阿爾·戈爾ESG基金一代展示了綠色投資的混亂 - 彭博社

圖片插圖：731；圖片來源：彭博社在氣候變化問題上，沒有人比阿爾·戈爾做得更多。這位前美國副總統的紀錄片《不方便的真相》贏得了奧斯卡獎。他與他人共同獲得了諾貝爾和平獎，以表彰他們在氣候變化方面的工作。他還培訓了數以萬計的活動人士，以提高人們對地球變暖威脅的認識。去年，戈爾在瑞士達沃斯聚集的富豪面前發表講話時，像一位浸禮派傳道士一樣慷慨激昂：“誰在乎我們的子孫後代會詛咒我們，並問道：‘你們到底在想什麼？你們有能力阻止這場地獄般的災難！’”

人們較少知道的是，過去二十年來，他一直在努力證明資本主義與可持續發展是兼容的。在倫敦的一條小巷裏，遠離巨大的視頻屏幕和湧向皮卡迪利廣場的遊客，是Generation Investment Management的辦公室。戈爾共同創立的這家公司在可持續投資領域默默賺取了一些最大的利潤。不過，去年情況有所不同。其最大基金下跌了28%，與競爭對手的基金類似，因為市場受到俄羅斯入侵烏克蘭、供應鏈衝擊和通貨膨脹的影響。（戈爾稱這是該行業績的“小波動”）

戈爾來源：彭博社還有另一個可能更為重要的問題：儘管 Generation 關注環境、社會和治理（ESG）因素，但其最大的 264 億美元基金中近一半的公司在最近幾年增加了它們的温室氣體排放。温室氣體排放。

Generation 在戈爾在 2000 年美國總統選舉中承認失敗四年後開始，當時他贏得了普選，但在最高法院干預後在選舉人團中輸掉了。他的六位合夥人，包括前高盛集團執行官大衞·布拉德，最終決定將公司命名為 Generation，之前曾開玩笑説要將其命名為“布拉德和戈爾”。Generation 倡導“可持續資本主義”的口號，稱其旨在投資支持“一個公平、健康和安全的社會”，並最小化它們對全球變暖的貢獻。隨着時間的推移，它成為了最大的這類公司之一，在 2021 年管理的資產達到了 390 億美元的峯值，去年下降到了 300 億美元。

研究機構報告顯示，Generation 在致力於可持續發展的基金中排名很高。但去年的損失以及一些 Generation 持有的公司不斷增加的碳足跡，突顯了可持續投資可能會變得多麼混亂，並提出了一個令人不安的問題：如果戈爾和他的合夥人難以實現高遠的環境和財務目標，那麼其他人呢？

一代人當然希望投資於成功的公司，而增長通常意味着更大的排放。這凸顯了讓ESG投資更廣泛地衡量有效性變得困難的妥協和矛盾。該策略的擁護者説這是雙贏，可以在做好事的同時賺錢。但要實現這一點幾乎肯定需要權衡。大多數公司在某種程度上都會對人類和地球造成一些成本，無論是開採太陽能電池板和電池所需的金屬，還是依賴存在工人權利問題的供應商生產有機棉服裝。

這種模稜兩可已經引發了越來越多的批評。全球監管機構已經開始打擊他們所謂的“綠色洗牌”，美國的共和黨人嘲笑ESG投資過於“喚醒”，一些早期支持者已經得出結論，它沒有足夠地解決地球的問題。“現在維持可持續性的自願、市場主導方法能夠實現足夠快速的變革的假象已經太遲了，”前一代合夥人鄧肯·奧斯汀在六月份的LinkedIn帖子中寫道。（他拒絕就一代公司發表評論。）

Generation約有110名員工。其分析師解析那些不會立即反映在公司資產負債表上的數據 - 碳排放量，員工培訓，女性董事會代表性 - 打賭非財務指標的表現可以幫助長期提高利潤。Generation對其認為可能有一天想要購買的數十家公司進行深入研究。它曾經讓某人將電動汽車拆解到傳感器和連接器，以便其分析師更好地瞭解技術。戈爾在Generation舊金山辦公室表示，這種分析是“獲得更準確的現實觀的一種可靠公式”，他身穿深色西裝和黑色牛仔靴。

與其他可持續投資者一樣，Generation敦促其所擁有的公司在環境和社會事務上更快地行動或做得更好。一個顯著的例子是：當房地產服務公司Jones Lang LaSalle Inc.首次設定淨零排放目標時，它設想在2050年實現。Generation敦促其更加雄心勃勃，JLL很快將目標提前至2040年。

Generation管理着八隻基金。其最大的一隻全球股票基金通常持有幾十家上市公司的股份，並平均持有五年左右。其當前投資組合包括Adidas AG，Charles Schwab Corp.和Microsoft Corp.。在其公開更新中，該公司表示該基金持有的公司每美元收入排放的温室氣體約為MSCI World Index中公司的75%以下，後者是Generation用來衡量其財務表現的基準，包括1500多家公司。

在長時間的表現優異之後，戈爾的基金出現下滑

總回報

2005年的回報是從五月到十二月。

來源：彭博報道

但彭博新聞對Generation投資的排放數據進行的分析描繪了一個更加複雜的畫面。其全球股票基金去年底持有42家公司。對於每家公司，彭博分析了這些企業從2015年到2021年每年報告的排放量。其中18家公司，佔基金資產的46%，顯示出了從可用數據的第一年到最後一年的增長。這是研究的十二隻可持續投資基金中最高的，但並非離羣值。另外分析的其他十隻基金中，至少有四分之一的資產分配給了排放量上升的公司。這往往可以歸因於銷售增長，但即使在看每美元收入的碳排放量時，Generation投資組合中約六分之一的企業正在增加排放。

Generation指出，頭條數字可能掩蓋了由於收購或新的數據分析方式而發生的變化。例如，阿迪達斯在2021年顯示出增長，因為首次包括了其零售店的排放量。Generation表示，只有在確信該企業有助於減少社會整體碳排放時，才會投資於排放增長的公司。例如，雲計算比數百萬獨立PC更高效，但隨着個人和公司轉向該服務，微軟的報告排放量也在增加。

綠色基金排放量上升

2015年至2021年間排放量淨變化佔投資組合資產的比例

那些在報告數據期間第一年至最後一年絕對範圍1和範圍2排放量上升的公司被歸類為增加。如有市場範圍2數據可用，則使用市場範圍2數據。數據不足類別包括債券、現金和其他非公開交易證券，以及沒有數據或只有一年數據的公司。

來源：Generation（全球股權持有）、彭博社（公司排放數據和其他基金持有）

Generation基金中的一些公司通過購買可再生能源證書報告了更低的排放量，批評者稱這對減少整體碳排放量幾乎沒有幫助。Generation表示，他們希望公司擺脱這些證書，並以其他方式採購可再生能源。當他們這樣做時，可能會進一步混淆數據。美國醫療器械製造商貝克頓·迪金森公司—Generation最早的投資之一—三年前減少了對這些證書的使用，其報告的排放量增加了超過20%。

該基金中迄今為止最大的排放者是亞馬遜公司Generation自2010年以來一直擁有這家電商巨頭，引發了公司內部激烈的辯論，因為亞馬遜直到2019年才開始披露其碳足跡。“我們當時實際上還沒有數據，我們有點沮喪，”Generation的創始合夥人之一Miguel Nogales説。亞馬遜在同一年承諾到2040年實現碳中和，這幫助説服Generation增加投資。該公司開始“進展相當快，而且令人印象深刻，”Nogales説。

但亞馬遜積極反對工會化的努力，其 2021年排放量增加了近五分之一，因為在大流行期間銷售額激增，破壞了其可能享有的善行形象（儘管在考慮其銷售增長的情況下，其碳足跡減少了2%）。 華盛頓大學的物流專家安妮·古德查德表示，問題不僅在於從亞馬遜訂購是否導致的排放比開車去商場低；同樣重要的是在線購物的便利是否會促使人們購買更多，以及人們如何利用節省下來的時間以及這會產生多少温室氣體。“我們不會通過在線購物來解決氣候問題，”她説。Generation表示，其研究顯示電子商務可以是一種更低碳的購物方式，不會刺激過度消費。亞馬遜表示，正在積極努力實現碳中和目標，通過使用更多可再生能源、電動車輛和替代燃料。

Generation表示，它正在推動高管採取旨在限制全球温度上升的國際努力的減排目標。其最大基金中約60%的公司參與了這一倡議，而其基準中只有42%。該公司希望其持有的所有股票都採納這些目標，並表示將開始投票反對不這樣做的企業領導者。

儘管資金管理人員對氣候目標的接受可能還不夠，但哥倫比亞大學可持續投資中心主任麗莎·薩克斯（Lisa Sachs）表示，避免投資高排放公司並設定淨零排放目標對整體碳排放影響不大。薩克斯説：“管理人員有動力將高碳資產剝離或出售”，但這些公司在新的所有權下繼續污染，“對脱碳沒有任何影響。”

如果 Generation 無法扭轉其第一指標：盈利能力，那麼它的所有努力都不會那麼有説服力。Generation 為富人和大型投資者提供服務，例如 養老金計劃。其最大基金的費用——管理資產的1%和超過基準表現的利潤的20%——更像是昂貴的私募股權和對沖基金，而不是它自己所比較的共同基金。但在 Generation 去年最大基金的虧損之前——比其基準表現差了10個百分點——儘管有這些費用，其客户仍然獲利。根據投資者的説法，其主要基金自2005年創立以來的年化回報率為13.7%，而其基準為8.6%。

公司的業績下滑指向了社會意識投資的一個常見陷阱：在高增長但相對清潔的行業（即技術行業）處於市場領先地位時，要在做好事的同時取得成功更容易。這使得很難評估 ESG 基金的優勢是來自其原則還是因為它只是傾向於正確的行業。

在一月份致投資者的信中，Generation 將去年的下降歸因於其拒絕投資於石油公司，而石油價格上漲，以及消費者需求疲軟導致亞馬遜和阿迪達斯的拋售。儘管預測許多國家將出現“顯著”的衰退，Generation 表示預計今年其所擁有的公司將增加收入。

2021年，隨着Generation 創下創紀錄的利潤，其收入最高的合作伙伴獲得了8470萬英鎊（1.03億美元）的獎金，根據英國監管文件顯示——這一薪水似乎與其建立“公平”社會的目標相矛盾。儘管Generation 沒有透露合作伙伴的姓名，Blood 表示，當客户賺錢時，公司也會賺錢。他指出，Generation 將利潤的一部分捐贈給了一個旨在應對氣候變化和不平等問題的基金會。他説：“我們正在努力改變現狀。由於我們的客户取得了成功，我們也取得了成功。” *閲讀下一篇：*風力渦輪機倒塌突顯綠色能源增長的困境