英國的增長風險使債券投資者高度警惕 | 路透社

項目 1 共 2 項 財政大臣瑞秋·裏夫斯在林肯郡的皇家空軍瓦丁頓與國防部門舉行圓桌會議。圖片日期：2025年2月28日，週五。由Yui Mok/Pool通過路透社提供/檔案照片

財政大臣瑞秋·裏夫斯在林肯郡的皇家空軍瓦丁頓與國防部門舉行圓桌會議。圖片日期：2025年2月28日，週五。由Yui Mok/Pool通過路透社提供/檔案照片倫敦，3月17日（路透社） - 英國的公共財政因不斷增長的債務和緩慢的增長而受到壓力，本月面臨投資者稱可能會對越來越依賴不穩定外國資金的經濟造成另一次市場衝擊的關鍵考驗。財政部長瑞秋·裏夫斯將在3月26日根據英國財政監督機構預算責任辦公室的評估，提供關於公共財政的更新。路透社每日簡報通訊提供您開始一天所需的所有新聞。請在這裏註冊。

裏夫斯表示，她的財政規則旨在平衡日常支出與收入，並在未來幾年內減少公共部門淨財務負債佔經濟的比例，是不可談判的。

但投資者擔心英國面臨一個痛苦的陷阱，在這個陷阱中，通過削減開支或提高税收來執行這些規則，會傷害到改善長期增長所需的投資。

英國在先進經濟體中擁有最大的經常賬户赤字，僅次於美國。而來自世界其他地方的資本流動越來越多地表現為短期資金，而不是直接投資等更穩定的資本形式。

這種對短期資本的依賴，在英國比其他任何一個有經常賬户赤字的主要先進經濟體都要大，路透社的計算顯示。

英國依賴來自國外的短期資本來資助其經常賬户赤字——比美國以外的任何其他主要先進經濟體都要多。

美國銀行策略師卡馬爾·沙爾馬錶示，裏夫斯的財政規則有成為交易者目標的風險，類似於1990年代末亞洲危機期間的匯率固定。

沙爾馬説：“許多國家面臨的一個大問題是，如何發展經濟以降低債務水平？現在英國無疑在這個問題上處於前沿。”

沙爾馬還表示：“正如亞洲危機和最近英國與法國的動盪所示，市場往往傾向於某種形式的名義錨——無論是固定匯率還是財政規則。”

TwentyFour的合夥人、投資組合管理的費利佩·維拉羅埃爾同意，英國的財政規則與貨幣掛鈎之間確實存在一些相似之處——即使與新興市場的比較被誇大了。

“這有點戲劇化。英國仍然是一個高度評級的主權國家，”維拉羅埃爾説。

但他補充説，市場仍然可能會測試這一規則。

“相似之處在於有一個嚴格的規則，你告訴人們無論如何都要遵守，”他説。

“當情況發展並且看起來你將不得不打破（規則）時，後果可能會導致市場波動很大。”

英國經濟在2024年第四季度僅增長了0.1%，而在一月意外下降。英格蘭銀行上個月將2025年的增長預測下調至0.75%。“這是一個似乎失去了增長能力的經濟，”前英格蘭銀行政策制定者威廉·布伊特説。

“人們對英國預算感到擔憂的原因是，考慮到税率，產生更大收入的前景極其糟糕。”

脆弱

一月債券和英鎊的急劇拋售 - 當時全球市場擔心美國總統唐納德·特朗普的計劃 - 突顯了英國市場的脆弱性。上週德國政府借貸成本的激增也推動了英國國債收益率上升。根據Lipper的數據，二月份英國股票基金的資金流出達到了八個月來的最高點，而以國內為主的英國FTSE 250股票指數(.FTMC)自一月底以來，下降了大約5%。儘管由於特朗普的政策計劃引發了增長擔憂，美國國債價格與一個月前相比有所上漲，但通常與國債緊密相關的英國國債卻出現了拋售。

美國和英國的增長前景疲軟對政府債務產生了相反的影響。收益率與價格呈反向移動。增長擔憂降低了美國債務收益率，但提高了英國收益率。

脱歐動盪和前首相利茲·特拉斯在2022年的“迷你預算”事件曾讓投資者短暫地將英國與新興市場進行比較。首相基爾·斯塔默和裏夫斯在2024年7月的選舉前承諾，他們將帶回穩定性。但在過去六個月中，10年期國債收益率的波動性也顯示出比任何其他西歐同類產品更大 - 以其標準差來衡量。

該圖表顯示了過去6個月西歐國家10年期債券收益率的標準差，其中英國國債的波動性最大。

當被問及她是否擔心3月26日聲明可能引發的不利市場反應時，裏夫斯表示她不會對準備工作進行持續評論。

“我們在十月份採取了必要的行動以確保我們的公共財政，”她在最近一次活動的間隙告訴路透社。南非G20峯會，指的是工黨政府的第一次預算。裏夫斯表示，如果需要，她將採取行動以滿足她的預算規則。

裏夫斯的反應

法國巴黎銀行表示，市場可能會將3月26日的激烈行動視為恐慌。相反，裏夫斯可以承諾在不久的將來進行削減開支，甚至可能在議會後期採取税收措施。

“最終，我們認為政府將採取綜合方法，不會對市場壓力反應過快，也不會把所有的雞蛋放在一個籃子裏，”法國巴黎銀行經濟學家達尼·斯托伊洛娃説。

拉塞爾投資公司的貨幣和固定收益策略負責人範·劉表示，英鎊和政府債務對削減開支的反應會比提高税收更好。

“最終這是一個政治選擇，政府的做法，但市場參與者肯定更傾向於削減開支，”他説。

阿爾忒彌斯固定收益經理利亞姆·奧唐奈表示，目前的國債收益率並不算不吸引人。

“但最重要的搖擺因素，”他説，“是工黨政府可用的財政空間不足。”

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