評級機構稱布拉斯科公司正耗盡最後支持——彭博社

巴西杜克卡西亞斯的布拉斯科石化工廠。

攝影師：達多·加爾迪埃裏/彭博社在長達數年的行業低迷和環境災難成本不斷攀升的困境中，石化公司布拉斯科一直有一個重要的救命稻草——其豐厚的現金儲備。如今，就連這一支柱也正在被侵蝕。

穆迪評級和惠譽評級本月雙雙下調了這家巴西公司的債務評級，此前“慘淡”的業績顯示其持續消耗現金且債務水平不斷攀升。僅第二季度，布拉斯科就消耗了14.5億雷亞爾（2.64億美元）現金。

業績和評級下調導致其2030年到期的債券收益率本週飆升至創紀錄的15.7%，而三個月前僅為9%左右。

“如果公司繼續以這種速度消耗現金，終將面臨無法履行債務的境地，”惠譽分析師馬塞洛·帕皮亞尼表示，“過去12到18個月我們已加強了對該公司的審查，但上個季度的表現成了壓垮駱駝的最後一根稻草。”

布拉斯科接連遭受全球石化行業產能過剩、環境災難餘波（使其失去投資級評級）的打擊，最近又因收購傳聞引發債券拋售——該傳聞與以投資困境資產聞名的尼爾森·塔努雷有關。加之截至6月的12個月內現金儲備驟降40%，投資者已難以找到繼續持有該公司股票的理由。

巴西Braskem公司現金消耗加劇

來源：公司申報文件

注：數據未計入2026年12月到期的10億美元國際循環信貸額度

惠譽評級於8月12日將Braskem評級下調一級至BB-，這是今年第二次降級。分析師Pappiani表示，若未來六個月內公司狀況未見改善，可能面臨進一步降級。他補充説，當前指標更符合B、B-甚至CCC級評級。

資金消耗

截至上季度末，Braskem現金持有量約為17億美元，較2024年6月減少約11億美元，債務覆蓋週期縮短至30個月——僅為上年同期61個月的一半。

與此同時，公司第二季度淨債務增加2.35億美元，達68億美元。該數字相當於過去12個月息税折舊攤銷前利潤(EBITDA)的10.6倍，較3月底的7.98倍顯著上升。

據知情人士透露，Braskem正考慮對短期債務進行再融資，計劃在到期日兩年前啓動談判。該匿名人士表示，公司正與利益相關方商討多種融資方案——包括售後回租、資產支持交易及税務抵免變現等——同時採取措施緩解資金消耗。

經營困境

Lucror Analytics分析師Filipe Botelho在報告中指出，美中貿易摩擦、關税政策不確定性以及Braskem Idesa業務表現疲軟共同影響了公司收益。

投資者持有巴西布拉斯科公司2030年到期債券相較於同期美國國債所要求的額外收益率，在過去六個月激增逾三倍，週四早間達到約1,041個基點——突破了被視為陷入困境的1,000個基點門檻，根據Trace定價數據。

不過，帕皮亞尼表示，布拉斯科尚未陷入危機——其直到2028年才面臨重大債務到期，且有足夠現金支付有限的早期還款。該公司還擁有一筆2026年12月到期的10億美元國際循環信貸額度。

“採取行動”

穆迪分析師卡羅琳娜·奇門蒂表示：“該公司需要採取行動，因為行業狀況在2030年前不會改善。如果到2026年中期他們無法續簽循環信貸協議，且公司未能扭轉資金消耗局面或宣佈新的降低再融資風險措施，這將引發我的擔憂。”

奇門蒂稱，布拉斯科應迅速推進再融資——即使這意味着以更高成本發行新債或需要某種抵押品。該公司還應削減成本和投資，關閉虧損工廠，並探索資產出售以增強流動性。

首席執行官羅伯託·拉莫斯在8月7日與分析師的電話會議上表示：“我們需要做的是減少支出、提高工廠績效並尋找能帶來更佳息税折舊攤銷前利潤的產品，這正是我們正在實施的策略。”

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過去一個月，巴西布拉斯科公司的美元債券給投資者帶來了平均10.7%的虧損，在新興企業債券中表現最差，其財報引發了市場對其債務可持續性的擔憂。同期，彭博新興市場企業債券指數回報率為1.5%。

投資者另一項持續擔憂是塔努雷提出的收購要約，這加劇了債務重組的憂慮。但據知情人士透露，由於布拉斯科在阿拉戈斯州運營的鹽礦坍塌引發的長期環境災難成本尚不明確，這位巴西大亨可能放棄這筆交易。

週四，債券價格在《聖保羅州報》報道國有石油公司巴西國家石油公司考慮增持布拉斯科股份後上漲——該公司與諾沃諾爾共同持有布拉斯科股份。上月，這家石油生產商要求巴西反壟斷監管機構將其作為利益相關第三方，參與分析布拉斯科可能出售給塔努雷的交易。

穆迪分析師奇門蒂表示：“如果塔努雷不收購，債券價格可能會有所回升。但如果持續消耗現金的情況延續到2028年，我們就要開始討論再融資風險了。”