一家英國 Klarna IPO 就像是“先買後監管” - 彭博社

現在購買，以後付款。

來源：彭博社

在未能説服芯片製造商ARM Holdings Plc在倫敦證券交易所上市之後，裏希·蘇納克的政府無疑將急於確保另一家首次公開上市不會從手中溜走。但是，爭相爭取瑞典金融科技公司Klarna Bank AB可能會衝突於更好地監管“現在購買，以後付款”（BNPL）市場的迫切需求。

與許多在大流行期間蓬勃發展的電子商務和支付領域一樣，BNPL經歷了一個史詩般泡沫繁榮的時期，私人持有的Klarna和公開交易的競爭對手Affirm Holdings Inc.在2021年達到峯值時每家價值約460億美元。被困在家裏的消費者追捧了在線分期付款購買運動鞋、衣服或筆記本電腦的機會，而不是一次性付清。增長速度驚人：2021年全球BNPL交易額約為1470億美元，一年翻了一番。

泡沫現在，以後破裂

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然後現實來了：刺激支票停發，資金成本上升，BNPL的損失激增，因為過度借款的借款人發現自己被高昂的滯納金打擊。

儘管 Klarna 在第三季度削減了工作崗位並採取了其他措施以實現盈利，信貸損失比一年前減少，但收入仍以個位數的速度季度增長。這家瑞典公司在 2022 年 7 月的 融資 使其估值約為 67 億美元，比峯值下跌了驚人的 85%，也接近 Affirm 今天的估值。大銀行和蘋果公司等競爭對手正在加大力度；與此同時，監管機構正在加強監管，因為在通貨膨脹嚴重的時期，對 BNPL 的需求仍在增長，而 BNPL 在很大程度上並未受到消費信貸監管。

仍在增長

美國近一半家庭已經使用過 Buy Now, Pay Later（截至 3 月）

來源：Apollo/LendingTree

注：在 2021 年、2022 年、2023 年 3 月進行的 1,000 多名消費者調查。

但是，對監管的渴望在一些司法管轄區開始顯得有些猶豫 —— 尤其是在英國，Klarna 正在設立一個控股公司作為正式 IPO 的前奏（儘管 它表示 這仍然是“非常早期的階段”）。在英國政府在 2021 年承諾“迅速”將無息 BNPL 產品納入金融行為監管局監管之後，此後主要是躊躇不前。2 月的提案概述了金融行為監管局將如何執行新措施，如通過罰款或禁令進行可負擔性檢查，但尚未被採納。

天空新聞在7月份報道稱，BNPL公司威脅説如果監管變得過於繁重，他們將簡單地退出英國市場；8月份，工黨指責保守黨拖拖拉拉。Klarna回應説，監管是必要的，但應該“明智地”進行。

至關重要的是，這種監管上的矛盾不應該陷入錯誤的競爭吸引金融科技公司首次公開募股的怪圈。對於大多數喜歡分期付款便利且能夠管理得當的用户來説，BNPL可能並不是問題。但英國金融行為監管局最近的數據顯示，相當大比例的用户（約10%-20%）經常使用BNPL服務，更有可能擁有其他高成本貸款並且有逾期債務支付的可能性更大。紐約聯邦儲備銀行的研究也表明，信用不佳且貸款准入受限的人更有可能被推銷這些產品。廣告中出現像A$AP Rocky這樣的嘻哈明星，以及BNPL已經滲透到甚至基本食品和外賣購買中，這並沒有幫助。

償還風險

拖欠費用的BNPL用户比例（按家庭收入計算）

來源：基於5,286名英國成年人樣本的FCA調查，發佈於2023年10月

政客們希望吸引投資和加強金融監管之間的摩擦不僅僅是英國的問題；法國希望推廣像NFT幻想體育應用Sorare這樣的初創公司，也導致其與博彩行業內現有法規發生衝突。但倫敦在尋找脱歐紅利方面的失敗正在成為政客和監管機構之間的一個反覆出現的問題，他們在加強對加密貨幣的打擊程度和是否對“政治公眾人物”制定的規則過於嚴格上存在分歧。價值330億美元的新銀行Revolut Ltd仍在等待獲得英國銀行牌照。

英國和歐洲其他地區的決策者有充分的理由認真考慮如何促進其資本市場並吸引初創企業。但這不應該是以消費者為代價贏得的競賽。英國應該恪守承諾，迅速採取行動對“買後分期付款”進行監管，而不是讓這成為先買後管的案例。

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