政治家將阻礙中央銀行的寬鬆計劃 | 路透社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在美國華盛頓舉行的為期兩天的聯邦公開市場委員會關於利率政策的會議後召開新聞發佈會，時間為2024年9月18日。路透社/湯姆·布倫納倫敦，1月3日（路透社Breakingviews）- 到2025年，全球經濟將比自Covid-19爆發以來的任何時候都要好。增長將是穩健的，通貨膨脹最終將減緩。這些都是中央銀行降低利率的理想條件。但更寬鬆的貨幣政策促進更快擴張的良性循環將遇到一個重大障礙：政府無法或不願減少其鉅額債務。

除非發生重大外部衝擊——而且有很多候選者可以提供——2025年可能是全球經濟平靜的一年。全球GDP將增長3.2%——與2024年持平，快於2019年記錄的2.9%根據國際貨幣基金組織的數據。發達經濟體預計在2025年增長1.8%，與疫情前九年達到的1.9%的巡航速度相差不遠。一條顯示2010年至2029年全球及發達經濟體年度GDP增長的折線圖

誠然，世界增長仍將低於其長期平均水平，主要是因為中國作為經濟火車頭的時代已經過去。發達經濟體的表現將差異很大，美國的強勁表現將抵消歐洲和日本的疲軟。儘管如此，相對温和的前景也應伴隨着温和的價格增長。國際貨幣基金組織預計，到2025年，所有發達經濟體的通貨膨脹將達到主要中央銀行設定的2%的目標水平。

這種經濟環境通常對中央銀行行長來説是幸福的。在經歷了幾年的緊縮政策，因大幅提高利率而壓縮生活水平後，美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾和歐洲中央銀行行長克里斯蒂娜·拉加德等人應該能夠通過降低借貸成本來向公民和企業發放禮物。事實上，美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行都已開始降息，市場預計他們將在接下來的12個月內繼續這樣做。在正常情況下，穩定的增長、低通脹和下降的利率將有另一個積極的結果：鼓勵政府削減公共債務。但政治家們，尤其是在發達國家，將浪費這個收緊腰帶的機會。

這並不是因為世界的財政狀況良好。事實上，它就像一個家庭，在青少年孩子們在父母週末外出時舉辦派對後的樣子。國際貨幣基金組織計算全球公共債務預計將在本十年末達到GDP的100%——比2019年水平高出10個百分點。包括美國、日本、法國、意大利、中國和巴西在內的佔全球GDP 75%的國家，預計至少到2026年將出現超過GDP 3%的大規模預算赤字。而他們在2029年前減少預算赤字的計劃，只有國際貨幣基金組織建議的四分之一。多條折線圖顯示發達經濟體的預算赤字佔GDP的百分比，歐元區，七國集團和美國的平均水平

換句話説，最大經濟體的政治掌權者已經接受了近乎永久的財政擴張狀態。他們不會很快收回這一政策，因為緊縮無疑是選票的失敗者。阿爾貝託·阿萊西納和其他經濟學家發現，一項價值GDP 1%的税收增加方案，平均會使執政黨的選票份額在下次選舉中減少7%。腰帶已經開始放鬆。在美國，特朗普當選總統所承諾的政策到2035年將使已經龐大的預算赤字增加15000億美元，根據對非黨派的負責任聯邦預算委員會來説。在英國，工黨政府提出計劃，直到2029年每年增加近700億英鎊的公共支出，並表示將通過更多借貸來資助其中的一半。德國可能會效仿，預計2月份的選舉將迎來一個更加寬鬆支出的政府。在歐洲，包括法國和意大利在內的七個國家正在違反該集團的預算規則。政治家們對財政擴張的偏好及其通貨膨脹效應，使中央銀行家面臨兩種不受歡迎的選擇。第一種選擇是對赤字和債務視而不見，繼續降低利率，並接受通貨膨脹高於2%的目標。這條路很少有利率制定者會選擇，因為他們擔心容忍高價格會導致持續的高通貨膨脹，對他們的信譽和生活水平產生嚴重後果。鮑威爾、拉加德和他們的同行因在2022年和2023年讓價格失控而受到廣泛批評。

第二種選擇是比市場預期的更早停止降息，並在通貨膨脹上升的第一縷曙光出現時開始再次加息。英國已經在這方面樹立了榜樣：投資者對政府的支出計劃作出反應，押注英格蘭銀行將放棄其預期的降息之一，根據LSEG收集的衍生品價格。然而，隨着全球財政擴張在2025年加速，投資者將不得不進一步降低對寬鬆政策的期望。這將使市場保持波動，政府債券收益率將保持高位，推高融資成本。隨着政治家們堅持走向財政深淵，購房者、債券投資者和企業將付出高昂的代價。

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編輯：Neil Unmack和Oliver Taslic

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