英國就業市場疲軟應比通脹更令英國央行在傑克遜霍爾會議上擔憂——彭博社

Marcus Ashworth

英國央行的職責範圍應當進行調整，在制定貨幣政策時將勞動力市場納入考量。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社今年夏天，英國十年期國債收益率較美國國債的溢價已升至40個基點，達到今年平均水平的兩倍。考慮到過去五年英國國債收益率普遍低於美國國債，這一變動尤為顯著。顯然，投資者對英國經濟管理存在擔憂，要求其國債收益率必須顯著高於其他發達市場作為風險補償。一個可行的解決方案是：效仿美聯儲模式，修改英國央行職責框架，使其在關注通脹的同時兼顧就業市場。

英國國債收益率顯著高於美債

過去一年英國十年期國債融資成本持續高於美國

數據來源：彭博社

儘管財政大臣雷切爾·裏夫斯接手時局面已相當棘手，但當前困境部分仍需歸咎於其政策失當。她在竭力控制政府開支的同時，還需通過增税和新發債務來平衡預算困局。英國正遭受結構性高通脹困擾——週三公佈的數據預計顯示7月CPI同比上漲3.7%，較6月的3.6%繼續攀升——但在就業市場疲軟時過度關注消費價格指數並無裨益。自裏夫斯去年十月公佈預算案以來，英國已淨流失16.5萬個工作崗位；任何經濟衰退，尤其是伴隨失業率上升的情況，都將迅速緩解物價上漲壓力。

英國就業市場正顯疲態

英國在冊僱員人數已連續六個月下滑

數據來源：英國國家統計局

但問題不僅在於英國央行積極拋售債券持倉的操作，其貨幣政策執行方式同樣存在爭議。政府是時候反思央行經濟管理的實效性了，特別是其單一政策目標——三年內將通脹維持在2%——是否仍具現實意義。央行已邁出第一步，啓動由前美聯儲主席本·伯南克牽頭的評估，但這項尚未完成的審查目前帶來的更多是政策溝通上的混亂而非明晰。政府需要考慮採取更徹底的改革措施。

彭博觀點* Soho House本不該成為公眾焦點

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  • 澳大利亞女性面臨兼職困境 本週在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的美聯儲年度研討會將匯聚全球主要央行行長，共議各類經濟金融難題。議程中應當包含對貨幣政策最佳實踐目標的探討——這個在疫情期間因物價飆升而被擱置的老議題。如今通脹已回落至目標區間附近，特別是在英美兩國勞動力市場數據質量備受質疑的當下，這場辯論值得重啓。

英國物價漲幅比美國更嚴重

英國通脹率相比央行2%的目標偏離幅度，遠超美國與其相同的理想水平

來源：彭博社

當前這個問題尤為關鍵，因為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾正面臨雙重使命的抉擇困境——究竟是維持2%左右的通脹穩定更為緊迫，還是實現最大可持續就業更為重要。他在週五的講話將被仔細分析，以尋找9月17日下次會議是否降息的任何線索。英國央行將在11月6日的季度貨幣政策審議中參考這一決定。

英國央行通常比美聯儲更温和

這家英國央行實施政策緊縮時通常比美國同行更緩慢且幅度更小

來源：彭博社

美聯儲在雙重使命要求間的平衡策略是個甜蜜的煩惱；這與英國央行及歐洲央行面臨的困境形成鮮明對比——後兩者只能通過通脹單一視角評估借貸成本水平，而無法統籌考量驅動經濟的其他變量。

工黨政府可通過在央行獨立貨幣政策職責中增加勞動力市場考量這一第二要素，將其多項競選綱領目標與之結合。如此一來利率政策就能體現對"勤勞家庭"處境的關注，將視野拓寬至消費者物價指數之外。美聯儲現有框架已為這種變革提供充分依據，既不會驚動債券市場警戒者，也無損英國央行珍視的獨立性——別忘了，這種獨立性正是1997年由工黨政府賦予的。

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