如何找到最便宜的投資信託 - 彭博社

可再生能源基礎設施投資信託可能並不像它們看起來那麼便宜。

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投資信託到底有多便宜？

今天我想重新審視投資信託（封閉式基金）。我一直在定期討論折扣（也就是當投資信託的股價低於其報告的投資組合價值，即所謂的淨資產值或NAV時）。

折扣並不是購買投資信託時需要考慮的最重要因素，絕不是。就像你不會僅僅因為某項指標便宜就購買個別股票一樣，研究信託時你應該考慮許多其他因素。

但價格很重要，因此任何可以讓你瞭解一個信託是否“便宜”的東西都是你分析工具包中有用的補充。根據行業協會投資公司協會（AIC）的説法，目前整個行業的平均折扣率接近或達到自2008年金融危機以來的最大水平。

這看起來很吸引人。如果折扣比正常情況下更大，那麼你有望投資於一個基本前景良好的信託，並從它“迴歸平均值”中獲得額外收益——換句話説，回到其長期平均折扣率。

但這只是一個相當概括的數字。投資信託部門在某些方面發生了變化（現在有更多相對較新的信託持有非流動資產）。為幫助投資者尋找有前景的部門，更詳細的分析將會很有用。

輸入Z-分數

方便的是，投資平台AJ Bell的投資分析主管Laith Khalaf已經做到了。他已經按照它們的Z-分數對各種AIC部門進行了分解。

你問什麼是Z-分數？Z-分數衡量“標準偏差”。停下來！不要離開這封電子郵件。我不需要告訴你什麼是標準偏差，也不會冒險嘗試這樣做，以免招致真正的統計學家們的憤怒。

你需要知道的是，它衡量了一個給定數據點離“正常”值有多遠。在這種情況下，如果Z-分數為負數，那麼投資信託的折扣比平常更大。如果分數低於-1，那麼折扣比平常大得多。如果低於-2，那麼折扣就異常地大。

現在，警告一下。在這裏，Khalaf只回溯了五年，這並沒有給我們提供大量的歷史數據。更重要的是，對於最受利率敏感部門的分數要持保留態度。

例如，可再生能源基礎設施部門的Z-分數為-2.8（表明它是所有選擇部門中離“正常”最遠的），但這是因為可再生信託只在2008年後首次亮相。因此，正如Khalaf指出的那樣，低Z-分數讀數“在利率接近零時部分反映了對該部門收入流的高溢價”。

考慮到這一點，對於那些喜歡物美價廉的人來説，數據顯示絕大多數行業的Z分數都低於零仍然令人鼓舞。事實上，在所選的行業中，只有日本（平均折扣率為7.6%）與其五年平均值持平。

在平均信託基金Z分數為-1或更低的AIC行業中，包括北美、全球小型公司、英國所有公司和全球股票收入。

也許令人驚訝的是，英國並沒有脱穎而出，儘管我懷疑這與五年時間跨度有關。我需要檢查數據來證明這一點，但你應該考慮到自2016年以來英國資產一直備受冷落（你可以猜到原因）。

這意味着這裏的五年曆史包括一個折扣可能比平時更大的時期，因此有可能它們現在的交易價格低於已經蕭條的“正常”水平。

Z分數的侷限性

倫敦經紀商Winterflood Securities每天都會列出基於各自Z分數的25個最便宜和最昂貴的信託基金。瀏覽列表，目前交易折扣最大的五個以英國為重點的信託基金分別是特洛伊收入增長信託公司，亨德森高收益信託公司，阿爾忒彌斯阿爾法信託公司，倫敦城投資信託公司和米頓英國微型市值信託公司。

非常明確地，這本身並不是購買這些信託基金的理由。它們的折扣比正常水平更大可能有很好的原因。

正如我們昨天提到的，特洛伊基金實際上並沒有以名義上的折價交易，只是它不得不暫停其折價控制機制。與此同時，以股息為重點的倫敦城市基金幾乎沒有任何折價 —— 它通常更傾向於溢價交易，這使得任何折價在統計意義上都是不尋常的。

儘管如此，這可能是進一步研究的好起點。

作為個人投資者，要獲得Z分數並不簡單。但要找出折價是比“通常”更寬還是更窄並不難 —— AIC網站是一個很好的數據來源，您可以查看一個個人信託的“績效”選項卡，看到其折價隨時間變化的圖表，在頁面底部。祝您好運。

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