越南的下一個重大挑戰與金錢息息相關——彭博社

打開閘門。

攝影師：麥卡·伊蘭/彭博社剛剛在與白宮的關税爭端中傷痕累累的越南，正面臨一個不同但同樣微妙的挑戰。該國的共產黨領導人希望建立一個更能反映市場力量的現代金融體系，以及一個適合管理這一體系的中央銀行。

要在明年之前完成這一目標將是一項壯舉；不那麼雄心勃勃的改革需要更長的時間來完成，並面臨許多初期問題。做好這一點對於國家的長期貨幣穩定至關重要，該國通過融入供應鏈和美國消費者的旺盛需求實現了令人印象深刻的增長。這對治國之道也很重要。這不僅僅是羨慕美聯儲。就連中國這樣的榜樣也認識到美國以及作為美元守護者的美聯儲可以部署的力量。北京還試圖使中國人民銀行成為一個更強大的存在。

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• 鐵路整合剛剛遭遇煙霧彈 儘管越南的表現強勁，但它仍需為更艱難的時期做好準備。這隱含在範明政總理呼籲改革越南國家銀行引導經濟的方式中。他最近命令該機構設計一種方法來廢除信貸增長目標，並提出更好的方法來監管銀行業。範明政要求迅速完成審查，並期望新安排明年生效。這相當於商業運作方式的重大變革。

被稱為SBV的越南國家銀行正在提供一些激勵措施。上週它表示，對於接管較弱機構的貸款人，準備金要求將減半。除了清理陷入困境的銀行外，此舉還釋放了現金，官員們希望這些現金能注入經濟。資產負債表將面臨壓力；並非所有客户都能承受美國總統唐納德·特朗普徵收的關税。

從表面上看，越南取得了巨大成功。第一季度國內生產總值增長了近7%，是該地區增長最快的國家之一。根據世界銀行的數據，1986年冷戰結束後越南對外國投資開放之前，人均GDP僅為700美元，但到2023年已攀升至近4500美元。河內設定了到本世紀中葉成為高收入國家的目標。政府週二宣佈將增加對公共工程和城市發展的支出，股市也獲得了樂觀的評價。

這些成就雖然令人矚目，卻掩蓋了脆弱性。總理對今年經濟增長超過8%的預測顯得過於樂觀。雖然與特朗普政府達成的關税低於白宮最初實施的高額税率，但仍需時間適應。越南股市當前的看漲情緒可能迅速消退，正如過往週期所展現的那樣。越南盾兑美元匯率近期跌至歷史新低。這為金融體系和貨幣政策提供了及時的更新契機。

信貸額度依賴是中央計劃經濟和政府主導經濟的遺留產物。牛津經濟研究院指出，官方利率因此無法反映實際經濟狀況或越南國家銀行(SBV)的真實意圖。“它們向市場傳遞的信號很微弱，“該機構經濟學家亞當·艾哈邁德·薩姆丁在研究報告中寫道。信貸目標在需要抑制經濟時有效，但當貸款需求不足時則收效甚微。

一旦踏上改革之路，諸多問題將浮出水面。新成立的越南國家銀行能獲得多大獨立性？是否將建立為利率設定提供錨定的正式通脹目標？貨幣故事也變得耐人尋味。越南盾雖被允許波動，但僅限特定區間。這個波動帶已逐步放寬。我懷疑它是否會完全自由浮動；一黨制國家往往對此持牴觸態度。但更大的靈活性及其伴隨的風險，恐怕已在所難免。

越南正在為全球經濟的轉型做準備，這對低成本製造業起飛的環境已不再那麼有利。快速工業化進程和接納那些尋求對沖中國風險的企業，可能只是相對容易的部分。而建立一個現代化的中央銀行，是任何有抱負的國家不可或缺的。

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