美國頁岩產業正以少博多——彭博社
Javier Blas
美國頁岩產業在年初鎖定較高油價後，正提高產量並削減成本。
攝影師：喬丹·馮德哈爾/彭博社美國石油業常被比作跑步機：必須拼命奔跑才能留在原地。由於頁岩井產量衰減，企業需要快速鑽探新井替代——這是一項耗時耗力的工程。但最近，這台跑步機的速度似乎略有放緩。結果如何？儘管沙特和俄羅斯壓低油價，美國石油產量仍保持堅挺。這一結果對原油市場至關重要，因為全球每10桶原油中就有2桶產自美國。對於OPEC+聯盟而言，美國石油產量的強勁韌性將導致今年剩餘時間直至2026年的油價走低。
美國石油產量持續增長
美國石油液體總產量在5月創下近2100萬桶/日的歷史新高，儘管油價低迷仍遠超多數預測
來源：美國能源信息署
注：石油液體總量包括原油、凝析油和天然氣液
這一趨勢在財報季中尤為明顯。在季度報告和電話會議中，多數企業宣佈了被休斯頓石油銀行家丹·皮克林總結為"增產減支"的策略。頁岩巨頭EOG資源公司首席運營官傑夫·萊策爾定下基調：“我們再次超額完成產量和成本控制目標。“頁岩企業正通過加快鑽井速度、延長水平井段實現降本增效。在此過程中，他們減少了鑽機和水力壓裂作業隊數量。頁岩巨頭Diamondback能源公司CEO凱斯·範特霍夫認為公司正在突破"效率極限”。其他企業亦如是——過去頁岩井需數週鑽探，如今部分井僅需四天即可完工。
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- 打破世界對美國統計數據的依賴很難 隨着效率驅動減緩了生產節奏，美國石油產量的表現遠比我今年早些時候的樂觀預測要好。五月時，我曾預計產量將達到約2040萬桶/日的峯值，隨後在波動中維持在這一高位附近。而受2015年和2020年低迷期影響的其他預測者則預期會出現快速下滑。
石油繁榮的終結？
由於低價迫使頁岩企業削減開支，美國石油總產量增長可能已見頂。但大幅減產的可能性不大
數據來源：美國能源信息署與彭博觀點
注：2025年數據基於1-5月產量推算
事實上，最新月度數據顯示，在基於週數據的初值被大幅上修後，美國5月石油產量達到2096萬桶/日的歷史新高1。同期週數據顯示8月初產量約為2080萬桶/日。這傳遞出雙重信息：不僅美國石油產量保持堅挺，而且其水平遠超數月前多數人的預期。今年前五個月，美國石油總產量日均約2050萬桶，較2024年同期的1980萬桶有所增長。產量增長主要來自凝析油和天然氣液體，而非原油。
儘管頁岩油生產展現出以效率驅動的韌性，但考慮到該行業已實施的大幅成本削減，其產量終將下滑。戴蒙德巴克的範特霍夫稱這種下降“不可避免”，因為根據能源服務公司貝克休斯的數據，活躍石油鑽井平台數量現已降至411座，為2021年底以來的最低水平。但在頁岩領域，鑽井數量並非最關鍵指標。更為重要的是所謂壓裂隊伍的比例——這些專業團隊負責對油井進行水力壓裂作業，通過向地下注入水、沙和化學品，從難以開採的頁岩中釋放石油。據追蹤行業趨勢的公司Primary Vision Inc.數據，壓裂隊伍數量已降至163支，創五年新低。
壓裂，寶貝，壓裂？
美國活躍的進行水力壓裂釋放頁岩油的壓裂隊伍數量已降至5年低點
來源：Primary Vision Inc.
對頁岩油而言，微小价格波動影響巨大：產量激增與下滑之間的差距可能僅取決於每桶10至20美元的價差。當油價為50美元時，許多公司將面臨財務災難，產量直線下降；55美元可勉強維持；60美元雖不理想，但資金仍能流動且產量穩定；65美元時所有企業都會重啓鑽井；70美元時行業將暴利橫流，產量飆升。五月，美國石油業瀕臨絕境，原油價格接近每桶55美元。隨後以色列襲擊伊朗，推動油價飆升至78.40美元。這場衝突為美國頁岩生產商提供了鎖定遠期價格的意外機遇。這些對沖操作與效率提升共同維持着當前產量。
作為石油行業基準的西德克薩斯中質原油價格目前徘徊在每桶65美元以下。高管們表示，只有當WTI價格持續一個月維持在50至55美元的低中區間時，頁岩行業才會進一步縮減開支。
此外，頁岩並非美國石油工業的唯一支柱。墨西哥灣佔美國石油總產量的近20%，隨着多個項目投產，該地區產量今年可能增長。
目前所有跡象表明，美國正比最樂觀的預期更好地應對OPEC+引發的油價暴跌，遠優於唱衰者的悲觀預測。鑑於今年已過大半，2025年美國石油年均產量將明顯高於2024年。即便2026年出現下滑，其起點也更高——降幅很可能小於OPEC+的預期。若該組織想壓制美國石油工業，必須將油價壓得更低。
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