中國調查央行副行長範一飛，反腐運動中 - 彭博社
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範一飛攝影師：沈啓賴/Bloomberg
看紅色。
攝影師：沈啓賴/Bloomberg中國央行副行長 範一飛正接受反腐機構調查，這是習近平主席打擊腐敗的最新一位高級金融官員。
根據中央紀委監察部網站週六發佈的 聲明，範一飛因“涉嫌嚴重違紀違法”正在接受調查。根據央行網站上的 簡歷，範一飛自2015年起擔任中國人民銀行副行長。聲明未進一步詳述。
與唐納德·特朗普不同，他盲目追求標普500指數的認可，中國主席習近平似乎對金融市場的起起伏伏無動於衷。外國投資者已經接受了他不在乎他們數十億美元的損失的事實。即使是國內股市新年的暴跌，也開始 成為政治問題，似乎也不會讓他在意。他的技術官僚們對於僅僅有足夠的 政策調整來阻止市場的自由落體感到滿意。備受期待的 2萬億元（2790億美元）穩定基金，可能引發牛市，但尚未出現。
有一個市場，然而，可能對習近平來説是至關重要的。他指望一個充滿活力的主權債券市場來化解中國的地方政府債務危機。在全球貿易中推翻美元主導地位，這也對他至關重要。截至九月，主權和準主權債券佔中國13.3萬億元銀行間債券市場的近一半。接近一半。
債務過多是多少？華盛頓和北京都有超過其整個經濟規模的負債。一旦我們把地方政府已承擔的表外借款算進去，根據國際貨幣基金組織的估計，中國政府債務已經膨脹到國內生產總值的122%。美國也沒有對赤字感到害羞，數字也是一樣的。
但這裏有一個關鍵區別。外國人擁有大約30%的26萬億美元的美國公共債務，而1970年僅為5%。相比之下，中國這個數字僅約為10%。換句話説，海外政府和資產管理人一直在資助華盛頓的項目，比如疫情刺激支票，而北京仍在弄清楚最終是誰為其基礎設施支出買單。
就習而言，美國處於一個令人羨慕的位置。他自然希望借鑑美國人的做法，吸引外國買家。他甚至可能會辯稱中國政府債券是避險資產。就總回報而言，它們表現優於波動較大的美國國債。
誰是無風險的？
中國政府債券提供比美國國債更穩定和更安全的總回報
來源：彭博社
隨着北京試圖通過將一些槓桿轉移到自己的資產負債表上來化解當地的債務定時炸彈，其主權債券市場的健康至關重要。財政部需要對新發行的債券有強勁的需求，這意味着它必須讓投資者相信他們可以繼續從持有中獲利。
而現在或許正是習近平的時機。與最近的趨勢截然相反，外國投資者再次搶購人民幣債券。
心意的改變
外國投資者再次搶購人民幣債券
來源：彭博社
兩種推動這種新熱情的理由。首先，現在美聯儲已明確結束加息週期，全球投資者認為美國和中國之間的收益差距已經達到頂峯，或者至少現在在中國人民銀行的控制範圍內。其次，中國長期的通縮壓力最終將使人民幣債券走向與歐元區疫情前問題相同的命運。奧地利在2020年以僅0.85%的利率發行了一筆百年期債券。本週，中國10年期債券收益率跌至2.47%，自2002年以來未曾見過的水平。較低的收益意味着舊票據的價格更高。
培育這頭慢牛，中國的決策者必須負責任地保持人民幣穩定，使得收益差距對於主要以美元計價的全球投資者來説較窄。事實上，央行一直持謹慎態度，在一月份未進行任何降息，令分析師感到失望。中央政府還需要確保其資產負債表透明，財政支出可預測和可核算，這或許解釋了為什麼股市穩定基金尚未出現。
值得肯定的是，習近平在人民幣國際化方面取得了很大進展。去年，人民幣超過美元成為中國最常用的跨境法定貨幣，標誌着一個重要的里程碑。但要使人民幣真正全球化，它需要在流動性充足的全球市場上交易，並且該國的無風險債券必須由外國主權持有。顯然，中國還沒有達到這一點。
如果從最近的監管打擊中可以得出任何教訓，那就是對習來説，金融市場並不重要，如果它們的基礎資產和表現不能為更大的利益服務。中證300指數的表現充其量只是一個附帶的考慮，因為總統的高端製造業雄心是由銀行貸款資助的。但政府債券市場至關重要。這是他將證明中國優越性勝過美國的地方。
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