加密貨幣的慘痛月份對華爾街發起壓力測試 - 彭博社
Emily Nicolle
攝影師：布倫特·劉因/彭博社對於比特幣的死忠粉來説，運勢的反轉並不新鮮——狂熱的上漲，然後是殘酷的拋售。這種情況每隔幾年就會發生，或者每當情緒崩潰時。
不過，之前的那些事件並沒有讓交易者為過去幾周的速度和規模做好準備，這次的反轉比預期的更為劇烈，即使它缺乏之前崩盤的系統性壓力。
週五的下跌將比特幣壓至接近80,500美元的低點，使其有望迎來自2022年Terra的600億美元崩潰以來最糟糕的月份，後者引發了以FTX為終結的破產潮。總的來説，約有五千億美元的比特幣價值被抹去。而這還不包括在山寨幣市場的慘狀。
自唐納德·特朗普總統在11月獲勝以來，比特幣仍然舒適地上漲，但在他重返辦公室的第一年中，許多興奮的漲幅已經消失，這段時間他稱之為加密貨幣的黃金時代。大部分損失仍然是紙面上的。但自從交易所交易基金幫助華爾街和零售進入市場以來，這些頭寸首次面臨壓力。
加密貨幣下跌
自2018年11月以來，比特幣最糟糕月份的價值下降
來源：彭博社，CoinGecko
注：2025年11月的數據截至11月21日
這次的火花更難以察覺。這些新的ETF在上一次重大加密崩盤時並不存在。彭博社的數據表明，投資者本月從12個與比特幣相關的基金中撤回了數十億美元，過去的買家包括哈佛大學的捐贈基金和幾家對沖基金。
一系列數字資產國庫公司——受邁克爾·塞勒的Strategy Inc.啓發的公開交易加密持有工具——在投資者質疑僅僅為了持有代幣而建立的公司外殼的價值時，經歷了更大的資金流出。
顯而易見的是，加密貨幣已經遠遠超出了那些在風雨中堅持HODLing的零售交易者和科技未來主義者。現在，它已經融入了華爾街和更廣泛的公共市場，帶來了全新的一羣挑剔的參與者。
“過去兩個月發生的事情就像火箭燃料，彷彿人們在期待這會崩潰，”Copper Technologies Ltd.的研究主管法迪·阿布阿爾法説。“這就是機構投資者的做法。他們不是為了持有，他們沒有這種心態。他們會重新平衡他們的投資組合。”
比特幣的價格比選舉前的低點上漲了大約50%。而此次回調的規模仍然相較於2021-2022年熊市期間的75%崩潰顯得微不足道。這暗示着痛苦可能還會更深。在那時，每一次下跌都暴露出另一個主要參與者——從Celsius到BlockFi再到Three Arrows。
閃電崩盤
但這次沒有明顯的爆炸或醜聞，一些交易者認為當前的下跌更多是關於技術和信心，而不是系統性裂痕。
“我們並沒有沿着同樣的道路下行；整體宏觀條件、政府支持以及行業中較少的不良行為者使得今天的市場更加有韌性，”借貸平台Moonwell的創始人Luke Youngblood説道。“即使未來可能存在一些擔憂，crypto所建立的基礎也更為堅固。”
最明顯的催化劑是在10月10日發生的閃電崩盤，期間190億美元的加密貨幣押注在短短幾小時內被清算。該事件暴露了週末交易期間流動性長期不足的問題——這是加密貨幣著名的24小時交易時間表的另一面——以及某些交易所過度槓桿的積累，導致比特幣從幾天前達到的126,251美元的歷史高點下跌。
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“在某種程度上，我們認為加密市場的許多下跌是由於10月10日發生的事件，”Cantor Fitzgerald & Co.的分析師Brett Knoblauch和Gareth Gacetta在週四的報告中寫道。“感覺像是一些大玩家被迫出售，因為10月10日發生的事情可能對資產負債表的影響遠比最初想象的要大。”
這個問題也並沒有完全消失。加密市場的流動性仍然很低，市場做市商因崩盤而減弱， 無法介入並支持價格。根據Coinglass的數據，週五在各交易所清算了約16億美元的押注，因為最新的下跌影響了槓桿交易者。
比特幣的黃金般神秘感——總是一個很大的誇張——已經減退。黃金保持了其地位。加密貨幣仍然是快速風險偏好的代理——並且它的反應速度快於周圍的市場。
本週，比特幣捲入了科技股的波動交易中，代幣的波動性被指責為股市動盪的原因和結果。例如，週四，標準普爾500指數在一天早些時候上漲，受到 Nvidia Corp. 強勁財報的支持，隨後遭遇自四月關税動盪以來最大的 日內反轉。
野村的分析師將加密貨幣歸咎於此，以及其他原因。比爾·阿克曼提出了一個不尋常的聯繫——暗示房利美和房地美的持股表現得像加密貨幣的代理。
加密貨幣的命運現在與人工智能推動的市場樂觀情緒緊密相連。隨着泡沫討論的加劇，嚇跑投資者出售的代價不會太高。加密生態系統中也潛伏着許多危險。模仿賽勒的公司建立在一個信念上，即一家只持有加密貨幣的上市公司可以比其持有的代幣價值更高。
將上市公司重新轉型為加密國庫的推動在這次下滑中持續到現在——迴響着2022年的過度槓桿貸款者。如果信心破裂，強制出售可能隨之而來。許多人已經在其代幣持有上 處於虧損狀態。
“當你看到一家醫療設備公司或一家癌症研究公司重新品牌為加密貨幣金庫時，這就是你在週期中的位置，”區塊鏈數據公司Kaiko的高級研究分析師亞當·摩根·麥卡錫説。
總體而言，行業中剩餘的任何積極情緒似乎都在迅速跌向谷底。根據CoinMarketCap，恐懼與貪婪指數——一個衡量加密市場情緒的工具——在週五的得分為100中的11。這深陷“極度恐懼”領域。
“恐懼情緒飆升至相對高位，而現貨的結構性需求明顯缺失，使市場沒有在重大修正期間通常存在的自然買家，”專注於去中心化金融的Ergonia研究總監克里斯·紐豪斯説。