七國集團債務成焦慮市場壓力點 | 路透社

2023年12月29日，人們走過美國紐約證券交易所（NYSE）附近的金融區。路透社/愛德華多·穆諾茲/資料圖片路透倫敦6月3日電 - 飆升的政府債務水平正成為主要經濟體的壓力點，債券投資者正緊盯那些在改善財政狀況方面作為不足的國家。

穆迪上月決定撤銷美國最後的三A信用評級，加之日本國債拍賣需求疲軟，將全球目光引向這兩大經濟體。路透關税觀察日報是您獲取全球貿易與關税動態的每日指南。點擊此處訂閲。

債務危機或許並非基準情景，但警鐘已然敲響。以下是市場重點關注對象及其原因解析：

1/ 美國

隨着四月國債遭猛烈減持，美國已躍居擔憂清單首位。無黨派智庫"聯邦預算盡責委員會"指出，特朗普總統的税收與支出法案恐使債務到2034年增加約3.3萬億美元，這進一步加劇了憂慮。穆迪的降級決定再添打擊，摩根大通CEO傑米·戴蒙則警告稱"債券市場出現裂痕"部分緣於過度支出。美元作為全球頭號儲備貨幣的地位為美國提供了保護，財政部長斯科特·貝森特宣稱美國永遠不會違約。

投資者預計，當局將阻止10年期收益率（企業和消費者借貸成本的基準）大幅攀升至4.5%以上。

銀行業樂觀預期美國監管機構可能很快會改革補充槓桿率，此舉或能降低銀行必須持有的現金儲備，並鼓勵它們在國債市場中介中發揮更大作用。圖表顯示2024年夏季以來的美國國債收益率

2/ 日本

多年來，日本一直是市場如何擺脱鉅額債務堆積的教科書案例。現在情況正在發生變化。

日本公共債務是其經濟規模的兩倍多，是發達經濟體中最大的。

其較長期債券收益率在5月創下歷史新高，此前20年期債券拍賣結果創下2012年以來最差，引發了對需求的質疑。過去三個月，30年期借貸成本躍升了60個基點（bps），甚至比美國還快。罪魁禍首是：傳統買家（如壽險公司和養老基金）對較長期債券的需求減弱，與此同時，持有約一半市場的日本央行債券持有量16年來首次下降。與此同時，首相石破茂面臨壓力，要求增加支出和減税。政策制定者已經在考慮縮減超長期國債發行規模，暫時緩解了市場擔憂。然而上週又一次疲軟的國債拍賣表明問題可能更為深層次。“日本國債拍賣疲軟是深層問題的表象，“北歐銀行首席市場策略師Jan von Gerich表示。

該折線圖展示了七國集團國家債務佔GDP比率，其中2025年預測值用虛線突出顯示。

3/ 英國

在歐洲，債務接近GDP100%的英國即便強調財政紀律，仍易受全球債券拋售衝擊。財政大臣瑞秋·裏夫斯下週將公佈的多年期支出審查，可能成為這個七國集團中唯一30年期借款成本超過5%的經濟體的下一道考驗。荷蘭合作銀行策略師Jane Foley指出，儘管政府承諾不加税並嚴格控制支出，但似乎準備增加國防和醫療等領域的投入。

國際貨幣基金組織敦促裏夫斯堅持減少公共借貸的計劃。法國巴黎銀行宏觀策略全球主管Sam Lynton-Brown表示，英國央行提前結束主動出售國債的操作或將支撐金邊債券市場。

七國集團30年期國債收益率

4/ 法國

去年因政治不穩定可能阻礙財政緊縮努力而引發的法國債券市場壓力已有所緩解。

投資者對持有法國債券而非德國債券所要求的風險溢價已從11月的90個基點降至約66個基點。

此外，由於預期各國將在防務等領域加強協作，投資者已為歐元區風險溢價下降做好準備。

但仍需保持謹慎。總理弗朗索瓦·貝魯計劃於7月公佈四年期赤字削減路線圖，這可能引發議會預算之爭。“自新冠疫情危機以來，法國的債務狀況沒有任何改善，“卡米尼亞克固定收益基金經理埃利澤·本·齊姆拉表示。

圖表顯示去年歐洲選舉後意大利和法國國債與避險德債的收益率利差

5/ 意大利

由於政治經濟穩定性增強及信用評級改善，意大利已不再是首要擔憂對象。法國興業銀行外匯與利率企業研究主管肯尼斯·布魯克斯指出，該國財政赤字佔GDP比重從2023年的7.2%降至2024年的3.4%，預計2026年將進一步降至2.9%，與德國預測值持平。“這在多年前是聞所未聞的。”

布魯克斯表示，儘管意大利仍面臨具有挑戰性的長期債務動態，但與法國等國家相比相對較好的表現以及對歐洲資產的多元化配置支撐了其債券。

意大利與德國10年期國債收益率差接近2021年以來的最窄水平，略低於100個基點。

法國、意大利和英國的五年期信用違約互換

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