《華爾街日報》：收益率曲線控制加入“活死人”行列

日本央行實質上結束了將10年期國債收益率上限設定在1%的政策。圖片來源：ISSEI KATO/REUTERS日本在萬聖節對貨幣政策進行的調整，並未達到一些日元多頭所希望的程度。但日元走強最終仍可能震動全球市場——尤其是如果美國利率上升繼續迫使日本央行採取行動的話。

日本央行週二實質上放棄了將10年期國債收益率上限設定在1%的政策，稱該水平將只是一個參考。但日本央行也表示，將針對經濟和金融狀況的發展進行"靈活的市況操作"。

這可能意味着更大的靈活性——可能包括允許10年期國債收益率持續高於1%——但如果市場變動過快，日本央行將進行強有力的干預。自2016年以來，日本央行一直在購買債券以抑制長期收益率，這是其所謂的收益率曲線控制政策的一部分。隨着時間的推移，日本央行逐漸調整了具體的收益率目標。

然而，市場似乎仍然不相信日本央行在跟上美聯儲步伐方面做得足夠。

週二，日元兑美元匯率跌破150日元，此前在早盤因日經新聞報道日本央行即將調整政策而短暫飆升。在日本央行正式宣佈後，日本10年期國債收益率也略有下降，儘管0.95%的水平仍明顯高於週一的0.89%。

採取更果斷措施削弱收益率曲線控制政策長期以來似乎不可避免。但全球利率的快速上升可能迫使日本央行現在採取行動。今年美國經濟增長出人意料地強勁——迄今未如普遍預期般陷入衰退——意味着美國利率可能在更長時間內保持較高水平，並推高了本已處於高位的長期債券收益率。

自7月底日本央行上次調整政策以來，10年期美國國債收益率已上升0.9個百分點。這使得美日10年期國債收益率之差擴大至近4個百分點——並重創日元。今年以來，日元對美元匯率已下跌12%。

這進而推高了進口通脹，尤其是能源價格。日本9月份不包括生鮮食品的核心通脹率放緩至2.8%，但18個月來一直高於央行2%的目標。提高日本利率以更接近美國等其他發達經濟體的水平可能支撐日元——但鑑於日本長期與低通脹和負通脹作鬥爭，政策制定者可能對過快、過度收緊政策保持相當謹慎的態度。工資的快速增長——日本央行真正需要看到這一點才能斷定通縮已永久消失——仍然難以實現。

因此，日本央行可能不會如許多投機者所願大幅調整。但逐步地，它很可能會提高利率。

日元作為全球市場中的融資貨幣扮演着重要角色，而日本家庭和企業是海外投資的大户。因此，在日本利率上升之際，美國市場也注入了新的不確定性——尤其是美國股市本已面臨諸多需要克服的挑戰。

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本文發表於2023年11月1日的印刷版，標題為《收益率曲線控制加入“活死人”行列》。