商業房地產是美國地區銀行面臨的下一個重大風險 - 彭博社

Neil Callanan

2023-07-05

第一共和銀行是美國有史以來第二大銀行倒閉事件。

攝影師：Jason Henry/Bloomberg 歡迎來到邊緣。我是倫敦的記者Neil Callanan，我一直在與專家討論美國地區銀行的問題。我們還有更多關於中國房地產債務危機、最新一家陷入困境的德國房東以及法國雜貨店Casino的報道。請點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或通過推特/私信聯繫@ncallanan。

突發災難與輪胎漏氣

認為地區銀行的動盪已經結束了嗎？再想想吧。商業房地產的動盪威脅着讓這個行業再次承受壓力，損害了美國各地小企業的金融支柱。

儘管擔心存款外流的恐懼已經消退，但隨着利率上升、監管加強和市場信心疲弱，該行業仍然處於困境之中。

現在的一個危險是，較小的銀行可能會決定追求高風險貸款，以獲取比他們當前投資組合更高的收益，以避免成為殭屍貸款人，Richard Portes説，他是倫敦商學院的經濟學教授。殭屍公司通常指的是長時間無法賺取足夠利潤支付利息成本的公司。閲讀更多：世界空置辦公樓成為債務定時炸彈

“這是突然災難的方式，而不是輪胎慢慢漏氣的方式，”波爾特斯説。

在上世紀80年代的儲蓄和貸款危機期間，銀行嘗試了類似的策略，導致信貸惡化時出現動盪，波爾特斯敦促監管者在這種情況發生之前就進行干預。

“我們可能已經進入了更多銀行將面臨困難的時期，”研究債務和金融市場的波爾特斯説。“最終，某種形式的整合將不得不發生”，並關閉殭屍銀行。

現在逾期貸款預計將在辦公樓價值下降30%後上升，根據摩根士丹利分析師的説法，到2025年底前，將有近1.5萬億美元的美國商業房地產債務到期。

這些問題表明美國地區銀行將面臨“一列緩慢行駛的火車”，阿波羅首席經濟學家託斯滕·斯洛克在一次採訪中警告説。樂觀的看法是，倖存下來的較小銀行將有機會在未來幾個月內開始將部分到期貸款轉為收益更高的資產。地區銀行股在過去八週中有六週上漲，這是一種信心迴歸的跡象。

較小銀行被推向商業房地產貸款

來源：MSCI

百分比已四捨五入

然而，較小銀行特別脆弱，因為它們在利率開始上升時增加了對商業房地產的貸款。斯洛克上個月指出，約15%的美國銀行現在超過了聯邦存款保險公司2006年關於商業房地產貸款集中度的指導。這是兩年前的水平的兩倍。

“至少相對於指導方針來説，那裏存在一些漏洞，” Slok説。

商業房地產風險集中在較小的銀行

來源：惠譽評級

數據截至3月，不包括獨立住宅建築貸款。GSIBs是全球系統重要銀行。

與此同時，美聯儲威脅要在今年加息兩次，這對商業房地產價值和放貸機構構成了明顯的阻力。

“監管機構正在與銀行討論他們在房地產領域的集中度，他們能做些什麼以及如何擺脱這種困境，” 主席傑伊·鮑威爾在上週葡萄牙中央銀行家會議上説。

儘管美聯儲收緊金融條件可能有助於其抑制通脹，但對利率敏感的辦公房地產顯然是輸家。

“在當今的資本市場環境中，為辦公資產安排新的債務融資非常困難，” 迪倫·布爾津斯基，綠街顧問辦公室團隊負責人在上週的一份備忘錄中寫道。“許多放貸機構”正在“完全避免為該行業提供新的融資。”

與此同時，Slok指出，辦公室價值下降了30%，而經濟仍然強勁。

“想象一下當人們開始失業時會發生什麼，”他説。“我們可能會看到更多的下行壓力。”

高度警惕

由 美國汽車銷售 和 美國汽車中心 提供擔保的債券，這兩家二手車經銷商今年早些時候關閉了門，最近幾周陷入困境。借款人開始拖欠付款， 花旗集團認為，三個不同資產支持交易中最高風險部分可能無法完全償還投資者。
億萬富翁 卡梅隆·温克爾沃斯， 雙子座信託 加密平台的聯合創始人，為數字資產放貸機構 Genesis Global 的破產重組提出了一個 “最佳和最終報價”。温克爾沃斯在紐約週一晚上在Twitter上的一封公開信中表示，這個提議是債權人將接受的“底線”，他説協議達成的截止時間是7月6日東部時間下午4點。
怪物飲料 正在繼續進行其對破產競爭對手 Bang Energy 3.62億美元收購，此前一家聯邦反壟斷監管機構結束了可能阻止擬議交易的審查。
英國水務監管機構負責人表示，不應該允許私有化的公用事業承擔如此多的債務，因為它警告稱 泰晤士水務 需要超過10億英鎊扭轉局面。然而，Ofwat負責人表示，將泰晤士水務置於特別管理制度並非“輕率之舉”。

關於中國房地產危機的最新消息

週三出現了新跡象，表明中國房地產債務危機尚未結束。破產開發商世茂集團在一次強制拍賣中未能為一項價值18億美元的項目找到買家，儘管提供的深圳土地比其評估價低20%。 遠洋集團的債券在有關這家國有建築商告訴一些債權人正在與其兩大股東就其債務負擔進行合作的消息後暴跌。

深圳的建築物。來源：/彭博社在國家取消Covid限制後，短暫的反彈迅速消退，房屋銷售再次下降，房地產投資惡化，傷害了從鐵礦石到高收益債券等市場。

按銷售額計算的全國第二大開發商萬科上週表示，房地產市場“糟糕得出乎意料”。” 高盛集團最近提高了其對中國高收益房地產美元債券的預期違約率。

瀕臨破產的註釋

賭場古什-佩拉雄公佈了其收到的兩份競爭性提議，以重組其不景氣的業務並削減債務。預計，這兩份提議都不會拯救股東和無擔保債權人，但它們可能吸引不同類型的投資者，伊雷娜·加西亞·佩雷斯報道。由法國電信億萬富翁澤維爾·尼爾領導的一組投資者稱為3F計劃注入至少1.75億歐元現金，但將依賴像Attestor、戴維森·肯普納和法拉龍這樣的對沖基金的幫助——他們在過去幾個月以折扣購買了大量擔保債務——以獲得4.5億歐元的新股權。他們將提供另外4.5億歐元的新優先債務工具。閲讀更多：為什麼億萬富翁們正在圍繞負債累累的雜貨店賭場：問答捷克億萬富翁丹尼爾·克雷廷斯基和Fimalac則計劃提供8.6億歐元現金。擔保債權人和其他人將獲得較小的股權，注入13.5億歐元的新股權。雖然3F計劃讓公司負債37億歐元，克雷廷斯基則希望將其削減至20億歐元。現在輪到公司和債權人決定追求哪一種方案。賭場希望在月底前推動事情發展。

數字統計

阿波羅支持的Demire債券暴跌

商業房東表示物流物業的銷售已被撤回

來源：彭博社，CBBT數據

注：收盤價

對於歐洲房地產公司來説，出售資產以維持負債膨脹的資產負債表，以及應對迫在眉睫的到期債務是遊戲規則。因此，當阿波羅的Demire房地產表示，一項備受期待的價值1.21億歐元的德國萊比錫物流物業銷售未能如期進行時，市場做出了反應，Libby Cherry寫道。到2024年到期的債券跌至歐元的70.9分，創下自4月初以來的最大跌幅。這家德國商業房地產房東已嘗試多種策略來削減債務成本，例如在4月以低於面值的價格回購了5100萬歐元的債券，將2024年到期債券的未償金額削減至5.99億歐元，截至5月10日。

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