從一個從未發生的衰退中學到的三個教訓 - 彭博社

英國的購物者們還沒有放棄。

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從未發生的衰退中學到的三個教訓

新播客！Merryn與美國資產管理公司GMO的Ben Inker討論市場可能最終有利於價值投資者的轉變，以及目前最佳狩獵地點在哪裏。

今天早晨公佈了英國12月份的GDP數據，這意味着我們也得到了關鍵的第四季度GDP數字。

每月的數據很糟糕。毫無疑問。12月份GDP下降了0.5%，其中很大一部分是由於罷工行動和世界盃後的消沉。

我們仍未恢復到疫情前的GDP水平，這使我們與俄羅斯並列，落後於其他所有大經濟體1，正如下面的圖表（我從同事Andrew Atkinson和Philip Aldrick那裏借來的）清楚地表明。

只有英國在G7國家中的GDP低於疫情前水平

來源：統計機構

注：2019年第四季度 = 100。加拿大基於第四季度初步估算。日本將於2月13日報告第四季度GDP。

然而，就這一個季度而言，增長是平穩的。換句話説，我們沒有連續兩個季度的GDP萎縮。因此，至少根據這個特定的GDP估算，英國去年並未陷入衰退。

誰在乎呢？

好問題。GDP數據經常會被不斷修訂。三個月或五年後，可能會發現我們實際上一直處於衰退中，而沒有人知道。

更好的是，連續兩個季度的GDP萎縮被稱為“技術性衰退”的概念基本上是虛構的。正如這篇英國國家統計局博客指出的那樣。那麼這些都為什麼重要呢？

投資者的三個教訓

我認為這裏對投資者有三個有用且相關的“要點”。

首先，質疑你所讀到的內容。在接近六個月的時間裏，我們看到一個又一個頭條新聞斷言 — 通常是極力地 — 英國陷入了衰退，儘管這在當時顯然是錯誤的。

最好的情況下，你可以説：“我們很可能處於衰退中，但我們還不知道。”正如現在所看到的事實，根據目前的情況，我們並沒有處於衰退中。這些事實可能會發生改變 (!) — 但那些頭條新聞仍然是錯誤的。

此外，我可以向您保證，如果這個數字稍微低一點，如果“技術性衰退”真的發生了，我們會看到整個週末都會有關於“英國衰退”的頭條新聞。就像一個四捨五入誤差可能完全改變這組數據的呈現方式，導致整體報道的氛圍更加陰暗一樣。

這其中有一些合乎邏輯的原因。GDP 幾乎是一個獨特的政治經濟數字。它充當了無論哪個政府執政時的一種記分卡。由於這往往是新聞媒體的主要關注點，GDP 獲得了其他一些可能更重要，或者至少更具前瞻性的統計數據所不具備的關注度。

然而，對於市場來説，這是無關緊要的，因為它是向後看的，而市場關心的是明天，而不是昨天。對於我們個人來説，它甚至並不特別相關，因為我們知道自己生活中發生了什麼 — 我不需要被告知生活成本危機，我自己就能看到我的能源和食品賬單上漲了。

簡而言之，作為一名投資者，不要輕信你所讀到的內容，如果某個數據對您確實很重要，去找到數據來源，自己核實一下。

言而無信

其次（與此有些聯繫）是： 情緒是廉價的。專注於事實。如果您在第四季度關注了消費者信心或市場以及英國的整體“感覺”，您就不會碰股票。

看一下下面的圖表。英國消費者報告感到比2008年更緊張。我重申。人們聲稱比2008年更緊張，那時候——你們中的一些人可能還記得——整個已知世界的金融結構像薄紗面紗一樣撕裂開來，揭示了其背後的無底的空虛。

無論如何，如果你忽略了情緒指標，而是花時間看看個別公司的報告，以及（稍微）更細粒度的經濟數據所指示的內容，以及抵押貸款利率和能源成本等方面的趨勢，那麼你就會意識到“氛圍”和現實之間存在差距。“氛圍”和現實之間存在差距。

第三，最後：儘管眾人的智慧確實很高明，共識很容易是錯誤的，因為羣體思維。由於各種原因，英國目前在所有“有思想的人”眼中名聲掃地。對它採取任何其他視角的抵制有助於扭曲對該國的報道以及投資態度。

這裏有一些證據來支持這一點。Panmure Gordon的Simon French（他正在成為我在這類事情上的常規“求助”來源）昨天發佈了一份有趣的研究，指出了“英國上市公司所説的話與經濟評論的總體趨勢之間的明顯脱節”。

法國指出，這似乎導致了英國上市公司的股價在其盈利不如預期時受到的打擊比同行更嚴重，如果它們超過預期，股價上漲也比同行少。這對我來説聽起來很像投資者準備確認他們先前的信念，當他們感到困惑時並不確定如何反應。他們在心理上準備好“做空英國”。

法國對此的意義非常矛盾。“這是一個機會還是一個破壞性特徵將取決於觀點 - 但對於這位作者來説，這種情況已經持續太久，讓他感到不安。”

相比之下，這位作者（即我）有着頑固的價值取向，考慮到價值最終又開始流行起來了（手指交叉），我仍然懷疑英國折扣會隨着時間的推移而消失。

我通常的免責聲明：我並不是説一切都很美好。我只是説並不是每次經濟衰退都是蕭條。這甚至可能最終既不是這個也不是那個。

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嗯。巧克力。攝影師：Ken James### 每日名言

‘我們並沒有工作不夠做。只要看看周圍就知道了。’

Christian Terwiesch

賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授

Terwiesch最近在人工智能（AI）程序ChatGPT上測試了MBA考試。它通過了，但他向我們保證，它不會很快讓我們失業。彭博社的Dimitra Kessenides。### 給…政治的工資下個定義

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下週需要關注的主要新聞包括：

• 我們有至關重要的英國就業、工資和通貨膨脹數據。英國央行將密切關注這些數據，市場也將如此。
• 本週對企業新聞來説也是相當繁忙的。報告財報的銀行包括巴克萊、NatWest和渣打銀行，而其他公司包括英國燃氣公司的母公司Centrica和經紀商Hargreaves Lansdown。

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