英國通貨膨脹：能源價格推高成本，成為異常值-彭博社

能源一直是推動英國價格相對於美國和歐元區上漲的最大因素。

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英國的通貨膨脹真的那麼糟糕嗎？

眾所周知，英國是全世界最糟糕的經濟體（商標）。

儘管最近幾位經濟學家宣佈英國今年實際上不會陷入衰退，甚至可能在2023年底不會成為G7中最弱的經濟體，但英國仍在找到脱穎而出的方式。

目前最明顯的一點是我們令人不安的高通貨膨脹數據。四月份，通貨膨脹率（以消費者價格指數衡量）達到了8.7%的年率。這比三月份（10.1%）大幅下降，但遠高於預期。這無疑是醜陋的，導致市場完全修正了對利率的預期。

但英國到底有多麼不同尋常呢？

英國的能源問題

答案可能是：比我們想象的要少。Panmure Gordon的Simon French已經計算了數據，指出“英國的不同尋常地位很大程度上可以通過能源賬單來解釋。”

如果您看一下CPI籃子中的12個最大類別，從英國價格變化與美國和歐元區背離的角度來看，造成最大損害的是“住房、水、電力和燃料”部分。

如果您深入研究該特定組成部分，那麼通貨膨脹中最大的貢獻者是能源賬單。自2020年1月以來，這部分上漲了114%，而歐元區為60%，美國僅為32%。

法國指出：“如果為英國、歐元區和美國構建排除這一單一支出項目的CPI指數…那麼英國的價格指數幾乎與美國完全一致，並且更接近歐元區的價格指數。”

從對食品價格通貨膨脹的比較中得出的另一個令人驚訝的統計數據——自2020年第一季度以來，就食品和飲料價格上漲速度而言，英國與其他國家之間沒有明顯差距。

好的，但為什麼這意味着我們應該在今年晚些時候開始趨同呢？問題在於我們的老朋友“基礎效應”。歐洲大多數政府已經介入能源市場，以使價格對消費者和企業來説保持在一個可控（儘管仍然痛苦）的水平。

英國的做法意味着能源價格的變化特別不穩定。下一次能源價格大幅下降（平均家庭賬單下降17%）將在7月份隨着監管機構Ofgem的新能源上限生效而發生。然後我們很可能會在10月份再次看到價格下降。

隨着這一過程的發生，以及能源價格對英國數據的通貨膨脹影響減弱，法國認為通貨膨脹最終將接近其他歐洲國家的水平。

什麼將證明這個觀點是對還是錯？這將是七月的CPI數據，我們要等到八月才能得到。七月的CPI數據很重要，因為那時能源價格的大幅下降將最終出現。“在八月底，英國的價格數據很可能會與世界其他地區的數據重新匯合，”法國人説。

英國國債拋售是否過度？

我認為這個觀點很有道理。明確地説，你不必加入“短期”的隊伍來認為今年通脹會下降，我同意數據中有足夠的噪音讓人認為英國明顯的異常狀態很可能只是時間問題。

我懷疑這種情況面臨的最大風險——除了烏克蘭升級外，當然，正如我們從今天早上的事件中看到的那樣——是生活成本的巨大壓力與勞動力市場的緊張意味着工資和物價相互影響的程度可能超出任何人的預期。

無論如何，在較長期內，我預計通脹將繼續是一個問題，這反過來應該意味着利率將保持在當前水平附近，而不是回到接近零的水平。

但在其中，通脹有很大的反彈空間。如果“融合”情景確實是正確的，那麼對於英國投資者的好消息是市場對於利率的預期可能會降温。我注意到有趣的是，例如，BlackRock一直在購買英國國債，認為最近的拋售過度了。

這是堅持英國股票的另一個理由。它們一直都很便宜。但如果今年晚些時候出現了導致市場調低對英國利率預期的通脹消息，那對英國市場來説可能是個好消息。

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