投資者青睞紐約地鐵，舊金山BART卻遇冷——《華爾街日報》

華爾街正押注美國城市公共交通系統將迎來一場分化且混亂的復甦。

由於新冠疫情援助資金縮減及居家辦公持續導致客流量下降，部分城市正面臨預算危機。居家辦公常態化。而另一些城市已為公交地鐵找到了新的收入來源。

花旗集團數據顯示，這導致840億美元規模的市政交通債券市場前景出現分化。紐約地鐵債券相對於頂級市政債交易價格更高、收益率更低，而舊金山灣區捷運區則面臨持續十年的預算赤字。波士頓和亞特蘭大地區的大眾交通系統獲得評級公司信用上調，而華盛頓都會區交通局的債券卻面臨降級風險。

“各城市情況確實截然不同，“資產管理公司Lord Abbett免税固定收益總監丹·索倫德表示。

以下是投資者關注的焦點：

日益擴大的差距

投資者對獲得新撥款保障債券償付的地區交通系統持樂觀態度，但對車票收入滯後導致債務與收入比率攀升的城市仍存憂慮。

由於市中心人流仍遠未恢復疫情前水平，車票收入持續低迷。Kastle Systems門禁卡數據顯示，傳統寫字樓使用率僅為疫情前的一半左右。多倫多大學城市學院6月手機數據分析顯示，各城市中心區人流量較疫情前平均下降26%。分析師還指出，擁有私家車、網約車、自行車及滑板車等替代通勤方式的乘客正越來越多地選擇這些交通工具。

一個破碎的模式

這已經嚴重侵蝕了公共交通系統賴以維持運營的票務收入，這些收入原本用於支付從員工薪資到維護費用，再到重大基礎設施改進的債務償還等各項開支。儘管大眾交通曆來依賴税收來補充乘客收入，但這種平衡已被打破。與此同時，通貨膨脹正推高成本和薪資。

“大家都已經習慣了不再每週五天到辦公室上班，“芝加哥大都會規劃局執行主任艾琳·阿萊曼説，該地區規劃組織由伊利諾伊州立法機構授權協助解決交通資金問題。“這種變化基本上摧毀了原有的收入模式。”

如何維持城市運轉

這一轉變引發了全國性討論：地鐵和公交運營成本應該由乘客承擔多少？這些乘客包括許多維持醫院和託兒所運轉、確保街道清潔可用、以及幫助經營餐廳和其他企業的基層工作者。

但許多人表示，自大流行開始以來服務質量明顯下降。聯邦追蹤的列車準點率指標顯示，部分交通可靠性正在惡化。芝加哥軟件分析師胡安·埃切瓦里亞説，他現在多數晚上都會開車接擔任奧黑爾國際機場第二班保潔員的母親下班，這樣她就不必忍受漫長的候車時間、積水的樓梯間，以及車廂裏飲酒吸食大麻的人羣。“這簡直讓通勤體驗糟糕透頂，“他説。

芝加哥交通管理局發言人表示，該系統已對安全領域進行新投資，2023年公共交通犯罪率有所下降。銷售税收入激增幫助該交通系統的部分債券去年獲得穆迪投資者服務公司的評級上調。但交通官員仍預計，在聯邦新冠疫情援助資金用盡後，2026年將出現5.77億美元的運營預算缺口。該發言人表示，交通部門正與州和地方領導人合作尋找新的收入來源。

“我們既無法通過削減開支來避免財政懸崖，也無法通過提高票價來填補缺口，“發言人凱瑟琳·伍德魯夫説。

華盛頓特區交通官員在上月的預算備忘錄中警告稱，若無新收入來源，華盛頓都會區交通局將不得不削減67%的服務。這將導致嚴重擁擠、警察響應時間延長及乘客量持續減少——備忘錄將這種情形稱為"死亡螺旋”。

尋求長期解決方案

對於已確定額外資金填補票價收入缺口的地區，投資者持更樂觀態度。紐約州立法者於4月同意每年為大都會運輸署額外徵收約11億美元的工資税，以彌補疫情後乘客量下降造成的赤字。

6月，聯邦公路管理局批准對進入曼哈頓最繁忙區域的車輛徵收擁堵費，這筆資金將用於基建項目。7月，大都會運輸署預測將連續五年實現預算平衡，這是20多年來的首次。

此後，兩家評級機構上調了紐約大都會運輸署（MTA）的信用評級。與2023年初相比，MTA交通收入債券相對於AAA級債券的收益率有所下降。

總部位於波士頓的GW&K投資管理公司持有多種MTA債券，其市政債券研究總監希拉·梅在最近的一份報告中表示，該公司將懷念票價支持債券在動盪時期提供的額外收益。但該報告對新收入來源表示歡迎，稱它們可能成為“其他尋求恢復財政穩定的交通系統的藍圖”。

請寫信給希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

更正與補充一張顯示家庭收入與公共交通使用情況的圖表反映了芝加哥大都市區的數據。本文早期版本中的圖表標題未明確説明數據是針對芝加哥的。（已於10月27日更正）

本文發表於2023年10月28日的印刷版，標題為《城市交通債券的投資前景各異》。