開始你的一天需要知道的五件事情 - 彭博社

David Goodman

一名員工在英國斯勞格的商店展示聖誕節促銷價格。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg早上好。美國CPI數據繼續在市場中產生影響，英國也報告通脹放緩，中國加大對經濟的支持。以下是市場動態。 — David Goodman

市場通脹狂歡

週二美國CPI數據低於預期的影響持續蔓延至市場，交易員越來越確信全球央行已經結束了激進的利率上調。 而歐洲Stoxx 600指數上漲，主要受消費品和礦業股的推動，美國股指期貨指向週二標普500指數錄得自4月以來最大漲幅後的進一步上漲。MSCI公司的亞太指數上漲超過2%，所有市場都呈現綠色。

美聯儲官員昨晚 歡迎最新數據顯示通脹有所減退，同時補充説在達到央行2%目標之前還有一段路要走。

英國加入派對

週三市場情緒進一步提振當英國加入派對，報告了自己低於預期的通脹數據。

該國表示，消費品價格比去年10月上漲了4.6%，大幅下降自9月的6.7%，是自2021年以來的最慢增速。自1992年以來的最大降幅有助於鞏固對英國央行在春季儘早降息的預期，並推動英國股市飆升。這一增長使富時100指數和國內關注的富時250指數今年進入了正值區域。

接下來呢？

現在注意力轉向今天的美國零售銷售和生產者價格報告，強勁的數據可能會減緩一些對美聯儲降息的狂熱。當Target公佈收益報告時，對消費者實力的更多洞察也將會到來。

在彭博監控昨天，瑞銀全球財富管理的Nadia Lovell建議關注零售銷售數據，以獲取“恢復學生貸款償還影響的線索”。花旗銀行的Stuart Kaiser表示，強勁的數據不一定會讓股市泡沫破裂。

“如果你再次看到積極的零售支出數據，那對股票是淨利好，”他説。“我仍然站在好消息就是好消息的陣營。”

中國支持

另外，中國加大了對經濟的支持，通過向金融系統注入自2016年底以來最多的現金，提供了一年期政策貸款。

中國人民銀行通過其中期借貸便利提供了1.45萬億元人民幣（2000億美元）的現金，比11月到期金額多出6000億元人民幣。中國渣打銀行宏觀策略主管劉潔表示，這次淨投放“超出了市場預期”。

額外支持是在同一天出現的，當時的報告顯示，中國的消費支出和工業產出上個月有所增長。這為全球第二大經濟體提供了必要的支持。

模仿城堡

最後，亞洲的幾家對沖基金正在開始模仿Citadel和Millennium Management等全球巨頭，向客户收取額外費用，以支付從員工薪酬到人壽保險等各種成本，以吸引頂尖人才。

貝胡和尼山特·庫馬爾報道稱，Nine Masts Capital最近推出了所謂的費用轉嫁模式，而Southern Ridges Capital去年就採用了這種模式。與此同時，Pinpoint Asset Management利用這種結構創建了三個新的股份類別。儘管亞洲許多對沖基金的回報率低迷，但這種模式可能導致比傳統的績效和管理費用更高的費用。

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我們談論美聯儲的雙重使命，即低通脹和最大就業。但只有通脹——其目標為2%——才有一個有意義的定義。當涉及到最大就業時，嗯…我們在看到它時有點了解。

沒有客觀的定義來説明何時實現了就業使命。這可能導致一些糟糕的經濟學。例如，你可以回到2015年，當時人們正在討論美聯儲已經實現了其就業目標，儘管U3超過了5%，並且在2020年3月疫情爆發之前會進一步下降（至3.5%）。

從某種意義上説，你永遠不知道是否已經實現了最大就業。你只能知道何時失敗了。

你知道自己開始失敗的方式是失業率在上升，最近失業率一直在上升。四月份，失業率為3.4%。現在上升到3.9%。也許其中一些是噪音，而不是更糟糕情況的前兆。但如果失業率上升，它幾乎可以被定義為遠離最大就業，這是美聯儲必須關注的事情。

昨天我們得到了夢寐以求的CPI報告。從頭版面來看，月度沒有增長。核心數字比預期的要低，只有0.2%的增長。當然，個別組成部分總是存在很大的波動，可能會在下個月發生逆轉。但肯定沒有任何證據表明這個數字是嚴重誤導或不可持續的。

換句話説，看起來我們正在逐漸走向一個地方，即授權的雙方都可能成為降息的動力。通脹正處於一個良好的位置，就業數據正在朝着（儘管緩慢）錯誤的方向發展。

説到就業。上週五，Tracy Alloway和我發表了一篇採訪Claudia Sahm的文章，她是被廣泛誤解的Sahm Rule的創造者。該規則指出，從歷史的角度來看，當失業率的3個月移動平均值高出失業率12個月最低點的半個百分點時，你正處於衰退的早期階段，這是發送刺激支票的好時機。

在Sahm Rule中藴含着兩個重要的觀點，人們往往只談論其中一個。第一個觀點是一旦失業率開始上升，歷史上它會大幅上升。失業率增加半個百分點可能看起來不算什麼，尤其是如果我們仍然在4%左右徘徊。但如果這種增加往往預示着衰退，那麼失業率的小幅增加很快就會演變成大幅增加。

這裏的另一個重要觀點是，我們往往只有在衰退已經進行時才意識到我們正處於衰退中。直到2008年9月雷曼公司倒閉之前，人們一直在爭論美國是否處於衰退中。然而，NBER最終將衰退的開始日期確定為2007年底。現實需要一段時間才能確立。當然，一旦現實確立，決策者們往往會採取行動，無論是發放支票還是降息。但到那時，主要的損害已經造成。

因此，Sahm規則的邏輯建立在自動穩定器的時機上。這一部分往往被宏觀專家忽略了。但目標是在週期較早階段就有對抗衰退的反應，而不是等到大家普遍認為我們已經陷入衰退。目標是在未來的週期下行中，決策者在衰退蔓延之前就採取行動。現在，類似刺激支票的東西似乎還有很長的路要走，原因有很多。但美聯儲確實有刺激的能力，因為它現在有很大的降息空間。隨着兩方面的共識開始發聲，降息談判變得更加具體，現在問題的一部分是美聯儲希望有多“早”，以及它希望採取多少保險措施來防止真正的衰退可能性。

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