傑羅姆·鮑威爾的通脹鬥爭讓人想起保羅·沃爾克 - 彭博社

前美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）於1980年。

攝影師：詹姆斯·K·W·阿瑟頓/華盛頓郵報/蓋蒂圖片社

圖片插圖：731；圖片：蓋蒂圖片社OpenAI首席運營官布拉德·萊特卡普（Brad Lightcap）。

攝影師：傑西卡·周/彭博商業週刊保羅·沃爾克在2017年末感到有些被遺忘，於是開始着手撰寫他的 回憶錄，我幫他寫。通貨膨脹不再是人們擔心的問題，匯率危機也不再是頭條新聞，他長期致力於改善公共管理的運動似乎比以往任何時候都更像是痴人説夢。於是，這位90歲的前美聯儲領導人以一個自嘲的笑話開始了他的書，講述了一隻被稱為“主席”的智慧老鸚鵡，並堅持認為書名應該是智慧老鸚鵡開口説話。

可以理解的是，出版社的營銷人員對此並不感興趣。最終，我提出了一個短語“持續承諾”，我在一些舊的美聯儲會議記錄中看到過。沃爾克聽到後臉上露出了笑容，將其翻譯成通俗語言：“堅持不懈！”我們有了書名。

隨着中國進入農曆龍年，傳統上被視為十二生肖中最吉祥的生物之一，該國領導人正在努力恢復國內外的信心。

經濟正受到通縮、持續的房地產市場低迷和股市拋售的困擾。北京的零散刺激政策——例如降低銀行準備金要求以鼓勵更多貸款和發行更多政府債券用於資助建設項目——似乎並沒有改善情緒。

一個關鍵問題是政府專注於推動習近平主席所稱的“高質量發展”，這是一個涵蓋各種政策目標的總稱，從提升中國的高科技能力到打擊社會不平等。這比官員們早期單一追求高經濟增長水平的目標更為複雜。“最大的挑戰是北京對不斷惡化的增長問題的忽視，這加劇了中國面臨的所有結構性和長期問題，”專注於中美關係的普爾森研究所經濟學家宋厚澤表示。“解決方案是在政府政策中更加重視增長。”

這裏有五個圖表，着重關注2024年中國的痛點。

① 通縮現在成為最擔憂的問題

“通縮”一詞描述了商品和服務價格在整個經濟範圍內下降的情況。（不要與通縮混淆，通縮表示價格仍在上漲，只是速度較慢。這就是美國正在發生的情況。）

根據通貨膨脹調整，2023年中國的國內生產總值增長了5.2%。但按名義價值計算，全球第二大經濟體增長了4.6%，是近四十年來最慢的增速，不包括實施疫情限制措施的年份。“對於企業、家庭和投資者來説，重要的是名義增長，而不是實際增長，”澳洲麥格理集團的首席中國經濟學家胡潤説。

中國GDP通脹率

同比變化

來源：彭博社編制的國家統計局數據和彭博計算

經濟中價格的最廣泛衡量指標GDP通脹率在過去三個季度下降，這是自1999年以來最長的連續下降。 製造業領跌價格下降 ——這是北京經濟刺激政策的副作用。官員們正在向製造商提供信貸以增加產量。但隨着國內商品消費增長疲弱，對中國出口的需求也在海外下降，企業別無選擇，只能降低產品價格。

② 儘管舊問題仍然存在

去年中國經濟增長速度超過了美國，但相對於2023年初的預期，前者表現不佳，而後者 一直超出預期。

Citi經濟驚喜指數

來源：彭博社整理的花旗銀行數據

正值表示數據發佈比預期更強；負值表示數據發佈比預期更糟

責怪中國的房地產市場危機。這已經是一個老故事了—自2021年開始下滑—但由於香港法官下令對 清算 中國恒大集團等許多陷入困境的開發商，這個故事再次成為頭條新聞。

儘管北京努力遏制房地產投機，但建築仍然佔據經濟的很大一部分，推動了價值約佔GDP 20%的商品和服務的需求，據彭博經濟學稱。相關行業，如家居用品和水泥也受到拖累。而且，由於房價下跌，許多家庭不願在從電子產品到奢侈品等各種商品上花費，其他領域也受到了波及。

在幾次錯誤的房地產市場轉折預測之後，華爾街分析師們達成共識，認為 條件要到2025年才會穩定。

③ 需要更多、更好的刺激

中國政府顧問在去年夏天呼籲更多刺激措施，北京做出了不同尋常的中期赤字支出。雖然時機靈活，但規模僅為1萬億元人民幣（1390億美元），與過去的干預相比顯得相形見絀。政府官員將資金投入建設領域，這是一種經過嘗試但效果不佳的刺激經濟的方法，而忽視了將援助直接送達家庭可能會產生更好效果的建議。

中國的貨幣和財政刺激

GDP份額

來源：中國人民銀行和中國財政部的數據，由彭博編制

*不包括表外支出

共產黨中央政治局在12月公佈了兩個口號，暗示將更多支持房地產市場，並更加關注經濟增長。但這兩者都不應被解讀為迴歸過去。

也許是時候投資者應該相信北京的承諾，即再也不會推出“洪水般”的刺激措施（這是指政府在全球金融危機期間的應對）或大規模增加對房地產的需求（就像2015年經濟下行後所做的那樣）。決策者將優先考慮高科技製造等對習近平重塑中國經濟模式至關重要的產業。

④ 情緒低落

家庭和企業之間持續低迷的信心正在削弱刺激的影響。這可能是過去幾年的後遺症，除了房地產市場的低迷外，這幾年還伴隨着不可預測的疫情限制、對教育和科技等行業的突然打擊，以及中美關係的緊張局勢。

中國消費者信心指數

來源：國家統計局數據，由彭博編制

一個跡象表明中國家庭感到不太安全：他們不再投資於房地產或股票，而是將錢存入銀行的儲蓄賬户。公司得到了大量信貸支持，但除了電動汽車和清潔技術等增長領域外，企業主似乎不願在需求疲軟和價格下跌的情況下擴張。

樂觀的看法是，隨着最近的創傷進一步淡化，中國與美國和其他主要市場的關係改善，信心將會恢復。悲觀主義者認為，房地產市場的低迷將繼續拖累信心。唐納德·特朗普連任的前景不會緩解緊張情緒。

⑤ 找到底部

對中國未來的擔憂反映在在內地和香港交易所交易的股票價格中。一年來的暴跌已經抹去了約6萬億美元的市值，從2021年的峯值。

基準股指表現

自2022年12月30日以來的變化

來源：由彭博社編制

美國的基準是標普500指數；印度的是標普BSE Sensex指數；中國的是中證300指數

儘管股市在長期內不是中國經濟的可靠追蹤者，但在中期內，它對名義增長趨勢敏感，因為這些趨勢影響利潤。因此，北京通過調整市場規則來提高估值的努力，比如限制做空交易，以及可能動用政府資金大規模購買股票——這是上個月提出的一個想法——都不太可能產生持久的上升。保爾森研究所的宋表示：“在沒有增長反彈的情況下，我認為政策很難持續提振股市。”閲讀下一篇：中國留學生在經濟疲軟時苦於支付學費

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2022年底，就在OpenAI發佈ChatGPT幾個月後，這家公司收到了德國傳媒巨頭Axel Springer SE的詢問，後者擁有Politico和Business Insider。它對談論聊天機器人如何影響新聞未來以及這兩家公司是否能找到合作方式感興趣。

OpenAI通過攝取互聯網上的材料來構建ChatGPT的大型語言模型已經引起了緊張局勢。它面臨着一場訴訟，指控GitHub Copilot（使用OpenAI技術編寫計算機代碼）通過使用現有代碼庫作為訓練數據侵犯了版權，OpenAI對此提出了異議。視覺藝術家們正在起訴其他人工智能公司，如Midjourney和Stability AI Ltd.，指控侵犯版權，這些公司也提出了異議。可以預見，媒體公司可能會採取類似的法律行動，他們的業務已經受到互聯網的干擾，擔心AI聊天機器人部分建立在他們自己的內容基礎上，可能會無償地吸引讀者。

與 Axel Springer 合作為 OpenAI 提供了一個重要機會，可以開始一種新的合作伙伴關係，這種關係可以使媒體公司成為盟友，而不是從一開始就使它們感到疏遠。對於 OpenAI 首席執行官 Sam Altman 來説，這似乎是一個顯而易見的任務，這位 38 歲的人正贏得整個人工智能行業的發言人的聲譽。然而，Altman 讓公司首席運營官 Brad Lightcap 處理談判，完全掌控談判。Altman 説：“當我委派任務時，我真的是委派了。”

Altman攝影師：Eric Lee/Bloomberg33 歲的 Lightcap 甚至讓 Altman 看起來有點老。他在金融領域開始職業生涯，後來於 2013 年搬到舊金山為 Dropbox Inc. 工作。Lightcap 曾在創業孵化器 Y Combinator 擔任 Altman 的投資者，然後在 2018 年跟隨他加入 OpenAI，當時這家公司是一個沒有商業計劃或可運行產品的小型非營利研究實驗室。多年來，Lightcap 已成為 Altman 最信任的副手之一，現在他的任務是將這家最引人注目的科技初創公司轉變為一個可以與 Alphabet Inc. 的 Google 和 Meta Platforms Inc. 競爭的商業巨頭。

與 Lightcap 合作的人描述他是一個善於傾聽、專注於 OpenAI 客户需求的人——他甚至在聖誕前夕與一個潛在客户共進早午餐，幫助在一個快速變化的組織中建立結構。“他説話不多，但説話時非常犀利，”Altman 説。

經過數月與Axel Springer的交易負責人、首席信息官Samir Fadlallah的討論，Lightcap邀請了幾位高管參觀了OpenAI的總部。他説他“有點感到害怕”設計媒體交易。“我在想，‘這不是我非常瞭解的世界，’”他説。“我不是來自這個領域。我在這裏沒有深厚的聯繫或網絡。”

Lightcap在他的舊金山辦公室。攝影師：Jessica Chou，彭博商業週刊媒體界的人經常認為科技行業傲慢，並且不重視所謂的傳統公司的重要性，但Lightcap的客人對他的謙遜感到滿意。Fadlallah説，Lightcap告訴他OpenAI“關心新聞業”，並且“培育民主很重要。” Fadlallah説，“他真的在傾聽我們的觀點，聽取我們的恐懼，”並補充説，“恐懼是他們提供了一個真正威脅我們商業模式的內容創作機器。”

12月，這兩家公司達成了一項廣泛協議，彭博新聞報道稱，協議條款包括OpenAI支付Axel Springer數千萬美元，用於許可內容，以便用於訓練其AI模型。 OpenAI還將在ChatGPT中直接展示Axel Springer新聞文章的摘要，同時附上歸屬和鏈接到完整文章。

這項交易為額外的媒體交易提供了一份路線圖。OpenAI表示正在與數十家其他出版商進行談判；彭博社報道稱，其中包括 CNN、福克斯和時代。OpenAI還表示將改變其當前ChatGPT應用的用户界面，以顯示更多來自Axel Springer和其他媒體合作伙伴的摘要和新聞鏈接。

Lightcap並沒有説服所有人OpenAI提供的交易是好的。《紐約時報》去年一直在與OpenAI進行被這家初創公司稱為“富有成效”的對話，但在12月27日，該報起訴了OpenAI和微軟公司，OpenAI的最大投資者，稱其侵犯版權導致數十億美元的法定和實際損失。OpenAI正在對這一索賠提出異議；Lightcap將《時報》的爭端描述為一個異常情況，並表示公司與其他出版商的談判進展順利。

紐約時報總部位於紐約。攝影師：Shelby Knowles/彭博社媒體交易和版權訴訟可能仍然是建立OpenAI業務的主要挑戰之一，但並不是唯一的挑戰。Altman將該公司描述為“硅谷歷史上最需要資本的初創公司。”根據諮詢公司SemiAnalysis首席分析師Dylan Patel的估計，維持ChatGPT運行的計算機硬件成本可能每年超過5億美元。他估計，OpenAI每年訓練其下一個模型的成本在“數十億美元以下”。根據《信息》12月的一份報告，OpenAI的年收入估計為16億美元。該公司拒絕就其收入和成本發表評論。

Patel表示，隨着OpenAI試圖構建更大的模型並使用更多數據，其計算成本只會增加。“如果他們的使命不是真的要讓機器成為上帝，要創造比人類更聰明的人工超級智能，那麼我認為他們可能會更早盈利，”他説。“但因為他們想要創造一些在各個方面都比人類更聰明的東西，然後迅速在各個方面部署，這需要大量資金。”

OpenAI的商業計劃主要圍繞向客户收費提供其產品的特殊版本。在過去的六個月裏，Lightcap幫助監督了新收入線的擴張，包括其消費者應用的商業版本，ChatGPT Enterprise，目前已經擁有260多個付費客户和10萬註冊用户。它還建立了一個類似於蘋果公司的App Store的在線商店，通過該商店開發人員可以分發使用OpenAI軟件的定製應用程序或“GPTs”。

但競爭激烈，而且可能會變得更加激烈。例如，谷歌擁有自己的大型語言模型、支持它的雲計算網絡以及一個擁有多年企業銷售經驗的大團隊。Lightcap表示，OpenAI的主要優勢在於能夠快速將產品推向市場並迅速吸收反饋。

像許多初創公司一樣，OpenAI表示，技術的發展優先於短期收入。但AI軍備競賽的結果也取決於公司及其競爭對手如何發展圍繞其技術的業務。Lightcap承認他還沒有完全弄清楚。“有很多領域存在巨大的機會，但我們仍然不太清楚實施模型是什麼樣的，”他説。“對我們來説，目前沒有什麼是非常可預測的。我認為這種情況會持續一段時間。”

Lightcap的抗壓能力在11月展現出來，當時OpenAI的董事會短暫罷免了Altman，一段時間後公司內部有人稱之為“小插曲”。在與其他高管一起努力安撫員工焦慮的同時，他還嘗試通過兩天時間親自致電大約40位客户來安撫他們。

“我不希望人們在新聞中讀到一些事情後再等很久才聽到我們的消息，”Lightcap説。“我們的首要任務是確保人們知道我們在這裏，我們掌控局勢——我們的服務是穩定的，公司狀況良好。”他説公司沒有失去任何客户。“我真的在那時看到了Brad最好的一面，”Altman説。

OpenAI較新的關注領域之一是半導體。彭博社報道稱，Altman已前往韓國參觀製造工廠，因為公司正在考慮擴大在芯片業務中的合作伙伴關係，包括可能建立一個半導體工廠網絡。這可能需要數年時間，對於Lightcap來説，這比最近涉足媒體行業更是一個更加複雜的挑戰。

Lightcap拒絕就OpenAI的硬件計劃發表評論，稱這些是商業機密。但他説，在一家公司基本上是在創造現實的行業中同時處理這麼多項目是“這份工作的樂趣”。

“有些事情是我們今天必須做的事情。有些事情是一年的事情，有些是六年或五年的事情，” Lightcap 説。“我希望自己擅長將這些轉化為具體行動。”

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