投資者團體將在美國成功後對埃克森展開氣候打擊 - 彭博社

埃索法利石油精煉廠，由埃克森美孚公司運營，位於英國法利。

攝影師：盧克·麥格雷戈/彭博社在加利福尼亞州長灘，一輛部分被水淹沒的汽車在風暴中的被淹街道上。攝影師：大衞·斯沃森/法新社/蓋蒂圖片社投資者團體Follow This計劃首次向埃克森美孚公司和馬拉松石油公司提交氣候決議，繼今年在其他美國公司獲得股東支持後。

該團體計劃在2022年至少向八家美國和歐洲化石燃料生產商的年度股東大會提出動議，要求制定更嚴格的排放目標，以幫助實現《巴黎氣候協定》的全球目標。

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隨着能源消費繼續超出預期，印度已提高了峯值用電需求預測，推動該國 擴大其龐大的煤炭發電機組。

據知情人士透露，政府官員現在預計，截至2032年3月的12個月內，電力需求將激增至384千兆瓦，較5月份的估計增加 5%。

在去年需求急劇上升後，對預測進行了審查，當時酷熱天氣促使空調和灌溉泵的使用增加，據知情人士透露，印度電力部門尚未立即回應置評請求，這些知情人士要求匿名，因為他們未獲授權公開發言。

印度電力部門尚未立即回應置評請求。

印度不斷增長的電力需求

印度已經將2031-2032年的峯值電力需求預測從5月份發佈的早期預測上調。

來源：印度中央電力管理局

根據國際能源機構的數據，印度2023年的電力需求增長了7%，預計到2026年，由於經濟活動增加，電力需求年均增長率可能達到6%。國際能源機構在上個月的一份報告中表示：“在未來三年，印度將增加的電力需求大致相當於英國當前的用電量。”

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去年的峯值需求達到了243吉瓦，遠遠超過了電力部門對229吉瓦的預測。作為回應，印度在去年12月宣佈將在2032年初之前新增近88吉瓦的新熱電容量 —— 其中大部分將是燃煤電廠 —— 比之前計劃的多了三分之二。

煤炭目前佔印度電力發電量的70%，預計在未來至少十年內仍將是主要能源來源。

隨着2023年最佳對沖基金策略成為主流投資者的磁鐵，它所依賴的風險模型變得更加難以破解。

所討論的策略與保險聯繫的證券有關，主要是災難債券（通常被稱為貓債）。在2023年，沒有其他資產類別為對沖基金提供了表現更好的賭注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司實現了有史以來最大的回報。

貓債已經存在了25多年，並被保險業用來保護自己免受無法承擔的巨大損失。這種風險轉移到投資者身上，如果預先定義的災難發生，他們將損失資金，如果沒有發生，他們將獲得潛在的鉅額回報。

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但計算災難性風險比過去複雜得多。這是因為財產在容易遭受越來越頻繁的風暴、火災和洪水的地區集中增加。單獨看，每個事件的強度都不如一次重大地震或颶風。然而，總體來看，這些損失可能更大，這對如今越來越多的投資者有重大影響增加敞口到災難債券。

傳統上，災難債券被用來保護保險公司免受一代人一次的自然災害所帶來的損失。但去年，這些主要災害，如它們所知的，僅佔全球損失的14%，根據經紀商Aon Plc的數據。與此同時，一個被稱為次生災害的類別“在21世紀的累積成本遠遠超過了它們。”

這些次生災害 — 大部分是破壞性雷暴 — 並未被設計用來衡量災難債券風險的模型持續捕捉，據監測發展的基金經理稱。

“我們發現一些模型實際上沒有充分定價這些災害，” Twelve Capital的投資管理主管Etienne Schwartz説道，該公司持有37億美元的災難債券。事實上，他表示“紙面上的預期損失遠低於我們實際認為的。”

今天，大約40%的貓債券用於累積損失，這些損失在一年內累積，這是投資者最有可能感受到次生災害的後果的地方。市場的其餘部分與源自一次性災難的損失相關，比如一場重大颶風，根據Artemis，該公司跟蹤保險聯繫證券市場。

一架飛機在2022年加利福尼亞州Hemet附近的野火中釋放阻燃劑。攝影師：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images全球範圍內，保險聯繫證券市場總額在第三季度末達到約1000億美元，Aon估計。僅貓債券發行量在2023年達到創紀錄的160億美元以上，包括非財產和私人交易，使證券市場總額達到450億美元，根據Artemis。

在去年實現了大約20%的回報之後，貓債券現在吸引了許多本來會避開這種高風險賭注的投資者。

“大多數錯過了2023年的客户，現在他們想要參與2024年，” Schwartz説。

2023年的投資回報

保險聯繫證券是對沖基金子策略中表現最好的。

來源：Preqin，瑞士再保險

注：所有對沖基金和ILS回報均為基於2023年9月數據的年化數據

與此同時，市場上已經有一些時間的投資者更加審慎，開始遠離那些暴露於次生災害的債券，這是曼AHL的合夥人兼投資組合經理Andre Rzym表示的看法，曼AHL是曼集團（Man Group Plc）旗下的一個單位，是全球最大的上市對沖基金管理公司。

“在過去幾年裏，市場向更多的每次事件交易漂移，”風險概況與單一災難事件相關聯，Rzym説道。他表示，“這正是因為對次生災害的擔憂。”

Elementum Advisors，已在災難債券上投資約20億美元，也在避免暴露於中型自然災害的債券。

“我們認為向我們的投資組合添加次生災害並沒有太多好處，”芝加哥Elementum的聯合創始人兼高級投資組合經理John DeCaro表示。“這裏有更多的變量和隨機因素。”

Artemis估計，目前的綜合損失債券佔比為40%，較2021年中期的50%以上有所下降。

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與此同時，次生災害在氣候科學中變得越來越重要。劍橋大學可持續領導力研究所發表的一份論文指出，“次生災害損失的增加是氣候變化引起的破壞性經濟影響的警示信號。”

Karen Clark，在自然災害建模領域有三十多年經驗，表示她目前的重點很大程度上在於完善對洪水、森林火災和嚴重對流風暴等次生災害的模型。

“氣候變化並沒有像增加1/100年一遇事件那樣影響尾部風險，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的損失，” Clark説。

同時，更多的基礎設施和住宅處於中等災害的路徑之中，增加了損失的可能性，Paul Schultz，Aon證券首席執行官，Aon的一個部門的首席執行官説。

保險聯繫證券市場“需要能夠討論次生災害，並在應對這類事件帶來的不斷增加的風險方面發揮作用，”他在一次採訪中説。

“投資者並沒有對次生災害關上大門，”他説。但他們“正在要求市場創造更好的風險分析”以適應正在發生的發展。

2018年至2022年間，嚴重對流風暴形式的次生災害造成了1330億美元的保險損失，比前五年增長了90%，瑞士再保險公司表示。該保險公司早在2019年就試圖引起人們對這種危險的關注，發表了一篇名為“次生災害——並非次要”的論文。

雷暴損失

2013年至2022年全球嚴重對流風暴損失5年期

來源：瑞士再保險研究所

調整為2023年美元

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對於這類天氣事件的建模挑戰之一是缺乏歷史數據。與建立在一個半世紀數據和日益複雜算法基礎上的佛羅里達颶風或加利福尼亞地震模型不同，龍捲風或野火的損失估計就不那麼可靠。

當次生災害（如野火）與高峯災害（如颶風）捆綁在一起時，風險評估也會變得不穩定。這是因為野火的額外不確定性可能沒有被納入災難債券的損失概率中。

“當有覆蓋所有自然災害的災難債券，預期損失在1%以內，發行利差在中等兩位數時，警鐘應當開始響起，”根據Tenax的投資組合經理Marco della Giacoma和Toby Pughe，一位在倫敦的對沖基金工作的分析師最近的報告。

總之，目前尚不清楚自然災害的變化模式對災難債券市場意味着什麼。

“次生災害損失趨勢可能會阻止一些新資本進入市場，” Tenax的Pughe和della Giacoma寫道。他們補充説，這也可能會“導致一些現有投資者重新評估他們對災難債券的承諾。”