風險投資家們在思考如何處理俄羅斯資金 - 彭博社

行人在莫斯科國際商務中心的摩天大樓前行走。

攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社*嗨，這裏是倫敦的伊萬。在今天的彭博交易簡報中，我正在關注風險投資公司如何評估他們對俄羅斯資金的敞口。此外，還有更多關於美國IPO市場的黯淡以及最新激進活動的報道。*今日要聞

風險投資家很少迴避談論自己，除非面臨有關誰在投資他們基金的問題。

中國股市從全球表現最差到最佳表現的驚人逆轉，引發了謹慎樂觀情緒，只要有利的市場政策仍然存在，這種漲勢將會持續。

2024年以來，北京幾乎每週都會出台新措施來支持市場或經濟。這種政策決心推動了在香港上市的中國股票指數本月上漲超過10%，超過了90個主要全球股票指數的列表。滬深300指數連續上漲九天，創下自2018年以來的最長連勝紀錄。

儘管國家基金被視為推動市場的力量，而經濟面臨持續的阻力，這波漲勢很可能是借來的時間。然而，由於全球和本地資金經理的估值低迷和輕倉位，投資者看到了一個難得的機會，可以從受打擊的市場中提高回報。

“當局的痛點已經達到了，”BCA研究首席新興市場策略師亞瑟·布達吉揚説。“我們已經達到了超賣條件，政策反應更加積極。因此，我預計當前水平會有更多的戰術性上漲。”

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當前的情緒標誌着與上個月迅速轉變，當時恒生中國企業指數是全球表現最差的。2月2日，滬深300指數跌至五年低點，由於雪球衍生品的爆炸和保證金追加的擔憂加劇了熊市情緒。

自那時以來，陰霾已經逐漸消退，因為一系列穩定的政策支持措施顯示出北京決心結束暴跌。

國家基金已經加大了股票購買，似乎將目標擴大到包括小市值股。在對量化交易進行打壓的同時，中國證監會，由新任主席吳慶領導，已經禁止主要機構投資者在每個交易日開盤和收盤時減少股票持有量，根據彭博社的報道。

與此同時，對實體經濟的支持也得到了加強，關鍵的抵押貸款基準利率下調，開發商的融資得到增強。清單還在繼續。

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在創下六個月海外資金流出紀錄之後，內地股票本月通過與香港的交易通道吸引了超過310億元人民幣（42億美元）的資金流入。不過，這一數字可能因中國國有企業離岸賬户的購買而得到提振。本週，保證金債務餘額也有所增加，顯示出情緒正在改善。

“許多投資者對中國持有偏低倉位，需要迅速重新考慮自己的定位，”東方資本資產管理合夥人卡琳·希恩表示。“在市場波動劇烈時，幾個積極的交易日會造成很大傷害。”

重新訓練的樂觀主義

儘管所有這些可能為強勁的牛市提供支持，投資者們也充分意識到中國股市的變幻莫測，因此保持着剋制的樂觀主義。

即使在急劇上漲之後，主要股票指數仍比2021年的峯值下跌了40%至50% —— 這是很少有市場觀察者預計會在短期內恢復的水平。

當局此次用來支撐股市的措施讓人想起了2015年市場崩盤時採取的策略。當時，這一策略未能實現V型復甦，市場最終觸底花了數月時間。

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治療房地產市場低迷和終結通縮壓力的方法不足，加上北京對私營部門的嚴格控制，可能會繼續使長期投資者——市場穩定的重要來源——遠離。

“我認為長期投資者中並沒有廣泛參與的反彈，”威廉·布萊爾投資管理公司的投資組合經理維維安·林·瑟斯頓表示。“我們仍需要更多有意義、有效的政策出台，”她説，並補充道“我們還沒有達到那一步。”

隨着人們對即將召開的全國人民代表大會和國家經濟增長目標的關注，任何令人失望的政策信號可能引發另一輪下行。

然而，投資者表示，便宜的估值和公司股票回購的增加增加了吸引力。MSCI中國指數以8.9倍的前瞻性盈利預期交易，低於其五年平均值11.9和新興市場同行的12以上。

Jefferies金融集團全球股票策略負責人克里斯·伍德本週在一份備忘錄中寫道，如果中國股票在這裏展開更多的反彈，這並不奇怪。“對於那些對特定底層故事有信心的投資者來説，在這裏增加是有道理的，因為股票顯然很便宜。”

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