司公佈罕見季度銷售額未達預期並下調年度收入預測。
過去八個月情況更加動盪。Zepbound和糖尿病注射劑Mounjaro連續兩個季度未達預期，引發對管理層需求預測能力的質疑。
“市場預期被不斷推高，“馬奧尼補充道，“這就是華爾街的運作方式。當企業連續幾個季度表現優異，人們就會持續調高預期，或是引來競爭者湧入這個利潤豐厚的領域，轉眼間他們就無法達成那些數字了。”
隨後在五月，藥品福利管理公司CVS Health Corp.將Zepbound移出優先藥物名單，改用諾和諾德的Wegovy。該消息導致禮來股價暴跌12%，創2008年10月以來最大跌幅。在政策變更前禮來一直在擴大市場份額，但具體影響程度需待今秋第三季度財報公佈方能明晰。
此外，製藥行業在特朗普貿易戰中佔據特殊位置。這位總統曾威脅實施懲罰性關税，試圖迫使製造業迴流美國。上週，他要求主要供應商大幅削減成本，否則將面臨未明確的額外處罰。
這些威脅讓這個曾經輝煌的行業黯然失色。
“這是當前不受待見的行業，“Wayve資本管理公司首席策略師Rhys Williams表示。
不過禮來公司仍有機會重拾萬億美元市值之路。未來兩個月，該公司將公佈口服GLP-1減肥藥orforglipron的兩項三期臨牀試驗數據。
Zepbound可能還將獲批治療心臟和肝臟等其他疾病，惠及更廣泛患者羣體。週五傳來利好消息，有報道稱醫療補助計劃和部分聯邦醫療保險藥物計劃將試點承保高價減肥藥。禮來股價應聲上漲3%。
Jensen投資管理公司基金經理Allen Bond正趁數據公佈前押注禮來股票。
“勢頭非常強勁，他們的定位也非常好，”邦德説道，他在6月首次購買了這家制藥公司的股票。“他們還有其他非常優秀的藥物業務線，這些並非GLP-1類藥物，而且他們在將藥物成功推向市場方面有着非常出色的記錄。”
根據BMO資本市場分析師埃文·大衞·西格曼的説法，試驗結果使得orforglipron即將進入商業化階段。他預計積極的數據將使該藥丸在2026年獲得監管批准。
“我們預計禮來的股價可能會因積極數據上漲7-10%，給諾和諾德和安進帶來壓力，”西格曼説。他將該股的目標價定為920美元。
股價的疲軟為禮來週四即將發佈的第二季度財報增添了額外意義。在諾和諾德上週下調銷售增長預期後，市場預期已經有所緩和。
禮來GLP-1類藥物銷售增長預計將持續
來源：彭博社
分析師預計禮來的銷售額將同比增長30%，其中Zepbound的增長接近150%。糖尿病藥物Mounjaro預計將實現45%的增長。公司調整後的收益預計將增長42%。
“收益將會非常強勁，因為GLP-1類藥物的採用勢頭依然非常強勁，”詹森的邦德説。“我們預計收益勢頭將持續，但這一點可能已經在當前股價中有所體現。”
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部分預期的緩和源於諾和諾德的困境，這導致這家丹麥製藥公司更換了其首席執行官。儘管擔心禮來可能面臨類似的困境，華爾街仍然普遍看漲。彭博跟蹤的37位分析師中，除8位外均給予買入評級，市場共識預期該股在未來12個月內將達到960美元，較當前水平上漲26%，這意味着其估值將達到9100億美元——幾乎與去年8月的峯值持平。
馬奧尼仍持一定懷疑態度，他打算先觀察連續兩個季度的增長加速，再轉為看漲。
“如果公司連續兩個季度達到預期並隨後上調指引，那將非常有吸引力，“馬奧尼表示。“這是我們建倉的標準。在財報公佈後，必須確保沒有’炸彈’被引爆。”