在標準普爾500指數再平衡中，人類勝過算法 - 彭博社
Marc Rubinstein
邁克爾·塞勒，MicroStrategy Inc.的聯合創始人和執行主席，仍在尋找通往標準普爾500指數的道路。
攝影師：彭博社/彭博社九月的第三個星期五是金融市場日曆中的一個特殊日子。這是標準普爾500指數一年中重新平衡的四天之一。超過10萬億美元的資產被動跟蹤該指數，這一舉措將影響全球各地的市場和投資者。
然而，與其他指數不同，標準普爾500並不受嚴格規則的約束。雖然大多數基準遵循機械公式——自動添加達到市值閾值或流動性標準的公司——但標準普爾500依賴於人類判斷。標準普爾道瓊斯指數公司的小型委員會對每一個增減做出最終決定。（彭博社與標準普爾全球在提供指數方面競爭，包括彭博500。）
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- 艾瑪·湯普森的不當言論正是人工智能熱潮所需要的 上週，委員會介入以保持Strategy Inc.，這家轉型為比特幣國庫公司的企業軟件公司，處於邊緣。儘管滿足所有技術標準——市值超過227億美元的公佈的閾值，正收益（得益於上個季度140億美元的未實現收益）以及在潛在候選者中最高的浮動調整流動性比率——委員會還是決定不予考慮。相反，它宣佈AppLovin Corp.、Robinhood Markets Inc.和Emcor Group Inc.將取代MarketAxess Holdings Inc.、Caesars Entertainment Inc.和Enphase Energy Inc.
邁克爾·塞勒，戰略公司的董事長及其比特幣轉型的設計者，給出了一個諷刺的回應。“現在考慮標準普爾……”他發佈在X上，強調了一張顯示戰略公司長期股價相對於該指數表現優異的圖表。根據Stephens Inc.的分析，納入將迫使跟蹤基準的被動基金購買近5000萬股，按當前價格計算，價值約160億美元。然而，戰略公司的股票在公告後的交易時段下跌了2%，而羅賓漢的股票上漲了16%。
這並不是委員會第一次顛覆預期。在2020年9月，它拒絕了特斯拉公司，使得股票下跌了21%。這家汽車製造商最終在三個月後進入了指數，但在此之前，委員會的前任主席大衞·布利策接聽了多人的電話，詢問發生了什麼。到特斯拉被授予入選時，它已成為基準中最大的成分股之一。
儘管其重要性，關於委員會的瞭解並不多。標準普爾全球透露它由“標準普爾道瓊斯指數工作人員的全職專業成員”組成，他們每月開會，可能在曼哈頓市中心的水街辦公室。它由全球指數治理負責人丹尼斯·李監督，但個別成員的身份受到嚴格保護。這種保密是故意的，是從經驗中吸取的教訓。在1990年代末，《福布斯》雜誌在一個華麗的木質房間裏發佈了該小組的照片。“那篇報道發佈的當天，委員會上的每個人都收到了來自各種想要加入公司的相同FedEx包裹，”布利策回憶道。他們的討論如此敏感，以至於連會議記錄都不會發布。
這個罕見的例外發生在2020年，當時一名成員的身份通過他自己的輕罪暴露出來。委員會的高級指數經理應航“詹姆斯”楊因與朋友合謀在指數公告前購買期權而被 起訴 進行內幕交易。在2019年6月至10月之間，他們通過在公司公開宣佈增減之前幾個小時進行交易，非法獲利超過90萬美元。此案強調了委員會討論為何保持嚴格保密的原因——這些信息高度敏感，能夠通過一個決定影響數十億美元的資產。
儘管受到各種批評，委員會模式已被證明極為有效。大衞·布利澤（David Blitzer）在1995年至2019年擔任委員會主席長達24年， 為 這種混合方法辯護。“如果維持一個指數的唯一要求是每天正確獲取數字，那麼一本固定的規則書就足夠了，”他辯稱。“但是當市場不按規則行事時，僵化的規則書就無法奏效。”
這種洞察力遠遠超出了金融領域。隨着算法越來越多地主導各個領域的決策，標準普爾500的模型提供了一個引人注目的模板。純規則創造了可預測性，但在邊緣案例和不可預見的情況下卻難以應對。人類的監督提供了在現實不符合公式時做出判斷的靈活性。委員會干預的權力——無論是將策略排除在外還是最終讓特斯拉加入——暗示了一條前進的道路：算法作為基礎，人類作為最終裁決者。
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