家庭建設仍是英國最薄弱的環節 - 彭博社

最薄弱的環節。

攝影師：CHRIS RATCLIFFE歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

英國經濟中最薄弱的環節

延續 昨天的觀點，關於公司對消費者和更廣泛經濟前景的看法，我想今天我們可以再次瀏覽今天早上發佈的最新公司業績。

明確一點，這並不是對這些公司是否值得投資的評論，也不是對這些公司的深入研究。我只是試圖瞭解出現的任何主題，無論是問題還是機會，這些主題可能被幾家公司提到。

今天早上發佈更新或業績的公司包括大型岩土工程公司 Keller Group Plc（項目包括英國的HS2和沙特阿拉伯提出的新城市Neom）；白色家電在線商店 AO World Plc；商用車輛車隊運營商 Redde Northgate Plc；建築產品集團 SIG Plc（專注於隔熱材料）；以及從瓷磚集團Topps Tiles Plc到時尚零售商Quiz Plc等幾家公司。

這是一個跨越多個行業的相當不同的公司羣體，許多公司在英國以外的業務佔有重要地位。但從瀏覽結果來看，我發現跨越所有公司的兩個主要問題。

一是每家公司都指出，來自上游的成本壓力已經減輕，並且持續趨於穩定。換句話説，正如我們已經在全球生產者價格指數中看到的那樣，管道通脹減少了。

例如，Redde Northgate指出，“車輛供應和零部件限制略有放鬆。” 其他大多數公司也提到供應鏈改善和運輸成本下降。

第二點是公司在很大程度上適應了更具通脹性的環境，並通過各種方式維持或捍衞利潤率。例如，AO World指出，它已經“轉向盈利”，並且已經引入了送貨費用。大多數其他公司也預計他們的全年數據將符合市場預期 —— 有些比其他公司更為謹慎，但沒有明顯的困境跡象。

房地產仍然是英國的軟肋

最引人注目的是SIG發出了盈利預警。可以説，鑑於其與建築行業的密切聯繫，這並不令人意外。上個月我們看到另一家建築行業供應商Travis Perkins Plc發出了盈利預警。

正如我之前所説，這是一個需要關注的領域，因為房地產市場的疲軟確實是可能導致整體經濟疲軟的一個渠道。例如，分析師們目前正爭相下調房地產開發商的評級。你可以理解為什麼。

畢竟，抵押貸款利率一直在上升。平均五年固定利率昨天超過了6%，而兩年期的利率也接近6.5%。平均值不一定代表您最終要支付的金額（任何現在購買或重新抵押的人應該能夠找到更低的“最佳利率”），但即使您獲得最佳利率，它肯定會比幾個月前高得多。

利率上升意味着交易減少，價格下降，或者兩者兼而有之。這兩種情況對房屋建築商或他們的供應商，以及從中獲利的公司都不是好消息（例如DIY、浴室和廚房翻新等等 — 實際上我不得不承認，我有點驚訝Topps Tiles似乎仍然沒有受到房地產市場下行的影響，儘管這不是我密切關注的公司）。

但已經定價了什麼？

話雖如此，你也可以原諒自己想知道這些房屋建築商分析師是否有點晚了才改變主意，因為大多數這些下調只是在追隨已經暴跌的股價。

值得記住的是，一個行業的前景並不總是意味着其公司自動成為“買入”或“賣出”的對象。一切取決於“價格中包含了什麼”。儘管我預計房地產市場會有一個健康的調整，但也公平地説，這些市場中已經定價了很多損害。

正如我的同事喬·伊斯頓在上面鏈接的文章中指出的那樣：“摩根大通從2020年2月開始對Persimmon股票給予超配評級。自那時以來，該股已經損失了超過三分之二的價值。”

説到這一點，昨天我參加了數據提供商晨星組織的一次會議，看到了Man GLG的Henry Dixon做的一個演講。Dixon是英國股票團隊的投資組合經理，他很明智地指出，並非每次經濟衰退都必須是2008年風格的通縮災難。

他強調，即使在上世紀90年代初的房價暴跌和經濟衰退中，房屋建築部門的股價回報實際上還不錯，因為起點很低。

（迪克森還指出了一個絕對不可思議的統計數據，即在1989年的崩盤前，大約三分之一的首次購房者按揭貸款是按照100%的貸款價值發放的，所以當時的放貸習慣並不特別明智。）

當然，這絕對不意味着現在會發生同樣的事情。但這確實有助於説明一個觀點，即通常一個好的投資是取決於你支付的價格，而不是未來可能會發生什麼。

這就是為什麼我一直在強調，總的來説，英國股票相對於世界其他地區來説是便宜的，而且除了負面情緒之外，實際上並沒有明顯的原因。

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富士山。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg### 午間市場

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週四要關注的主要故事包括：

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