為什麼SVB失敗了？傲慢和無能都有責任 - 彭博社

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銀行不應該倒閉。如果它們經常倒閉，我們經濟機器中最關鍵的部分之一——將存款（一種負債）轉化為貸款（一種資產）的過程——將會停滯不前。

我們依賴信貸創造的魔力來進行從租賃汽車到購買房屋再到資助城市預算等一切。這就是為什麼當一家銀行倒閉時，弄清楚發生了什麼並確保不再犯同樣的錯誤是如此重要。

就 硅谷銀行 的情況而言，這家銀行的失敗如此驚人，事後看來具體原因很容易看出。在大流行期間存款大量湧入時，該銀行在美聯儲開始加息抑制通脹之前購買了數十億美元的債券。隨着利率飆升，這些持有的價值遭受了巨大損失。SVB 陷入了深深的困境。

硅谷銀行舊金山分行。攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社3月9日，該銀行試圖通過籌集資金來增強信心，結果卻產生了相反的效果。存款人紛紛撤離——經典的銀行擠兑。第二天，監管機構不得不接管 SVB 並採取緊急措施，防止突然的崩潰演變成更廣泛的金融災難。

因為管理資產和負債的利率敏感性或期限是銀行業務中如此基本的事情，所以在 SVB 發生的事情最好的解釋可能是傲慢或無能。

但這家銀行倒閉背後有一個更普遍的原因，可能具有深遠的影響：SVB 部分倒閉是因為它成為了美國經濟全面金融化的產物之一——2010年代資金從公共市場流出，所謂的 另類資產 的崛起以及權力集中在新一代大亨手中。

正如其名稱所示，硅谷銀行是為加利福尼亞北部誕生的科技和生命科學行業的需求而建立的。20年前，這基本上就是它所做的事情，為通信、軟件、生物技術和醫療設備領域的初創企業提供貸款、循環信貸和現金管理等服務。

SVB 的收入隨着該地區企業活動的起伏而起伏。它在上世紀90年代末蓬勃發展，在互聯網泡沫破裂後倖存下來，然後在2000年代中期科技行業恢復活力時繁榮起來。

對於需要新業務的銀行家來説，沒有比風險投資社區更好的網絡了。作為初創科技和生物技術的生命線，風投公司控制着數千家企業財務主管的准入。

Greg Becker 於1993年加入 SVB，成為為風投公司提供服務的銀行家之一。到2011年當他成為首席執行官時，一場轉變正在進行。風險投資和私募股權公司（VC 在另類投資領域的後期表兄弟）正在取代科技公司成為該銀行的頭號客户。這並不奇怪。到2021年，非公開市場投資的總籌資額從2003年的960億美元增長到了1.18萬億美元。

有很多種方式可以讓像SVB這樣的貸款人為這個不斷增長的資金池提供服務。私募股權公司可能需要融資進行槓桿收購，進行貨幣對沖以鎖定交易價格，或者找一個地方存放資產出售所得款項。風險投資公司一直需要銀行家來管理其投資組合公司的首次公開募股，或者將它們轉讓給收購者。

一位從一家成功基金中獲利豐厚的高管可能需要一位私人銀行家進行税務規劃，或者安排一筆數百萬美元的房屋抵押貸款。“我們能夠為客户的所有需求提供一站式購物，而不僅僅是做得好，而是做得出色，為什麼要去其他地方呢？”貝克爾在2021年1月的電話會議上説。

到SVB倒閉時，轉變已經完成。其760億美元中近70%的未償貸款完全或部分依賴於私募股權或風險投資來償還。

借款人當然並不需要這筆錢，至少不是傳統意義上的需要。但SVB願意根據養老金計劃和捐贈基金等有限合夥人的投資承諾提供貸款。私募股權和風險投資公司利用這些訂閲信貸額度來提高回報率，平滑基金早期年份的不穩定結果。同樣的兩個羣體通過在SVB存款來回報這種好意——截至12月31日，存款達到360億美元。這看起來像一個良性循環。

我們現在知道這種共生關係實際上意味着完全不同的事情——貝克爾和他的管理團隊要麼沒有看到，要麼沒有理解到的一種存在風險。銀行監管機構也沒有注意到。資產和負債的集中在一個俱樂部式的金融集團中，長期以來對SVB有利的情況，最終導致了它的失敗。

當股票在2022年暴跌時，風險投資放緩。許多初創公司，其中許多公司正在燒錢，不得不從他們的銀行賬户中取款，SVB的存款在近四年來首次下降。

當分析師們在7月向他提出問題時，貝克爾對這些擔憂不以為然。“市場上有太多的資金，”他説。“而且當市場上有這麼多優秀的公司時，這些資金將繼續以健康的速度被投入。”

但存款持續下降。2月24日，SVB披露其在疫情時代債券投資中未被認可的損失幾乎足以抹去其資產負債表上的淨資產。結局來得迅速。

在美國，像SVB這樣規模的典型銀行有數百萬存款人，存款小到足以符合$250,000的聯邦保險上限。（例如，辛辛那提的第五第三銀行擁有617萬這樣的賬户。）由於它們數量眾多且受保護，需要很多事情才能引發淹沒主要金融機構的那種恐慌。

在SVB，只有6%的存款得到了保險。因為其客户龐大、複雜且大多沒有受保護，許多行為不同尋常。這家銀行幾十年來培養的公司毫不猶豫地在一瞬間取款。Founders Fund、Coatue Management、Union Square Ventures和Founder Collective等公司建議其投資組合中的公司撤資。

正如加利福尼亞州的銀行監管機構在其3月10日的查封令中所説，“急劇的存款提取導致該銀行無法按時支付其債務，目前已經破產。”

私人資本的管理者以各種形式——風險投資、成長股權、私募股權、私人債務、基礎設施和自然資源——據一項估計，現在管理着創紀錄的8.9萬億美元資產。他們對經濟的影響從未如此之大，而且可能以不可預測和令人不安的方式發揮作用。

俗話説，是絕望的借款人，口袋空空，租金未付，向銀行家乞求憐憫。然而，在SVB的最後時刻，是貝克爾懇求存款人“保持冷靜。”閲讀下一篇： SVB倒閉威脅已經脆弱的經濟