交易日報：市場緊張情緒持續 拋售潮仍未平息 | 路透社
Jamie McGeever
2025年5月19日，美國紐約市紐約證券交易所(NYSE)交易員工作的場景。路透社/Jeenah Moon/檔案照片佛羅里達州奧蘭多，5月22日（路透社）- 交易日
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作者：市場專欄作家 Jamie McGeever
華爾街漲勢消退
週四，投資者從近期因長期政府債券疲軟引發的市場拋售中稍作喘息，推動股票、美元和債券價格上漲。但華爾街的反彈缺乏信心並逐漸消退，預示着週五開盤將表現平淡。
在今天的專欄中，我關注了美元。長期來看，不乏看跌的基本面理由，但最近的拋售可能有些過度。更多內容見下文，但首先，讓我們回顧一下市場的主要動向。如果您有更多時間閲讀，這裏有幾篇文章推薦給您，幫助您理解今天市場的動態。
- 美國表示與日本達成一致，美元兑日元匯率反映基本面
- 美國“再工業化”可能困擾國債：Mike Dolan
- 國際貨幣基金組織稱美國國債拋售仍有序進行
- 全球債券市場信號顯示政府長期借款成本將上升
- 美國眾議院勉強通過特朗普全面減税法案，提交參議院
今日市場關鍵動向
- 美股在尾盤拋售潮中回落，幾乎回吐早盤全部漲幅。道指與標普500基本收平，納斯達克指數微漲0.3%。
- 國債收益率最多下跌6個基點，但30年期收益率仍觸及5.16%的19個月新高。
- 英國30年期國債收益率攀升至5.60%，逼近4月創下的5.65%的35年高位，此前英國財政數據遜於預期。
- 油價連續第三日下跌，因有報道稱OPEC+正討論7月增產計劃。
- 比特幣連續三日上漲再創新高，突破11.2萬美元關口。
緊張情緒下的拋售潮
週四市場相對平靜，因採購經理人指數顯示英國與日本企業景氣在5月有所改善，而美國商業活動加速，正值美中貿易戰休兵期間。投資者聚焦美國報告中的"經濟活動"數據，而將顯示企業和消費者進口商品價格上漲的"價格"數據暫放一邊。通脹壓力正在加劇。
亞洲市場週五開盤將迎來韓國最新生產者物價指數，以及新加坡和日本的消費者通脹數據。東京數據預計將顯示日本核心通脹率在4月以兩年來最快速度上升，這加大了日本央行加息的壓力。日本債券市場正處於全球長期主權債務動盪的中心。本週20年期國債拍賣需求創下2012年以來最弱水平，30年期和40年期國債收益率均飆升至歷史最高水平。強勁的通脹數據可能再次推高收益率，這將使日本央行的處境更加複雜——它不希望干預債券購買，但如果收益率繼續上升，它也無法袖手旁觀。歐元區的通脹壓力似乎沒有那麼強烈。歐洲央行政策制定者認為通脹衝擊"幾乎結束"，並預計短期內通縮力量將佔主導地位。投資者將密切關注影響力日益增強的歐洲央行董事會成員伊莎貝爾·施納貝爾週五的講話。她被視為通脹"鷹派"，並公開反對進一步降息。儘管週四有所緩解，但美國的財政擔憂仍然籠罩着市場，眾議院勉強通過唐納德·特朗普總統的税收法案也無助於緩解這些擔憂。如果有的話，可能會加劇這些擔憂。
該法案旨在延長特朗普2017年的減税政策，為小費和汽車貸款提供新的税收減免，並增加軍事和邊境執法的支出。無黨派的國會預算辦公室估計，未來十年這將使36.2萬億美元的聯邦債務再增加約3.8萬億美元。
週四進行的10年期通脹保值國債拍賣比周三的20年期國債拍賣更為順利，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒表示，他仍然認為今年晚些時候有降息的可能。總體而言，週四市場較為平靜。本週能否以同樣的基調結束？
美元快速下跌，但速度難以持續
有許多基本面經濟因素支持對美元的長期看跌觀點，但目前打壓美元的拋售和看跌情緒可能過度了。
自特朗普4月2日宣佈關税"解放日"以來，美元對一籃子主要貨幣的匯率已下跌5%，自1月中旬（當時美元匯率處於兩年多來的最高水平）以來已下跌10%。
特朗普貿易戰及其混亂實施引發的經濟和政策不確定性削弱了美元的吸引力，而特朗普顛覆過去80年世界經濟秩序的努力以及對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的攻擊也讓投資者感到不安。
此外，如果特朗普政府要重振美國製造業、減少貿易逆差並重新平衡全球貿易，匯率走弱必須是該計劃的一部分。
關於其中一些問題，短期內可能難以明朗。中美關税休戰將於7月9日到期，而特朗普的減税法案可能要等到7月4日國會休會前才能最終獲批，屆時債務上限問題將再次成為投資者關注的焦點。
在這樣的背景下，許多投資者正在重新評估其美元計價資產的敞口。這包括國債，尤其是長期債券，它們正因市場對華盛頓債務和赤字問題的強烈擔憂而承壓。隨着全球儲備貨幣和儲備資產面臨壓力，今年美股表現遜於全球多數股市也就不足為奇了。
綜合來看，儘管近期中美貿易緊張局勢緩和帶來利好，但依然形成了對美元的強大逆風。但金融市場常見的情況是，交易員和投資者可能有些操之過急了。
根據一些指標衡量，目前看跌情緒和倉位已處於極端水平。
過度反應 為時過早
美國銀行最新全球基金經理調查顯示，本月美元敞口降至2006年5月以來最低水平，創19年新低。調查中有17%的投資者淨減持美元。
同一調查還顯示，投資者認為"國際買家抵制導致美元崩盤"已成為全球市場第三大尾部風險，僅次於通脹迫使美聯儲加息的風險。
“去美元化"的多年進程可能正在進行，但即使在當前動盪不安的時期，買家聯合抵制的可能性也微乎其微。
儘管養老基金、保險基金、主權財富基金和儲備管理機構等"真金白銀"投資者可能會在數月內重新配置資本，但投機者和對沖基金的動作要快得多，力度也更大。
美國商品期貨交易委員會數據顯示，對沖基金目前持有170億美元的美元淨空頭頭寸——這實質上是對美元走軟的押注，這是近年來規模最大的空頭頭寸之一。而就在今年1月，基金還持有350億美元的淨多頭頭寸，創下九年來最看漲美元的倉位記錄。
日元倉位尤其極端——看漲日元的押注規模已達歷史峯值。隨着要求日本央行暫停加息並重啓購債以穩定長端收益率的呼聲日益高漲，日元進一步上漲空間可能有限。
反常的是，美元走低與美聯儲利率預期最新鷹派轉向背道而馳。美國利率期貨市場目前僅定價今年降息兩次（每次25基點），首次降息要等到10月。而兩個月前交易員還預計將從6月開始累計降息四次。
有跡象表明，美元與美歐收益率差之間緊密的關聯性最近幾周已被打破。但歷史表明這種相關性將很快重建。
美元匯率將成為本週七國集團財長和央行行長加拿大會議的核心議題。隨着貿易談判的推進，匯率問題無疑也將出現在華盛頓與主要貿易伙伴（尤其是亞洲國家）的雙邊會談中。
美元的長期走勢可能會走低。不過短期內，暫停甚至回調可能是合理的。
明天可能影響市場的因素有哪些？
- 韓國生產者價格指數（PPI）通脹（4月）
- 新加坡消費者價格指數（CPI）通脹（4月）
- 日本消費者價格指數（CPI）通脹（4月）
- 英國消費者信心指數（5月）
- 英國零售銷售數據（4月）
- 歐洲央行董事會成員伊莎貝爾·施納貝爾在波恩發表講話
- 穆迪評估英國和意大利信用評級
- 加拿大零售銷售數據（3月）
- 聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩勒姆和堪薩斯城聯儲主席傑弗裏·施密德在阿肯色州活動上發言
- 七國集團（G7）財長和央行行長在加拿大舉行會議
本文表達的是作者個人觀點。它們不代表路透社新聞的觀點，根據《信託原則》，新開標籤頁，路透社致力於保持誠信、獨立和無偏見。* 推薦主題：
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