SVB銀行倒閉引發2023年美國經濟衰退擔憂 - 彭博社

插圖：731走過過去50年的美國經濟衰退，很難不去想，硅谷銀行是否會成為顛覆已經不穩定經濟的香蕉皮。

當美聯儲正在加息時，如現在這樣，經濟衰退總是一個風險。而衰退往往在一個意外衝擊打擊信心的特別脆弱時期之後突然到來。

“美聯儲試圖放緩以應對通脹，金融條件收緊，然後在壓力下，你會看到一些破裂，”德意志銀行全球經濟研究負責人彼得·胡珀説。

有時，外部衝擊會導致經濟放緩，就像1990年石油價格因伊拉克入侵科威特而飆升，破壞了前美聯儲主席艾倫·格林斯潘對軟着陸的希望。

更常見的是，較高利率會揭示隱藏的弱點，特別是在經歷了一段寬鬆貨幣政策或金融部門放開監管之後。過度槓桿的部門、投資基金承受了重大風險暴露，或者銀行承擔了過多風險，在潮水退去時就像諺語所説的裸泳者一樣暴露無遺。

在80年代初，美聯儲主席保羅·沃爾克正在進行他現在傳奇般的抗通脹鬥爭。這引發了大陸伊利諾伊國家銀行與信託公司的破產，當時它是美國第七大商業銀行。

這裏有另外兩個例子，顯示了一系列美聯儲加息暴露出的裂縫逐漸擴大為全面的衰退。2001年所謂的互聯網泡沫破裂引發了一場衰退；七年後，過度槓桿的房地產行業拖垮了貝爾斯登和雷曼兄弟。在每種情況下，一系列迅速發生的事件將對增長放緩的警惕轉變為對接下來可能發生的更加直觀的恐懼。整個經濟中的投資者和放貸人撤到安全地帶，消費者收縮，僱主開始裁員。

“美國宏觀經濟存在一種脆弱性，這種脆弱性尚未被充分理解，但當增長放緩到步行速度時，肉眼就能明顯看到，”彭博經濟學的美國經濟研究主管、前美聯儲部門主管大衞·威爾科克斯説。

威爾科克斯表示，容易看到的是，當信心突然下滑時，失業率往往會急劇上升。由於全球金融危機的後果，2009年10月，失業率從2007年中期的僅有4.4%飆升至10%。即使是2001年相對温和的衰退也將失業率從3.9%上升至當年的5.7%；直到2003年中期達到6.3%的峯值。

許多人現在都在問，硅谷銀行的驚人倒閉以及上週另外兩家貸款人的倒閉是否會將美國推入衰退。到目前為止，經濟學家們以謹慎的“可能不會”作出回應。

SVB， Signature Bank 和 Silvergate Bank，這三家在三月初關閉的銀行在兩個相關方面都很不尋常。它們的借款人和存款人都集中在科技公司之中。在疫情期間，這個行業擴張過快，現在已經在裁員，而其他經濟部門仍在增加就業崗位。

此外，這三家銀行大量購買了長期美國國債，這是一項賭注，看起來在新冠疫情爆發後是安全的，當時美聯儲將利率降至幾乎為零，並表示將在較長時期內保持在這個水平。但是，2021年和2022年出現的通貨膨脹突然激增迫使美聯儲進行了一系列激進的加息，導致這些長期國債的市場價值大幅下跌。

在聯邦監管機構接管SVB後，一個關鍵問題是 其他貸款人是否面臨類似風險。監管機構週日決定，對這個問題的答案很可能是“是”，並採取預防措施，以防止其他銀行擠兑， 保證了SVB和Signature的所有未保險存款。美聯儲還設立了緊急貸款設施，並放寬了貼現窗口的條件，使銀行更容易獲得現金。

它也有助於全球金融危機後頒佈的法規對美國運營的最大銀行施加了更嚴格的資本和流動性要求，大大降低了它們在壓力下搖擺的可能性。

“這不是雷曼時刻，”資本經濟學集團首席經濟學家尼爾·謝林説。“如果這場危機明天結束，它不會是導致美國經濟陷入衰退的事件。”儘管中等規模的銀行不是唯一的潛在爆點。雖然與美國銀行的問題沒有直接關聯，但在瑞士長期苦苦掙扎的瑞士金融巨頭瑞士信貸集團股票和債券在3月15日遭到焦躁的投資者的懲罰，因為其最大股東拒絕了進一步注資的想法。

MacroPolicy Perspectives LLC總裁、前美聯儲經濟學家朱莉婭·科羅納多最擔心的是近年來養老基金、保險公司和其他機構投資者將越來越多的現金投入私募股權基金，後者又大舉投資科技行業。“這顯然是一個我們不知道底細的領域，”她説。“我感到不自信，我們已經在金融穩定的邊緣跳舞。”

鑑於監管機構發出的強烈信息，威爾科克斯表示他“相當有信心”投資者和銀行存款人會得到安撫，傳染風險將被扼殺，這一事件不會導致衰退。“但是，”他補充説，“一旦表面出現裂縫，就很難完全確定任何事情。”