德國安聯保險發行債券，永續債面臨市場考驗——彭博社

安聯集團(Allianz SE)正在發行新一批高風險債券，投資者表示這筆交易可能為次級債券市場定下基調。

據一位知情人士透露，這家德國保險公司將於週二發行至少5億美元的永久限制性一級資本工具(RT1債券)，該人士要求匿名。他表示，初步價格意向顯示票面利率約為7.125%。

這筆交易達成之際，此類保險RT1債券和銀行額外一級資本(AT1)債券(兩者均為深度次級次級債券)的投資者開始對定價不再反映風險提出警告。由於AA評級的安聯是最大的RT1債券發行方，其達成的利率將成為基準。

“它們的發行利率將讓你非常清楚地瞭解投資者如何看待AT1或RT1市場的不同風險，“Aegon Asset Management歐洲信貸研究主管Laurent Frings表示。

在Frings看來，像安聯這樣的公司違約或停付票息的風險非常低。這就留下了一個問題，即保險公司是否會贖回永續債務(稱為展期風險)，這是其RT1債券需要考慮的主要因素。

“當一個發行方非常明確地表示他們將對這些工具採取經濟贖回政策時，看看投資者在多大程度上正確定價這一點會非常有趣，“他説。

自發行以來，其現有的四隻RT1債券大多以低於面值的價格交易，因為交易員無法判斷後續發行的債券是否會足夠便宜以取代它們。

安聯RT1債券發行後鮮少溢價交易

德國保險公司持續以極窄利差發行永續債

來源：彭博社

安聯集團正計劃以面值的99.65%回購最多10億美元規模的12.5億美元RT1票據。該回購流程預計持續數週，這批票據將於11月中旬可按面值贖回。

該公司發言人拒絕置評。根據彭博彙編數據，這家總部位於慕尼黑的企業佔整個RT1市場份額略超13%。

AT1市場投資者近期開始對利差收窄發出警告，上週相關利差已跌至歷史低點。由於永續債的特殊結構，利差過窄會提高票息重置風險，導致其表現難以預測，持有人可能面臨重大虧損。

現存RT1債券中近90%的利差自發行以來平均收窄了25%。彭博數據顯示，在歐元和美元RT1市場有史以來七個最窄利差紀錄中，安聯獨佔四席。