西方投資者表示，習近平不能再使用老的中國市場穩定策略 - 彭博社

在青州的一個購物中心播放了習近平主席的演講。

來源：STR/AFP/Getty Images

中國為遏制一場7萬億美元的股市暴跌而採取的舉措讓人聯想起2015年，當時北京採取了極端措施來遏制一場股市崩盤。投資者表示，這一次，問題要深得多。

當局已經緊急採取措施支持中國暴跌的市場，打擊做空者併為銀行釋放資金，同時國家基金正在增加購買。中國突然在週三撤換了市場主管易會滿，這是近十年藍圖的又一個標誌性舉措，旨在提振股市。

“這次人事變動表明，政治上的衝動仍然是加強行政控制，而不是解決經濟面臨的根本問題，”歐亞集團分析師在一份意外人事變動後的備忘錄中寫道。他們寫道，與其幫助，不如説“這加深了困境感，並打擊了信心。”

這一舉措發生在習近平主席準備接受監管機構關於金融市場的簡報之際，這引發了投機性舉動，押注中國將採取更有力的舉措來阻止本週早些時候超過6.8萬億美元的拋售潮。

當時，習近平親自下令開展了一場史無前例的運動，以保護小中型投資者的利益。儘管今年採取的一些措施與上次市場暴跌時相似，但北京當局尚未以同樣的總體力量做出回應。央行暫時沒有作出重大的流動性承諾，習的經濟團隊也沒有啓動一項擬議中的2萬億元（2780億美元）的救助計劃。

即使決策者加大救援力度，投資者表示，老套路將不足以滿足人們對中國經濟長期健康狀況的質疑，中國經濟增長放緩，受到房地產危機、通縮和人口減少的困擾。

上海吳盛投資管理合夥人方鋭表示：“這次不同的真正原因是經濟增長的敍事已經改變。我們現在正處於過去幾十年未曾見過的拐點。”

市場動盪也引發了公眾和投資者對習政府的隱晦批評，經過多年的政策打壓和不靈活的疫情限制導致了商業信心的下滑。即將到來的春節假期增加了停止市場暴跌的壓力，因為全國2億家庭投資者準備與家人團聚，可能會傳播陰霾。

閲讀更多關於中國市場暴跌：
* 中國正在採取的一切措施拯救受打擊的股市 * 中國加大刺激力度，突然降準拯救市場 * 中國6萬億美元股市蒸發暴露出習近平面臨的更深層次問題 * 為什麼習近平正在推動“高質量發展”：簡介

儘管2015年的股市崩盤也與經濟放緩和房地產市場低迷同時發生，但如今的中國面臨着不同的政策環境。在習近平試圖將經濟重新定位到高質量增長、擺脱債務驅動的房地產市場的同時，高層領導已經表示他們不會依賴大規模刺激政策。

上一次，時任總理李克強是最引人注目的人物，負責應對危機。在他2015年7月從歐洲之行歸來後，政府啓動了一項穩定基金，中國人民銀行承諾向國有投資者提供充裕資金，金融界的不同部門被動員起來支持市場。習近平直到9月才公開發表評論，這已經是市場暴跌數月之後的事情了。

這一次，中國國務院總理李強、國務院副總理何立峯和中國人民銀行行長潘功勝的支持性聲明未能產生持久影響。現在一些投資者正在等待習近平的消息，他近年來鞏固了權力，並通過增加自己對經濟政策的影響力削弱了中國第二號官員的影響力。

“召開特別會議可能表明情況已經變得如此糟糕，需要向最高層彙報工作，”北京金通私募基金管理有限公司基金經理徐大偉表示。如果與監管機構的簡報得到確認，他補充説，“我可以很有信心地説這是轉折點。”

據法國外貿銀行亞太區首席經濟學家阿麗西亞·加西亞·埃雷羅指出，情況需要習近平呼籲進行財政改革，她指出中國人民銀行沒有像2015年那樣發揮主導作用。習近平近年來削弱了中國人民銀行的力量，將部分權力移交給了改組後的金融監管機構。

她表示，如果中國人民銀行實施寬鬆的貨幣政策，還需要加強資本管制。“如果不這樣做，他們發行的每一分人民幣都會外流。因此，我預計中國將實施非常嚴格的資本管制，這對投資者來説是非常壞的消息，因為他們被困住了。”

近十年前的問題也在很大程度上是由影子融資的融資交易推動的。這導致槓桿投資者被迫拋售，迅速而劇烈地下跌。由於令人失望的疫情後重新開放持續造成的損失，這一低迷已經持續了三年。

中國幾十年來的高速增長勢頭正在減弱。一個備受期待的疫情後復甦似乎已經失敗，數據顯示經濟各個領域出現了警示信號。政府傳統的刺激增長手段這一次可能並不提供如此明顯的選擇。我們將探討為什麼中國的放緩可能會在全球引發漣漪。

“市場干預在沒有解決根本驅動因素的情況下長期來看是行不通的，”凱源資本私募股權公司董事總經理布洛克·席爾弗斯説。“最近的政策似乎都在治療症狀而非疾病。”

儘管整體中國股市在本週收益強勁，但一些分析師仍希望採取更有力的政策來確保經濟的扭轉。

abrdn亞洲股票投資總監黃鑫耀表示，他對沒有大規模刺激就能持續改善情緒持懷疑態度，指出了領導人和市場參與者對中國經濟看法存在“認知差距”。

“投資者認為經濟真的很疲弱，甚至不相信國內生產總值數據，”他説。“習先生和他的內閣可能仍然相對滿意經濟增長的速度。”