特朗普關税政策：當前市場環境對自動化交易極為有利 - 彭博社

Chris Hughes

市場崩盤。

攝影師：吉姆·馮德魯斯卡/彭博社

對選股者而言，是否存在輕鬆的市場？在牛市行情中，主動型基金經理難以超越隨指數上漲的被動型基金。而當類似美國總統唐納德·特朗普關税聲明引發的風暴來臨時，基本面估值方法也會完全失效。

週四股市暴跌時，投資者部分消化了超預期關税對直接受影響企業（所謂一級效應）的衝擊。分析師們已提前測算過影響，只需疊加衝擊幅度即可。但俗話説，漣漪可能比石頭更大。鉅額關税產生了二階效應：全球經濟衰退風險。這可就難以定價了。

彭博觀點美國國債尚無實際替代品影子銀行規模太大難以繼續隱匿美國亂局吸引全球野心家美國關税正讓中國再次偉大技術因素更放大了這種效應。算法交易會追逐並強化市場動能。槓桿對沖基金將被迫平倉以滿足保證金要求。這通常意味着對盈利頭寸獲利了結——賣出上漲資產來彌補下跌頭寸。金融資產因此呈現高度相關性。此外，上週末亞洲部分市場因假期休市，導致週一開盤時需消化華爾街連日跌幅。亞洲市場的損失因此顯得更為慘重。

因此，市場反應一片混亂。從技術面來看，以德國防務公司萊茵金屬為例。表面上看是關税政策的受益者，其收入實際上得到了歐洲重建軍備承諾的保障。但該公司股價週一開盤暴跌27%，卻在午盤交易中收復全部失地——這很可能是被迫去槓桿的交易行為。

有人可能通過抄底賺取了快錢。更準確地説，是某些算法機器人：人類若花一分鐘研判萊茵金屬下跌是否存在基本面原因，就會錯失良機。這就是思考的代價。至少該公司CEO反應還算迅速——畢竟他深諳行業門道。

從直接影響看，英國股指原本似乎相對不受關税衝擊。英國僅承受10%的基礎税率，而歐盟面臨20%。瑞銀集團分析師評估其屬於受關税直接影響最小的市場之一。富時100藍籌股包含眾多防禦性行業巨頭，對經濟衰退更具韌性。中型股富時250指數主要依賴本土營收。

但富時100跌幅超過歐洲斯托克600指數，富時250跌幅也相差無幾（以美元計）。藍籌股下跌主因是其通過跨國銀行、礦業和石油巨頭對亞洲市場的敞口及大宗商品價格下跌。富時250則成為市場對英國經濟增長擔憂的傳導載體。另一個拖累因素是：私募股權公司不再用慷慨收購要約紓困績差股。股市動盪與信用利差擴大對私募股權是致命打擊——主要上市收購公司股價普跌即為明證。

輸家當道

英國號稱安全的富時100指數因銀行和石油股遭受重創

來源：彭博社

注：自4月2日以來的百分比跌幅，表現最佳和最差的股票。

其他異常現象更難解釋。關税宣佈最初加速了從週期性股票（受經濟週期影響）向更安全的防禦性股票的輪換，摩根士丹利策略師認為，在關税衝擊之前，這種輪換甚至還沒有完成一半。房地產、公用事業和電信是自然的受益者——這些公司在本地市場運營，具有類似債券的特徵。然而，隨着市場在週二恢復冷靜，其中許多股票已經回吐了漲幅。

英國電信集團、Orange SA和沃達豐集團昨天的收盤價均低於特朗普宣佈關税前的水平。自上週三以來，歐洲電信板塊以美元計算下跌了約6%；歐洲汽車板塊下跌了10%。電信股今年表現良好；如果你在去槓桿化，它們很容易被拋售。不過，在市場暴跌中表現最差，隨後又錯過了反彈，這實在算不上什麼成就。

獲利了結

電信公司儘管具備一些防禦性特質，但仍未能逃過拋售潮

來源：彭博社

注：價格變動百分比。

還有學術出版商Relx Plc。儘管它不涉及跨境貨物運輸，股價卻依然下跌。該公司的展覽業務可能會在全球經濟放緩中受損，但這部分業務對收入的貢獻相對較小。

隨着市場情緒趨於穩定，週二股市的整體反彈有多少是出於高確信度的買入，而非空頭平倉，尚不明確。一些所謂的關税受益股表現最差。這讓人聯想到2020年11月新冠疫苗突破後幾個月的市場波動，當時旅遊和休閒類股因經濟可能很快重啓的跡象而上漲，而診斷類股則下跌。疫苗分發遇到挫折的消息則會引發相反的反應。未來幾個月，我們可能會看到類似的情況，基於對關税暫停或妥協協議的希望。

對於靈活的投資者來説，這一切都將藴含機遇。但問題是機器人可能會搶先一步。更多來自彭博觀點的內容：

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