阿波羅全球管理利用私人資本成為頂級非銀行機構 - 彭博社

Apollo Global Management的股價本週創下歷史新高。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg

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**對於私募股權巨頭來説，今年本應是艱難的一年。**幸運的是，對於Apollo Global Management來説，這並不是他們的主要業務。這傢俬人信貸巨頭在最近一個季度實現了超過10億美元的利潤，創下了歷史新高，資金流入也創紀錄。

在華爾街的許多角落今年都過得很平淡，投資銀行仍在艱難度過費用下降的低迷時期，去年一些最成功的對沖基金策略現在也在反覆無常。對於阿波羅來説，這是一個戰略上的勝利，因為它擁有比任何競爭對手都更大的私人信貸業務，而這一戰略最初備受懷疑。

2008年金融危機後，阿波羅加大了對專注於年金的公司的收購力度。這些所謂的傳播業務希望在他們放貸的資金上賺取的錢比他們吸收的資金成本更高。2021年，阿波羅同意與其保險子公司Athene合併，將一個年金提供商納入公司內部**。**在做出這個決定的早期，阿波羅的股價落後於競爭對手。

現在它正在迎頭趕上。今年，其股價上漲超過35%，基本與黑石集團持平。兩者都被更加專注於私人信貸的Ares Management Corp.超越，後者的股價飆升超過45%。一位阿波羅的投資者告訴我，它是終極的非銀行機構，坦率地説，“吸血鬼章魚”應該讓位了。（這是指一篇2010年《滾石》雜誌關於高盛的文章，提到這家投資銀行將觸手伸向“任何聞起來像錢的東西”。）

羅恩。攝影師：貝絲·阿德勒/彭博社“阿波羅有動力，”首席執行官馬克·羅恩在本週的電話會議上告訴分析師們。他對私人信貸的獨白既全面又與行業其他人推銷這個概念的方式相悖。我會把它完整地給你：

私人信貸：這是兩個實際上什麼都不意味着的詞。私人信貸可以是投資級別的，私人信貸也可以是CCC級別的。私人信貸業務的准入壁壘要麼非常低——任何有基金和能夠評估投資的員工的人都可以真正進入私人信貸業務，要麼准入壁壘可能非常高。構建一個完整的生態系統可以讓您以非常複雜的方式滿足客户的需求。想想熱狗攤和米其林星級餐廳之間的區別：兩者都屬於食品行業，都提供食物。這就是我們對私人信貸以及人們所處位置的看法。

金融市場，圍繞私人信貸的金融素養實際上變得相當鬆散。什麼是私人信貸？嗯，如果我們從抽象的角度開始，銀行資產負債表上的所有東西都是私人信貸。但大多數時候，市場——[當]市場專家談論私人信貸時，他們談論的是私人信貸宇宙中的一個非常小的部分，這個部分專注於槓桿貸款。不要誤會，我們喜歡槓桿貸款業務。槓桿貸款實際上是一個很棒的業務。它不會永遠是一個很棒的業務。這是一個具有低准入壁壘的週期性業務，但在適當的時機可以非常有利可圖。我們嘗試構建的不是一個單一基金，也不是一個單一機會——我們嘗試構建一個生態系統。

大約三年前，我寫了一個關於阿波羅如何打賭説它可以比通用電氣資本做得更好的故事。 （通用電氣曾經是世界上最大的貸款業務之一。）可以非常肯定地説，阿波羅正在超越這個基準，甚至更多。 通用電氣資本在其巔峯時擁有5000億美元的資產。 阿波羅所謂的收益和混合策略，後者經常是信貸和股權的混合，已經超過了這個數字。

儘管阿波羅利用了金融危機期間形成的信貸市場漏洞，但現在它的行動更加積極。 它利用了最近幾個月銀行業的動盪，並從瑞士信貸（Credit Suisse）購買了資產，進一步幫助其以更快的速度發放貸款。 與阿波羅有關的實體還從陷入困境的PacWest Bancorp手中收購了資產。 雖然銀行近年來有所退縮，但阿波羅已向大型企業提供貸款，並向大型收購提供貸款。 它正在更加積極地將Athene擴展到全球各地。

阿波羅也在重塑其文化。 彭博社的艾莉森·麥克尼利（Allison McNeely）本週撰寫了一篇關於這家公司的文章，該公司曾以其粗暴的策略而聞名，現在正試圖成為一個更友好的版本。 這是一個自然的演變，對於一個從小創業公司開始並變得像任何銀行一樣機構化和傳統的行業來説。

自由資金的後果

有一個廣泛的擔憂，即即使短期利率飆升，金融狀況也將變得更加緊張。 破產速度是自金融危機以來最快的，未來還將有更多公司進行重組。 在過去幾年中負債累累的公司很快將不得不償還債務，並以更高的利率進行再融資，這可能會增加數以億計的新成本。

但這導致市場的另一個角落出現了巨大的增長。儘管大多數投資銀行仍然在掙扎，PJT Partners Inc.在上半年實現了創紀錄的收入，這是自大約八年前上市以來最好的表現，部分原因是其在企業重組方面的建議。

“我們仍在享受着容易獲得資金的環境，”PJT首席執行官保羅·陶布曼在一次難得的電視採訪中告訴我，你可以在這裏找到。“但是，有一個清算的日子，我們將看到重組活動的顯著增加。但再次，要客觀看待，這是相對於歷史低點而言的。”

高盛證券資本結構諮詢聯席主管布蘭登·海耶斯告訴我他看到了風暴雲。過去5到10年信貸標準的放寬可能會帶來問題。他預計更多公司將面臨違約和信用評級下調，因為有數百家現金流為負，無法支付利息。他表示，對於財務狀況較弱的公司而言，“融資變得更加困難”，他預計到2024年和2025年將會看到更多的重組。根據標普全球市場情報今天發佈的一項研究，涉及私募股權支持公司的破產達到了13年來的最高水平，因為這些公司負債率極高，無法維持利潤。

然而，華爾街上有一個龐大的陣營迫不及待地希望理智迴歸。其成員經常認為美聯儲通過購買各種債券來支撐市場走得太遠，而解套不會那麼容易。Oppenheimer的首席投資策略師約翰·斯托爾茨福斯本週告訴彭博電視台：“這標誌着免費資金的終結，這是一件好事。”

“這對於模因來説是壞事，對於加密貨幣來説也是壞事，我們認為最終會如此，”他説。“我們還認為這對於高度槓桿的參與者來説是壞事，他們會為正在發生的事情感到懊惱，你會經常聽到他們抱怨有多糟糕，但這是一件好事。”

對於全球最安全的債券市場來説，本週是一個巨大的周，美國被惠譽評級公司從AAA降級為AA+，財政部引發了一波債券銷售。由於長期國債價格急劇波動，收益率曲線走陡，這是一個“2.5標準偏差事件，”經濟學家傑森·弗曼在X（舊Twitter）上解釋道，指的是一個極為罕見的統計條件。從週一到週四，30年期國債收益率上漲約30個基點，對於一種被認為是安全的債券來説，這是一次巨大的拋售。到週五時回升了一些，但收益率仍比本週初高出20個基點。總體來説，這些水平自2011年以來就沒有見過。

關於美國降級的持續漣漪效應存在爭議。我與負責這一決定的惠譽分析師理查德·弗朗西斯進行了交談，這段對話播放在彭博電視台上。他解釋説，他想花時間來審視美國財政狀況的軌跡，承諾在第三季度解決評級觀察問題。我還與花旗集團的理查德·佐格布進行了交談，他表示降級實際上可能對美國的AAA評級公司有利，但對於風險更高的借款人來説會很困難。我還與Signum Global創始人查爾斯·邁爾斯進行了交談，他表示下一個值得關注的大事是十月的預算談判以及政府關門的可能性，這可能會對市場造成影響。

本週很少有人注意到惠譽還將房利美和房地美的評級降低。這必然會在住房貸款市場上造成更多限制，特別是因為銀行可能會面臨與抵押貸款相關的更多監管。這一領域一直是非銀行的搖錢樹，我預計這種情況會繼續下去。 —索納利·巴薩克*，彭博電視全球金融記者*

數字美元

圖片插圖：731；圖片：安娜·金/蓋蒂圖片社幾乎沒有人再談論數字美元了。就在幾年前，隨着加密貨幣達到頂峯，中國正在嘗試虛擬人民幣，華盛頓對美聯儲可能創造美國自己的數字貨幣的想法充滿了熱情。

一旦人們開始詳細討論細節，熱情就消退了。雖然從理論上講，數字美元可以提供更廣泛的金融系統接入，但在實踐中使用它們需要智能手機和銀行關係，而一些低收入人羣缺乏這些條件。銀行抱怨，為消費者提供安全存儲電子現金的方式可能導致存款流失，潛在地削弱它們在金融恐慌期間的穩定性。政客們提出對政府監視零售交易的擔憂。當然，加密貨幣崩盤發生了，數字貨幣失去了它的魅力。

但正如彭博社的克里斯托弗·康登所寫，這個夢想還沒有死。你可能永遠不會花費數字美元，但類似區塊鏈的技術可能會在未來推動大宗交易。閲讀更多： 數字美元是為銀行和政府準備的，而不是為你準備的

果子落地

• $3萬億 蘋果公司在六月成為首家達到這一市值的公司，但今天它跌破了這一歷史性的金額，因為對其手機和其他設備的需求不旺盛。

瑞士銀行業

“在瑞士，精英們真的有一種圍城文化。”

Jared Bibler

作家，前瑞士證券交易所監管者

儘管瑞士最大的銀行震盪後，廣泛呼籲改革，但幾乎沒有改變。這是穩定還是自滿？