倫敦投資信託正在股市上回購股票-彭博社

John Stepek

投資信託：就像一家一鎊店，只不過一切都是83便士。

攝影師：Emily Macinnes/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

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常規讀者會知道，投資信託是我最喜歡的金融工具之一，適合那些希望獲得主動管理資產組合曝光的人。

投資信託（美國讀者可能更熟悉它們為“封閉式基金”）是上市公司，其業務是購買其他公司或資產組合，旨在為股東帶來可觀回報。

與開放式基金不同，後者會在資金流入或流出時購買或出售其基礎資產，投資信託擁有固定的資本池。這意味着，如果你想投資信託，它不會擴大或縮小。相反，你會從想要出售的人那裏購買股份。

因此，信託的股價不一定與其擁有的投資組合價值（淨資產值或NAV）同步變動。它可以以溢價或折價交易。（如果需要複習，請閲讀週五的《金融精粹》）

我們為什麼現在要談論這個？嗯，因為在上個月底，根據投資公司協會（該行業的貿易機構）的數據，平均投資信託的折價率達到了16.9%。

這是自2008年底金融危機以來的最高月末數字。只是為了明確起見，這意味着一個每股淨資產值為100便士的信託正在以略高於83便士的股價交易。

這個數字有一些註釋。首先，上週市場的轉變意味着整體折價率略微收窄（儘管只是一點點）。其次，這是一個平均值 —— 這並不意味着一切都很便宜。最後，它包括那些基礎資產未上市的信託，其淨資產值因此不一定每天更新 —— 因此這個數字可能會在未來進行修訂。

但是儘管我們應該記住所有這些，從這個寬泛的統計數據中也很明顯可以看出一個寬泛的信息：對投資公司的情緒不佳，因此它們的交易水平相對於自身歷史來説可以説是便宜的。

解決折價問題

然而，正如我所説的，這都是寬泛的概括。首先，你無法購買跟蹤投資信託部門的交易所交易基金（ETF）。歷史並非總是重演。

今天我更感興趣的是這些折價擴大對投資信託管理行為的影響。一個有趣的結果是股份回購的增加。

你看，折價是一把雙刃劍。投資者覺得他們無償獲得了一些東西很好 —— 有機會以低於其價值的價格購買一攬子資產。然而，如果折價不斷擴大，那麼以低價購買東西的刺激感就會被擔心它會變得更便宜所取代。

因此，一些管理人員使用折價控制機制（DCMs），當折價過大時，他們會介入併購買信託的股份。部分因此，到目前為止，2023年對該行業的股份回購一直很忙碌。

與更廣泛市場上的股份回購一樣，對於它們的使用存在一定程度的爭議，以及它們是否真的有很大作用。

例如，上週，特洛伊收入與增長信託公司宣佈暫時不會再回購更多股份，因為已經收購了其流通股份的大約15%，已經達到了目前約定的折價控制機制的限制。該信託還宣佈正在探討潛在的合併。

與此同時，其淨資產值折價接近有史以來最高水平，除了嚴重宏觀經濟困境期間。因此，股份回購並不總是如人所願。

然而，由Thomas Pocock領導的經紀商Peel Hunt的研究團隊對該行業進行了更廣泛的研究，並得出結論，回購可能平均有一些好處。他們還強調了該行業中一個有趣且不尋常的現象。

回購可能奏效

Peel Hunt指出，至少回購其已發行股本5%的傳統信託（持有上市股票）看到的折價擴大程度比同行要小。

但今年稍微不同尋常的特點是，基礎設施基金 - 投資於非上市資產的公司 - 也為了應對摺價擴大而引入了回購。這些信託的折價平均比那些沒有回購股份的同行低四個百分點。

與此同時，包括Pantheon International Plc和HarbourVest Global Private Equity Ltd.在內的私募股權行業的一些信託也一直在回購股份，以應對大幅折價。

再次，從該行業的宏觀視角來看，我認為所有這些都是積極的。無論回購對摺價的具體影響如何，公司無法找到比註銷自己的股份更好的資本用途這一事實表明它們有多便宜以及情緒有多負面。

這與便宜的英國股票（最近是軟件集團Sopheon Plc）經常被私人買家以相當溢價從市場上撤出，因為他們比國內投資者更能夠欣賞到所提供的價值的方式並無二致。

私募股權投資信託的經理們花了相當多的時間抱怨他們的鉅額折價並不反映其投資組合的潛在價值。他們越來越願意付諸行動的事實確實表明，他們並不只是在説而已。

除此之外，如果全球利率（尤其是英國利率）現在已經達到頂峯，那麼推動這些折價的主要因素之一也在減弱。簡而言之，我過去曾談到過上市私募股權基金看起來便宜，我仍然認為這是更積極的私人投資者非常有趣的狩獵領域。

但這並不是唯一的領域 —— 在本週的過程中，我將更詳細地研究其他行業。

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傑森·貝利

電影評論家和歷史學家

即使作為漫畫的終身粉絲（誠然更偏愛2000AD而非漫威），很難不同意彭博觀點客座專欄作家貝利的觀點，即超級英雄電影已經走到盡頭，這並沒有得到一些商業決策的幫助，這些決策已經被證明對曾經強大的系列電影產生了致命影響（是的，我知道 - 所有頑固的學究都可以寫信到通常的電子郵件地址）。### 給…城市天際線定個數字

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